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本周行业观点

ASML 营收高速增长，毛利率维持在较高水平

1、近日，ASML 发布 2018 年二季度财报，今年第二季度 ASML 营收达到 27.4 亿欧元，同比增长 19.9%，毛利率达到42.9%，低于一季度的 48.7%，高于去年同期的 42.9%。

全球半导体设备主要被美国、日本和荷兰所垄断。光刻为半导体工艺技术难点，而目前全球前道用光刻机的生产厂家仅有ASML、Nikon、Cannon 等少数几家。2017 年全球晶圆制造光刻机出货 294 台，ASML 出货 198 台，占近 70%的市场份额。较为高端的 ArFi 光刻机，ASML 出货占比超过 92%，而最高端的 EUV 光刻机就仅有 ASML 能够生产。ASML 的高增长、高毛利鲜明地反映了全球对于半导体设备的高需求。

近年来，我国半导体产业快速发展，但高端设备及核心器件仍旧几乎完全依赖于进口。根据芯思想数据，1988~2004 年之间，我国大陆向 ASML 的订货就达到了 100 台。今年二季度 ASML 的营收中，我国大陆市场的占比接近 20%。

要发展半导体，设备国产化十分重要。目前来看，半导体设备日趋专业化和全球化，每个市场中仅剩少量厂家竞争，这少量厂家又都面向全球供货，扩展市场十分困难。此外“一代器件，一代设备”，半导体生产工艺已被高度整合到半导体设备之中，半导体设备研发成本极高。以光刻机为例，ASML 每年的研发投入占其营收的 10%以上，为推动工艺的进步，台积电、三星等更是入股 ASML，支持其最新设备的研发。半导体设备国产化任重道远。

2、我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是，关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块，不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力，例如光学元件、显示器件板块，具有较高的成长空间。二是，关注国家重点扶持的细分板块，例如半导体。

3、风险提示：技术发展及落地不及预期；产业政策向负面变化；估值水平持续回落风险；商誉减值风险。
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