“资管监管”最新动态的深度思考：非标扩容，估值修复

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7 月 20 日，央行出台《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》），银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。

《通知》在以下几个问题上予以明确： ①公募可以投符合资管新规要求的非标； ②老产品可投新资产； ③现金管理类理财和半年以上定开以摊余成本法计量； ④对于过渡期结束后难以消化的存量非标，可以转回银行资产负债表内， MPA 考核将调整参数予以支持。同时，为解决表外回表占用资本问题，支持商业银行通过发行二级资本债补充资本。同时《办法》在与资管新规保持主体一致的基础上，也新增了若干关键点。两个文件的核心点均在“扩容非标”。

非标和经济增长预期是压制银行股估值的最后两根稻草，非标属于倒数第二根稻草，而经济增长预期为最后一根稻草。非标扩容，消除融资方式不匹配矛盾，同时也降低了信用市场风险，非标对估值的约束消除，银行股估值修复。但是经济增长预期需要逐步改善，最后一根稻草尚未消除。从而银行股此波估值修复空间我们从 0.7 倍 PB 看到 0.9 倍 PB。
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“资管监管”最新动态的深度思考：非标扩容，估值修复

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