【联讯传媒】2018下半年前瞻：龙头个股中报预期普增，估值底部投资机会显现

传媒板块整体表现偏弱，指数和估值已接近十年最低点

截止 2018 年 7 月 6 日，今年以来申万传媒指数下跌 22.3%，弱于沪深 300的-14.4%，在 A 股所有板块涨跌幅中位居第 19 位。申万传媒板块总股本加权平均收盘价为 9.58 元，与 2012 年底的 9.4 元持平，接近十年来最低点位5.57 元； PE（ TTM，中值）为 26.8x，接近十年来最低水平 22.8 倍。我们认为目前行业估值处于历史底部，价值投资布局机会已显现。

板块个股走势分化，各子行业龙头企业基本实现业绩预增

影视（含院线）、游戏、营销、互联网和教育子版块的龙头企业基本均实现业绩预增。涉及重大资产重组的科斯伍德、百洋股份和光线传媒净利润预增达数倍以上，慈文传媒等影视公司、完美世界等游戏公司、分众传媒等营销公司净利润预计稳步增长，部分游戏公司和处于转型过程中的公司预计净利有所下滑。当前 22 个传媒板块重点标的， 2018 年平均 PE 为 22.4 倍，2017-2020 年 EPS 的平均 CAGR 为 40.5%， 2018 年平均 PEG 为 0.8 倍，平均股息率为 0.8%。

投资建议

自 2015 年 6 月达到的近 120 倍 PE 顶点以来，传媒板块历经 3 年的估值下挫，基本触及十年来历史最低点位，贸易战的整体性冲击和市场的避险情绪带来传媒行业的整体性波动，部分优质公司也已进入估值底部区间，剔除互联网板块后，影视（含院线）、游戏、营销和教育版块 20 个龙头标的 PE 均值为 18.6 倍，已经低于近十年来申万传媒 22.8 倍的最低点位。考虑到当前部分优质公司基本面向好对市场信心的提振和未来风险偏好的提升，优质公司必将迎来估值修复。

我们认为在当前超跌反弹的市场大环境下，当前主要投资逻辑： 1、短期内避免“踩雷”，关注业绩确定性强，成长性较高的低估值、高壁垒超跌公司的反弹机会； 2、长期好各子行业处于市场领导者地位的龙头企业。我们持续推荐分众传媒、华策影视和光线传媒，重点关注慈文传媒、完美世界、顺网科技、快乐购和科斯伍德等。

风险提示

1、行业估值继续下行风险； 2、影视游戏等内容表现不及预期风险； 3、政策风险； 4、并购商誉风险等。
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【联讯传媒】2018下半年前瞻：龙头个股中报预期普增，估值底部投资机会显现

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