【ETF期权日报 2019-4-11】50ETF震荡下跌认购期权走弱

2019/04/11，星期四
沪深主要股指均下跌。上证综指失守3200点。50ETF先扬后抑，震荡下跌。认购期权先升后跌，认沽期权先抑后扬。原有的深度实值认购期权（2.750行权价）的牛市策略按计划谨慎持有。若投资者昨日少量介入的4月2.900行权价的实值认购期权，今日伴随着该认购期权震荡下跌则估计已经按计划止损离场。后期可以多关注消息面变化，重视2.900整数位，留意5日均线和20日均线的变化。
上证50ETF收市价2.912，较上一交易日下跌0.052，跌幅为1.75%，成交金额23.19亿。

摘要
1、50ETF走势分析                   本周出现先扬后抑震荡行情留意20日均线
2、期权成交持仓情况             成交量和持仓量均增加
3、期权走势分析及策略       原有牛市策略延续短期看涨部位已经止损离场
4、期权模拟交易账户             牛市策略按计划谨慎持有新增部位已经止损
5、期权学习                               期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF近期呈现冲高受阻迹象，留意2.900附近的走势变化。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF跌破5日均线，短期调整压力增加，中期均线仍向好。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周目前为带上影的周阴线，留意周五收盘价。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF连续四个月收阳，结合消息面留意本轮行情的持续性。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指下跌，上证综指跌破3200点。
截至收盘，上证综指跌1.60%报3189.96点；深证成指跌2.65%报10158.40；两市成交金额8173亿。创业板指数跌2.06%报1691.10。
盘面上，各板块均下跌。其中，食品饮料、家用电器、建筑材料、化工、医药生物、通信、轻工制造、电子等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1904下跌1.98%；上证50股指期货主力合约IH1904下跌1.78%；中证500股指期货主力合约IC1904下跌2.15%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交3119314张，较上一交易日增加30.85%。其中，认购期权成交1552660张，认沽期权成交1566654。期权成交量认沽认购比（PC  Ratio）今日为1.01，与上一交易日持平。这两日认沽期权的活跃度明显上升，连续两日认沽期权的成交量均超过认购期权的成交量。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为3173868张，较上一交易日增加3.09%。
成交量/持仓量比值为98.28%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年4月11日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.912，较上一交易日下跌1.75%。
图表7：上证50ETF期权4月合约价格变化表（2019年4月11日）

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为4月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与4月平值认购期权“50ETF购4月2900”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2900”先升后跌，隐含波动率震荡走弱。

图表9：50ETF与4月平值认沽期权“50ETF沽4月2900”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2900”先跌后升，隐含波动率震荡。

4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2900”隐含波动率为28.34%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2900”隐含波动率为30.79%。
图表10：4月平值认购期权标准合约与4月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购4月2900）VS（50ETF沽4月2900）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件汇点50加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件

从上图可以看出，汇点50加权波指仍维持震荡格局，留意近期消息面变化。
图表12：上证50ETF近1年的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
上证50ETF的参数为30日历史波动率近期回落，参数为90日历史波动率缓慢下行。

今日沪深主要股指下跌，各板块全线收低。
消息面上，据来自中财网的相关消息，4月11日，外交部发言人陆慷主持例行记者会，有记者提问，目前中日韩自贸区第15轮谈判正在东京举行。你对当前中日韩合作有何评价？陆慷表示，中日韩自贸区第15轮谈判于4月9日至12日在东京举行。我们期待谈判顺利推进，取得积极成果，为最终达成一个全面、高水平、互惠的协定奠定基础。
50ETF今日先升后跌，出现明显的震荡下挫行情。早盘以2.962开盘，短暂上冲，创下2.986的全日最高价后即出现下行走势，上午11：00后加速下挫，探低2.910，其后反弹，午后最高反弹至2.934，尾盘再度走弱，创下全日最低价2.901后收于2.912，较上一交易日下跌0.052，跌幅为1.75%，成交金额为23.19亿。如果投资者此前基于上证综指3200点支撑和50ETF5日均线的支撑，昨日少量介入4月2.900行权价的认购期权，估计今日就按计划止损离场了。原有的2.750的认购期权仍可遵照交易计划谨慎持有，留意消息面变化。明天为全周最后一个交易日，观察最终收盘价水准，可以结合5日、20日均线来思考相应的市场强弱。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月16日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：投资者昨日如果预期50ETF短期将再度上涨，可能购入行权价为2.900的4月认购期权，今日该认购期权上午跌破0.0824一线止损位，估计已经止损离场。原有2.750的认购期权牛市策略仍可遵照交易计划谨慎持有。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表13：买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，在3月29日建仓时以0.0760权利金购入50张，付出权利金38000元，止损计划为10000元的权利金就止损离场。此后伴随着4月1日（周一）50ETF上涨1.95%，上述持有认购期权牛市策略的止损计划已经改为期权入场价，止损额度调整为0。清明节前最后一个交易日（4月4日），50ETF上涨1.31%，该认购期权实值程度进一步加大，原定的止损价位改为止盈价位，相应的移至4月2日（周二）该认购期权全日最低点0.1471一线。
今日50ETF震荡下跌，收盘价已经跌破5日均线。上述认购期权可遵照交易计划谨慎持有，做好平仓离场的准备。后期继续关注2.900整数关口一线的变化。

图表14：买入4月期权“50ETF购4月2900”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.900行权价的认购期权牛市策略，在4月10日建仓时以0.1129权利金购入30张，付出权利金33870元，止损计划为4月10日该期权盘中最低价0.0824，也即约为10000元的权利金就止损离场。4月11日，50ETF先涨后跌，该认购期权先扬后抑，上午即跌破原定的止损位0.0824，以0.0790止损平仓离场，含交易费用估计亏损10320元。

模拟交易卖出 “50ETF购4月2900” 30张 0.0790 平仓

模拟持仓 “50ETF购4月2750” 50张多单

累计盈亏：
（0.0790-0.1129-0.0005）*30*10000=-10320
-25356 为初始资金的2.54%

止损方案：
50张“50ETF购4月2750”以该认购期权的价格回至0.1470一线为止盈价位。


五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。  “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。


作者：张毅
光大期货有限公司期权部
从业资格证书号：F0275493
投资咨询从业证书号：Z0000379
电话：021-50582386    手机：15201835503    邮箱：zhangyi@ebfcn.com.cn
光大期货有限公司网站：www.ebfcn.com       光大期货客服热线：400-700-7979
免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
风险提示：市场有风险投资需谨慎

【ETF期权日报 2019-4-11】50ETF震荡下跌 认购期权走弱

【ETF期权日报 2019-4-11】50ETF震荡下跌认购期权走弱