【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（捌拾玖）：浅析看涨日历价差

期权策略篇

浅析看涨日历价差
在之前的每日一策中我们简单地介绍过日历价差，日历价差通常由一个期限较短的期权空头和一个期限较长的期权多头组成。期限越长，期权价格越贵，故日历价差需要一定的初始投入。在分析日历价差的盈亏时，通常假设日历价差的盈亏实现在短期限期权的到期日，而且长期限期权会被出售。在短期限的期权到期时，如果标的价格接近短期限期权的行权价，则投资者通常获得盈利，但若标的价格远高于或者远低于短期限期权的行权价，投资者将承受损失，从本篇开始我们将对不同细分种类的日历价差做详细的介绍。
一份看涨日历价差包括买入一份长期限（到期时间为T1）看涨期权C1，并卖出一份相同行权价短期限（到期时间为T2）的看涨期权C2，短期限的期权到期时，若标的价格很低或者很高，损失大体为建立日历价差的费用；若标的价格接近行权价，此时短期限期权的行权收益接近0，而长期限的期权仍然具有较高的时间价值，投资者可以通过出售长期限的期权以获取利润。
为了更好的理解其收益支付结构，下面我们用一个例子进行说明。假设某投资者买入了一张行权价为3.00元，2019年5月到期的50ETF看涨期权，期权权利金为1200元。同时卖出了一张行权价为3.00元，2019年4月到期的看涨期权，期权权利金为400元，投资者期初所支付的权利金一共为800元（不考虑保证金）。当时间到了2019年4月份的第四个星期三，也就是短期限的看涨期权到期的时候，可能有以下几种情况：
【情形一】50ETF价格为3.30元。
50ETF的价格高于两期权的行权价，两个期权都为深度实值期权，由于卖出了2019年4月到期的看涨期权，这一部分的亏损为3000元；而2019年5月到期的期权价值将高于已经到期的期权，假设其价值为3200元，那么投资者最终的亏损为600元（-600=-3000+3200-800）。
【情形二】50ETF价格为3.00元。
此时标的资产的到期价格与期权的行权价格相同，2019年4月到期的期权为平值期权，期权的行权收益为0，但是2019年5月到期的期权作为平值期权，价值并没有快速下降，假设此时2019年5月到期的期权价值为1100元，投资者现在时刻持有组合的价值比期初高300元（300=1100-800）。
【情形三】50ETF价格为2.70元。
由于50ETF的价格低于两期权的行权价，到期的期权不能获得任何行权收益，2019年5月到期的期权价值同样成为了深度虚值期权，期权价值也将大幅下降，假设期权价值下降为200元，此时投资者损失600元（-600=-800+200）。

从上例不难看出，若投资者判断未来一段时间内标的资产的价格与期权的行权价相近，那么构建看涨日历价差将大概率能获得正收益。

注：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师  ：
于明明  SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳  SAC执业证书编号：S0190511080001

自媒体信息披露与重要声明

gsh · 2020-2-26 22:01:40

谢谢分享

【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（捌拾玖）：浅析看涨日历价差

1 个回复