钢铁Ⅱ行业周报：宏观预期修复+环保限产加码，低估值板块上涨空间仍然较大

本周观点

1.环保限产再超预期，低位库存有望继续下行，预计钢价继续走强。（ 1）本周 Mysteel 各品种钢材厂库、社库合计变动-35.78万吨，库存在淡季延续加速下行趋势，绝对量仍处于近三年低位。（ 2）环保限产再超预期， 7.27-31 唐山市无法达到超低排放的烧结机全停，预计烧结矿供给量将大幅下降，外购烧结矿无法将无法填补缺口，部分高炉由于缺少原料将面临被动限产的问题。截止目前唐山空气质量仍为全国倒数第一，预计后续限产仍将维持趋严态势，预计行业供给减量幅度将继续扩大。（ 3）我们判断后续环保限产的影响将持续体现在库存的边际变化中，终端需求在旺季备货和基建复工的影响下也将逐渐回升，库存在供需边际趋紧的影响下有望继续下行，钢价在供需趋紧和库存持续下行的带动下降继续走强。（ 4）钢价走强有望支撑行业高盈利，预期高盈利持续有望修复行业估值。

2.国常会定调稳增长，基建增速有望触底回升，悲观宏观经济预期向上修正。国务院常务会议要求财政政策更加积极、加快地方政府专项债券发行以及保障融资平台合理融资需求，预计基建支出有望增加。资管新规对前期较严的监管政策有所调整和缓和，有助于扭转社融加速下行的趋势。各地相继出台利好基建投资的政策，李克强总理在西藏考察时提出扩大有效投资加快中西部基建；广东省提出 1.9 万亿供给侧补短板项目，高耗钢量的交建项目占近七成。在多重利好的共同推动下，下半年基建投资增速触底反弹，进而向上修正悲观的宏观经济预期。

3.地产内生动力强劲，行业需求预期有望进一步修复。 1-6 月地产数据维持强劲趋势，新开工面积和销售面积增速继续提升，投资增速略有下滑但仍维持高位。地产产业链和基建分别占钢铁行业需求 50%和 25%以上；地产内生动力强劲，基建投资增速触底反弹，悲观的行业需求预期有望进一步修复。

4.行业估值接近历史底部，估值修复空间仍然较大。本周钢铁板块上涨 8.05%，但申万钢铁板块动态市盈率仍只有 9.5 倍，接近历史底部。多家上市公司中报业绩超预期，钢铁行业利润高位自 17Q3 起已维持一年时间，使得单季度业绩年化具备可行性。安阳钢铁、三钢、华菱、南钢、新钢等低估值标的单季度业绩年化只有 3-4 倍，估值修复空间仍然较大。

投资建议：环保限产超预期且持续趋严，库存继续下行有望带动钢价走强；基建增速预计回升，地产数据强劲，宏观预期有望修复；板块估值接近历史底部，行业优质低估值标的较多，板块上涨空间仍然较大。继续强烈推荐低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、新钢股份和安阳钢铁；建议关注韶钢松山和三钢闽光。

风险提示：限产低于预期、宏观经济下行过快，贸易战升级
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