匿名人员
2018-9-25 00:43
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1、从价向量转变
在环保、 供给侧改革和需求好转的背景下， 化工标的从 2016年到现在一直处于上行期；下半年，市场普遍预期需求下行，对化工标的筛选难度加大。我们认为，对标的的选择要把握业绩不放松，要寻找 2018 年下半年和 2019 年业绩仍将持续上行的公司，在需求增速下行的背景下，要确保业绩的可持续，研究的重点更多的从价格的增长转移到销量的增长，从大宗的商品转移到高技术含量的化工品上，未来，中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球市占率逐渐提高的大逻辑没有变化。我们重点推荐三大白马龙头（万华化学、华鲁恒升、扬农化工）、四大炼化巨头（荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化）和潜在农药白马龙头利尔化学，这八个公司在 2019年均具有较大的产品增量，并且原有主业的扩能会使行业集中度进一步提高，竞争结构优化。另外，纯碱和醋酸是我们一直力推的行业，这两个行业都是确定性产能周期的反转，但因为受 6 月份中央环保督察回头看的影响，下游需求大幅下行，导致产品价格下滑，我们预计后续下游逐渐复苏，旺季更旺，纯碱重点关注山东海化、远兴能源，醋酸重点关注华谊集团、华鲁恒升。农化是我们自 2017 年底以来一直看好的行业， 下游的需求相对独立于基建和房地产，并且油价上涨有望带动农作物价格上涨，农药我们重点推荐（扬农化工、利尔化学、长青股份）、化肥我们重点推荐低估值的新洋丰。玲珑轮胎是我们长期看好的标的，轮胎行业兼具消费属性和品牌属性，下游需求增速主要和汽车保有量有关，增长稳定，我们看好玲珑轮胎通过在高端车型上的突破逐渐形成品牌溢价，提高全球的市占率水平。新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，看好电子化学品公司雅克科技、江化微、万润股份。卤水提锂技术突破会改变锂资源的全球供应格局，建议关注技术方蓝晓科技和资源方藏格控股。
本周方正化工景气指数 112.84， 下降 0.23。 化工行业仍处淡季。
涤纶长丝产业链：涤纶 POY 本周库存为 6 天，较上周持平。PTA 流通环节库存为 78.5 万吨， 较上周下降 4 万吨。 纺织业复苏和限制废旧塑料进口带动聚酯和 PTA 需求量大增，这是长周期的反转，并且 PTA 和涤纶长丝行业集中度不断提升，盈利水平在未来 2 年都处于景气期，重点关注桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣。
醋酸：华谊集团、华鲁恒升。本周华鲁恒升报 4600 元/吨（变动 0 元/吨），近期醋酸酯企业逐渐复产，醋酸需求将持续回升，上海吴泾醋酸价格上调 100 元/吨。醋酸是全球性产能周期的反转，国外装置接近寿命后半段，国内无新增产能，国内下游 PTA快速放量，关注华谊集团（130 万吨/年）和华鲁恒升（50 万吨/年） 。
纯碱： 远兴能源、 山东海化。 本周山东海化重质纯碱报 2000 元/吨（持稳） 。纯碱价格连续第三年大幅上涨，紧平衡是确定事实，即使对房地产做悲观展望，纯碱未来三年的开工率仍继续提升。近期虽然下游轻碱需求受到环保影响有所下降，但后续需求复苏，价格已经开始掉头向上。关注远兴能源（150 万吨纯碱和 30 万吨小苏打）和山东海化（氨碱法 280 万吨/年）。
农药：扬农化工、利尔化学、长青股份。供给端环保持续趋严，需求端在油价带动下回升。后续关注长江经济带环保治理、中央环保督察回头看、排污许可证核查。强烈推荐高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦：扬农化工（菊酯和麦草畏龙头）、利尔化学（草铵膦龙头）、长青股份（麦草畏产能国内第二） 。 功夫菊酯江苏托球价格上调 1 万元/吨至 41 万元/吨、 河北野田吡虫啉上调 5000 元/吨至 18 万元/吨， 草铵膦、 麦草畏、吡虫啉、草甘膦、百草枯等价格稳定。
复合肥： 新洋丰。 本周湖北祥云磷酸一铵报 2200 元/吨（稳定），新洋丰是国内磷酸一铵龙头，复合肥业务在国内排名第二。我们看好油价带动农产品价格上涨，复合肥行业见底回升。长江经济带的环保整治预计将大幅缩减磷肥产能，后续磷肥在磷矿石短缺和供给收缩的刺激下盈利有望上涨。新洋丰 2018 年 PE 14 倍，2020 年仅为 10 倍，强烈推荐。
玲珑轮胎：又一个崛起的中国制造。超万亿的市场空间，玲珑对内具有技术优势，对外具有成本优势， 未来三年产能扩张 40%以上。同时注重品牌，有望逐渐享受品牌溢价。2017 年度开发大众配套多个项目，包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等。
新材料：我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，看好电子化学品公司雅克科技、江化微、万润股份。
卤水提锂：盐湖股份、藏格控股。随着卤水提锂技术的进步，我国的盐湖卤水提锂将凭借成本优势不断提高市占率。由于动力电池需求空间巨大，碳酸锂仍有巨大的市场空间，我们看好我国的卤水提锂占有重要的一席之地。
风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
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