商业贸易行业周报：消费趋势推动行业加速调整

本周行业表现。本周申万一级商业贸易行业及各子板块均呈反弹趋势，行业指数周收涨 2.41%，主要系上周调整的超市子板块超跌反弹带动，而同期沪深 300 指数微升，收涨 0.81%，行业指数跑赢沪深 300 指数 1.6 个百分点。本周市场整体呈反弹趋势，上证综指反弹幅度最大，周收涨 1.57%，深成指本周略涨，周收涨 0.48%，而中小盘和创业板依然呈现调整趋势，中小板指微跌，创业板则领跌两市。从行业表现来看，本周申万一级行业多数反弹，其中钢铁和建筑装饰板块领涨；而医药生物板块则受“长春长生”事件持续发酵影响领跌各行业，周跌幅近 3%。

传统老牌仍受变化才具竞争。根据信贷监管服务商 Creditsafe 季度数据报告披露了英国零售商经营状态。 2018 年二季度，英国零售商的坏账高达 5359万英镑，环比大增 2464.5%。受此坏账率大幅提升影响，二季度零售商破产宗数达到 416 宗，上升幅度达到 60%。凸显英国传统零售商“转身”缓慢、渠道扩展不利。相对应，行业线上线下融合商业模式的亚马逊净利大幅提升，27 日第二季度财报披露，净销售额为 529 亿美元，同比增长 39%，净利润为 25 亿美元，同比增长 1169%。

阿里赋能联华平台优势明显。联华超市 7 月 26 日发布公告，公司与浙江天猫订立商品采购框架协议，将从浙江天猫采购包括但不限于食品、生鲜及工业品等，合作期限为 2018 年 7 月 25 日-2020 年 12 月 31 日，最高交易金额总共为 1.8 亿元。这是阿里入股联华超市（阿里是第二大股东持股 18%）一年多以来第一次实质性合作。合作后联华超市可以借助浙江天猫平台获得价格优势，从而提高其在超市领域商品的竞争力，有利于改善公司的盈利能力和业绩水平。并可能加速公司与阿里在零售生态体系的进一步合作，包括对大数据的分析以及线上线下的融通。

投资建议。随着线上获客成本的逐渐提升，实体门店业绩回暖趋势得到延续，但从整个零售行业的发展趋势来看，只有伴随消费者需求及时进行调整，积极进行渠道扩张，才能够在行业获得竞争优势，并符合消费升级的趋势。经过市场调整后，零售板块的相对收益明显，传统零售企业业绩改善明显，而物业价值较高，提供较好的安全边际，长期依然坚持看好具备估值优势以及新零售概念的零售龙头，持续关注受益于高端消费回暖的百货龙头王府井和天虹股份；加速渠道扩张，提升运营效率的苏宁易购；具备供应链优势并加速多渠道布局的超市龙头永辉超市和家家悦。

风险提示：宏观经济下行超预期风险；国企改革进度低于预期风险；新业态推进低于预期风险。
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