匿名人员
2018-9-25 00:41
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事件：
7月26日，国务院国有企业改革领导小组第一次会议在北京召开。国务院副总理，小组组长刘鹤主持会议并传达习总书记在中央全面深化改革委员会会议上的重要讲话精神。会议指出要分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整。
观点：
1.“积极”在前，“稳妥”在后，国改再加速
自党的十八届三中全会以来，有关部门对推进国企改革的表述分别是“稳妥”、“积极”、“有序”，重点强调以“稳妥”为前提，但本次会议首次将“积极”放在首位，这种调整意味着国企改革再出发，未来会大力推动国企改革，尤其在市场化的国企混改和重组等方面，有望明显加速。
2.我国煤炭供需基本平衡，但产能过剩问题依然突出
2018年1-6月，全国累计原煤产量17亿吨，同比增长3.9%，煤炭进口1.46亿吨，同比增长9.9%，全国煤炭消费量约18.9亿吨，同比增长3.1%，煤炭供需基本平衡。
自2016年煤炭行业供给侧结构性改革以来，累计去产能5亿吨以上，但截至目前，全国生产煤矿产能约40亿吨/年，在建和技术改造煤矿产能约11亿吨/年（其中形成生产能力的约3亿吨/年）。到2020年，具备生产能力的煤矿产能在现有基础上将净增3-4亿吨/年，外加每年约2.5亿吨的煤炭净进口，总供给能力大幅增加，全国煤炭产能过剩问题依然突出。
3.煤炭行业资产负债率居高不下
虽然煤炭行业近两年来受供给侧结构性改革的影响，煤价大幅上升，煤企经营状况大幅改善，但有息负债规模仍小幅增长，总额约3.6万亿。截至5月，煤炭开采和洗选业资产负债率仍高达66.4%，仅从2016年的70.23%下降不到4个百分点。
4.业绩两极分化，近三成企业亏损
国家统计局数据显示，今年上半年煤炭开采和洗选业工业增加值同比增长2.8%，利润总额1564亿元，同比增长18.4%。但从煤炭企利润分布看，利润主要集中在前20家企业。今年4462个规模以上煤企中，亏损企业达1176家，占全部规模以上企业的26.4%。
5.调结构、去多元、定主业
前期部分企业以转产促转型，投资建设了许多非煤产业，但受人才、技术、经验和管理方面的欠缺，转型不但没有取得成效，反而背上了沉重的包袱。据煤炭工业协会介绍，部分企业非煤产业产值虽然占比高达80%以上，但利润仅占20%左右，甚至有的长期亏损，非煤产业规模大、质量低、效益低的问题突出。引导企业做好发展长期规划，界定主业，这也是未来国企改革的重要取向。
结论：
今年以来煤炭行业效益继续好转，但煤炭行业资产负债率居高不下，业绩分化严重、非煤业务加重企业负担等问题持续困扰着行业的发展。本次会议的召开意味着国企改革将进一步提速，在此背景下，我们认为国企改革有望助力煤炭行业供给侧改革加速推进，通过兼并重组实现煤炭企业平均规模明显扩大，上下游产业融合度显著提高，进一步增强企业的产业优势，发展和培育一批现代化煤炭企业集团。投资策略方面，我们推荐重点关注山西国改落地，推荐国改标的潞安环能、西山煤电。
风险提示：煤价大幅下跌，国改进度不及预期
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