电子行业周报：迎接产业旺季，订单景气度持续上行，Q3继续推荐PCB

受行业波动和贸易战影响，上半年电子板块整体承压，当前时点，产业进入Q3传统旺季，板块部分优质个股迎来配置性机会，我们再次强调PCB/FPC产业逻辑：

1、中报业绩确定性较高，全年业绩或可超预期，当前估值已至低位。产业链紧密调研及各公司事业部深度交流得知，Q2/Q3各厂商产能均处于打满、技改增产或加速爬坡阶段，订单饱和度高，可预见性强，全年业绩具备充沛保障。

2、无需过度担忧贸易战影响，情绪因素压制有待释放。PCB下游多为电子代工组装环节，基本位于大陆或东南亚地区，直接出口至美国地区占比较低。①行业角度看：2017年中国PCB出口总额为139.6亿美元，占生产总值303亿美元比例为46.1%，虽近5成为出口，但出口至美国占比仅为3.79%，具体至本次清单中所涉及产品则更少，因此无需担心贸易战对国内PCB产业造成过度影响。②个股角度看：按直接出口美国业务占比，胜宏科技仅占0.8%，景旺电子不超过5%，崇达技术美国业务占比达20%，但并非全部直接出口，且基本不涉及此次贸易战所提到的彩电、摄像机、雷达等特殊领域印制电路板、陶瓷基板或相关组件产品。全年来看，智能制造催动行业自动化升级新起点，叠加产能扩张&业绩弹性逻辑并未破坏。

3、聚焦内资企业主导的多层板产线柔性自动化升级，新产能效率优势逐步凸显。再次强调2018年作为内资PCB厂商自动化升级元年，重点关注景旺、胜宏、崇达主导的产能自动化升级趋势：①交期显著缩短（如6层板3week→1week）；②人均产值提升（60万/Y→200万/Y）；③投入产出比上行（1:2→1:3）；④良率工艺逐步改善（95%→99%）；优质产能匹配优质订单，生产及周转效率显著改善，行业质地正值内外双向变革升级之际。

4、产业转移正值加速之际，4000亿成长空间大市场，足够支撑大市值企业。下游客户分散特性背景下承接产业转移确定性趋势，内资厂商依托设备及市场后发优势，发力PCB板块空间最大细分领域（全球占比：多层板50%+HDI20%+FPC20%），订单拓展依托①“新客户新品类”+“老客户新品类”，新产能投建前期即开始储备；②争取台资厂原有客户资源，发挥本土企业销售优势；考虑电子产业链上下游整体竞争格局，当前内资龙头全球市占率不过1%，我们有充分理由相信未来必然出现市占率5%甚至10%内资PCB厂商，对应产值200亿以上。

5、环保限产停产趋严，中小厂低效产能出清，叠加大厂优质产能释放，大陆产业集中度加速提升。环保督察趋严致使部分中小厂无效产能确定性关停，新产能除个别优质大厂之外，投产节奏暂不明晰，行业优质产能整体仍处于供需偏紧状态，定制化订单可有效保障全年毛利率水平，集中度有望加速提升。

6、风险提示：贸易战升级；行业需求不及预期；行业竞争趋于激烈。
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