【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（柒拾陆）：浅析买入综合期权组合

期权策略篇

浅析买入综合期权组合
本篇要介绍的期权策略是买入综合期权组合，这个策略通过卖出一个执行价格为K1的认沽期权P1和买入一个同一标的资产下，执行价格为K2（K2>K1）的认购期权C2组合而成。通常这个策略买入和卖出的期权均为虚值期权，成本非常低，但是几乎没有任何保护机制，风险也比较大，若标的资产价格快速下跌，投资者将面临非常大的亏损。该策略较为简单，其到期收益结构如下图所示：

下面我们用一个例子进行解释，假设50ETF的现价为2.35元/份，某投资者有非常大的把握50ETF的价格在未来将会上涨，所以他决定构造买入综合期权组合来进行方向性的博弈。他买入了一张下个月到期行权价为2.45元的认购期权，同时卖出了一张行权价为2.25元的认沽期权，两期权的权利金分别为300元和200元。在一个月之后，标的资产的价格可能有以下几种情形：
【情形一】50ETF到期价格为2.70元，高于认购期权的行权价。
由于50ETF的价格高于两期权的行权价，投资者将以2.45元/份的价格买入50ETF，同时以2.70元/份的价格卖出50ETF，考虑期初期权权利金净支出100元，所以到期时刻投资者的收益为2400元。（2400=（2.70-2.45）*10000-100）
【情形二】50ETF到期价格为2.30元，处于两期权的行权价之间。
此时标的资产的到期价格处于两期权的行权价格之间，认购期权和认沽期权均不会行权，所以最终投资者的净亏损为100元。
【情形三】50ETF到期价格为2.10元，低于认沽期权的行权价。
由于50ETF的价格低于两期权的行权价，认沽期权将会被行权，投资者到期亏损为1500元，考虑支付的期权权利金为100元，净亏损1600元。（-1600=（2.10-2.25）*10000-100）

通常此策略买入与售出的期权均为虚值期权，价格比较便宜，但是由于没有任何的保护机制，风险也比较大，所以当投资者有较大的把握未来标的资产价值会上涨的时候，买入综合期权组合比单纯购买看涨期权能节约一定的成本，不失为一种优秀的投资决策。

注：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
于明明 SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳 SAC执业证书编号：S0190511080001

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