广发期权：标的整体震荡上行隐波大幅回落

【仅为资讯，不做参考】

　　一、统计数据
　　上个交易日，全市场期权合约成交金额18.100亿元，共282万张。上个交易日，3月认购成交金额为7.44亿元，约117万张；3月认沽成交金额为4.83亿元，约109万张。
　　上个交易日，30日历史波动率下降0.10%，达30.6%；Gvix下降7.61%，达27.2%。

　　数据来源：衍生品经纪业务部
　　二、期权市场点评
　　上周行情回顾：
　　上周，标的整体震荡上行，周度涨幅2.43%。金融三板块中，保险领涨，周度涨幅5.96%，银行板块涨幅1.01%，券商板块周度下跌-1.86%。权重股贵州茅台周度上涨5.40%。期权盘面上，隐波大幅回落，4月隐波周度涨幅约-600BP，收于29左右。
　　策略周度回望与调整：
　　回顾上周，标的震荡上行，隐波回落，备兑双卖牛市价差策略录得正收益。上周的交易调整主要有两部分，其一在于，基于对标的和隐波微笑的判断，建议了增仓牛市价差；其二在于基于对曲面的判断，建议了分腿移仓双卖策略。回头看，两个调整均加速了策略的收益累积。看本周，目前标的仍处于上涨趋势，暂时建议延续前期的偏多持仓，且看且调整。
　　三、今日期权策略思考
　　1)备兑策略
　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
　　今日点评：
　　上周五标的收涨，备兑策略浮盈继续增加。今日建议继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。
　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。
　　2)双卖策略
　　建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
　　调整观点：
　　2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。
　　2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。
　　2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。
　　2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。
　　2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。
　　2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。
　　2019年3月14日。对于卖出的认购腿，移仓到4月合约持有，卖出的认沽腿暂时先不移仓。
　　2019年3月15日。目前3月虚值认沽隐波偏高的情况已在昨日被市场修复，故今日建议将卖出的认沽亦移仓到4月合约。
　　今日点评：
　　上周五标的震荡收涨，但隐波下行，双卖策略盈利继续增加。看今日：移仓后的4月双卖策略可继续持有。
　　风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。
　　3)牛市价差
　　建仓观点：2019年2月18日。昨日标的大幅回调，盘后社融数据亮眼，大超预期，同时中美会谈有正面进展，美股夜盘上涨，短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态，建仓牛市价差为宜。
　　调整建议：
　　2019年2月21日。换月到3月合约，继续持有。
　　2019年2月22日。降低所卖出腿的行权价，继续观察。
　　2019年2月26日。建议回买入平值认购合约(或者回买原有的卖出认购腿)。
　　2019年2月27日。3月微笑上，认购虚值端偏离严重，今日建议增开卖出虚值认购。但保持整体持仓方向性敞口delta为正。
　　2019年2月28日。目前3月微笑右端较上周五更加陡峭，交易上不妨利用此来增仓看多：买开平值认购+卖开虚值认购。
　　2019年3月11日。交易上，建议今日牛市价差增仓。
　　2019年3月15日。牛市价差移仓到4月合约，继续持有。
　　今日点评：
　　上周五，标的震荡收涨，期权盘面上，隐波整体继续回落。4月微笑变动不大，3月微笑重现向左上方回摆。整体看，期权市场中期观点依旧偏多；但上周五标的上涨之后，短期观点上多空方势均力敌。对于牛市价差，移仓至4月合约后，今日建议继续持有，若标的继续上行而平值合约改变，则建议将卖出腿向上移仓。
　　风险提示：若买卖分开建仓，则有单腿风险，待合成牛市价差后，最大盈亏有限。若标的下跌，则策略亏损。
　　四、聊天板块
　　上周，标的整体震荡上行，接近填补3月8日留下的跳空缺口。目前3月合约还有8个交易日，时间耗损已非常显著。除非标的快速且大幅上涨，否则深虚认购都将易跌难涨，正如各位上周五收盘所见的3月2.85及以上行权价认购合约全面收跌。目前看，3月3.0认购是市场中持仓量最大的合约，虽然期权市场素“大头针风险”一说，但此次如此虚值的大头针，尚属首次。交易上，关于不要追买该合约的问题，这两周已经说得很多。但现在呢，想提示下卖方：虽然看起来3月3.0这块肉就在嘴边，但也千万别低估了市场的波动以及投资者的热情，随着越来越临近最后交易日，这种深需合约在当下这种高波动市场，则越不建议持有。别忘了，43的隐波也就不过几天前的事儿。各位周一顺利哈~
（文章来源：广发期权淘金通）

广发期权：标的整体震荡上行 隐波大幅回落

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