铜波动率分析及期权上市机遇（附多个策略）

一、铜波动率情况
2008年－2018年十年间沪铜随着各种事件起伏，但是合约波动率还是呈现出明显的均值回归特性。近十年沪铜波动率不断下滑，截止2018年9月5号为止，20日、60日、120日、244日波动率分别为14.09%、16.74%、15.39%、15.63%。相比近十年波动率均值21.06%、21.63%、22.09%、22.54%，现在沪铜波动率明显处于较低水平，且分别处于25.98%、37.95% 、20.47%、15.81%百分位，长期波动率处于历史较低水平位置，短期波动率也处于中低水平位置。

资料来源：wind 南华研究
通过20日历史波动率和244日历史波动率对比，可以明显看出短期波动的一个回归效应。最低区间在10%左右，最高区间在50%左右；当波动率升值30%以上时候，可以考虑做波动率回归策略。

2017年11月沪铜长期波动率从20%多降至15%左右，一直维持在15%位置上下震荡，短期波动率近一年在20%～10%之间窄幅震荡，截止9月5号近期短期波动率为14.09%、长期波动率15.63%，短期波动率处于长期波动率附近，可以等待波动率进一步变化，如短期波动率下跌接近10%，可以建仓做多跨式策略。

资料来源：wind 南华研究

二、上市策略机会
1. 短期策略－做波动率回归
参考豆粕和白糖期权上市情况，开盘瞬间都有抢单所致的短期脉冲情况推高IV，对比历史波动率，整体隐含波动率偏高，之后即使标的下跌，也都出现IV回归的现象

资料来源：wind 南华研究
2. 中期策略－做多波动率
参考之前分析，现在铜波动率长期和短期波动率都处于一个历史中位偏低的位置。
参考10年铜波动率分析，9月铜波动率基本都处于较低位置上市合约最近到期的是1901合约，到期时间也有处于12月份，从吃时间价值角度考虑，到期时间过程较长，容易出现变数。下半年，整体看空，当标的下跌时候，波动率会自然上升

资料来源：wind 南华研究
3. 长期策略—卖方策略
从之前波动率分析来看，铜无事件影响时，波动区间范围处于低波动范围，可以考虑结合趋势做卖方，也可以做日历价差等策略

4. 中期趋势性策略－熊式价差（适用于个人也适用于企业）
买多CU1901P51000或CU1901P50000，卖空CU1901P45000或CU1901P46000，多空都可任意组合，如期权上市是在反弹时候，则沪铜反弹接近压力位50500位置进场买单为最佳，回落后再近卖空的单子，如上市期权是达下方支撑位，则可以直接进场，锁定盈亏。
该方案可有助于降低策略整体成本
5. 中期趋势性策略－看跌备兑策略
买入1901期货空头头寸、卖出CU1901P45000或CU1901P46000期权，组成看跌备兑组合
如标的出现大涨或利多事件驱动，则需及时止损平仓。
沪铜反弹接近压力位50500位置进场为最佳
备注：铜1901期权合约到期日为2018 年12月24日

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来源:南华期货

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