给期权屡败屡战的投资者的一封信

今年3月份以来，50ETF的走势是个缓慢回调的过程，但在这过程中，大家发现，买入虚值认购、认沽，甚至平值认购认沽持有的时间稍微长点，都很难赚钱，比较大的机会只有6月底端午节之后的那个快速下跌和随后7月初的快速上涨能有个几倍的利润，但这也是昙花一现，转瞬即逝，其他都没有什么大的机会，尤其是9月中旬这样的降波和杀时间价值，每天宽幅震荡，涨的时候涨10%之内，跌的时候都是30%起步，真是很难赚钱。

一、现状分析
出现这样的结果，主要的原因有：
1.下跌过程不流畅。在中国的股市，由于缺乏做空机制和对冲机制，很多人习惯跌下来就抄底，会导致下跌的过程不流畅，而且快跌几天，必然出现一些利好来延缓它的下跌，常常是跌几天，就横盘和反弹，随后再慢慢阴跌。去年从2.4元涨到3.2元，认购买方赚了很多钱，但今年从3.2元到2.4元，除了2月初那波快速下跌，很少有人赚到大钱。
2.波动率太高。今年的波动率比去年高的多，月初平值期权要700元/张，导致持有时间太长，标的波动幅度不够大的话，权利仓很难赚钱。
3.主观想法太多。现在回头看，50ETF最赚钱，最稳妥的做法就是逢60日均线卖出认购，胜率基本100%，其他所有的单腿，都不能稳定获利。而这几个月里，从微信群、QQ群里看到大家，要么是想得太多，一会看多一会看空，往往买入后浮盈了一小会，不跑的快的话就被套，装死就是等归零。

二、加强学习
其实，在这买方机会不大的行情里，比如2017年1-4月那样窄幅震荡没行情的时间里，我做了如下事情。
（1）多读书。阅读三次上海证券交易所衍生品部著的《3小时快学期权》，每读一次都有收获，还读了《期权交易策略十讲》（上海证券交易所著，格致出版社、上海人民出版社出版，2016年）和《期权交易——核心策略与技巧解析》（王勇编著，电子工业出版社，2015年）。
（2）熟悉交易制度。在上海证券交易所网站认真阅读交易规则，逐字逐句地阅读了《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，甚至拖朋友找来《上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引（2015年修订）》，顺便通读了几遍。
（3）看研报。了解期权标的华夏上证50ETF基金的情况，下载并阅读基金的运作年报，搜集有关期权的各种研究报告，迅速完成基础知识的积累。研究了上海证券交易所网站中每日关于ETF公告申购赎回清单，计算权重股比例，以便加深理解。
（4）学习基本面的分析，特别是占50ETF 60%权重的金融板块的基本面分析。我将2016年度新财富排名上榜的研究银行、非银金融、食品饮料（主要是为了贵州茅台和伊利股份的权重）分析师们的公众号全部在微信中搜索出来，第一时间获得推送信息。这个办法对于信息的获取极为有效。
（5）关注宏观经济，在整体上把握经济的脉络，以及加深宏观角度对于市场的理解，因为一些宏观的因素对市场的影响很有可能具有持续性和大的趋势性。关注了荀玉根、姜超、任泽平、李迅雷的公众号，阅读财新网，关注全球市场特别是美联储的一些动作和观点。
（6）做好抄作业的功课。沪港通、深港通的开通，让A股和港股市场实现了互联互通，这件事情的积极影响其实比大多数人看到的要深刻和持久。每天关注北向资金的动向，看看这些资金到底买了什么股票，慢慢地总结了一些观点，这些观点对后来的盈利贡献了力量。
（7）多聚会。期权的交易毕竟小众，常常参加期权交易者学会、券商，以及期权交易的朋友组织的聚会，认识券商期权部门研究员、牛散户、私募交易员、期货高手、港股期权交易者、期权软件公司销售等，与他们互相交流、互相促进，进步非常快，收获很大。
（8）进行草根调研。有一次为了了解50ETF第一大权重中国平安所在的平安系的金融科技情况，到平安银行体验了其拳头产品“新一贷”的整个业务流程，得知采用刷脸（脸部智能识别风控）方式进行贷款申请，基本没有违约现象，也从侧面了解了平安系的金融科技推广应用情况。经常看上证50指数一些权重股产品的市场占有率、价格、使用情况，比如平安保险、贵州茅台、伊利牛奶。
（9）看经典。在朋友的帮助和推荐下，筛选交易类经典书单，关注了《以交易为生》（亚历山大·埃尔德著，熊振华译，机械工业出版社，2017年）、《海龟交易法则》（柯蒂斯·费思著，乔江涛译，中信出版社，2013年）、《交易心理分析》（马克·道格拉斯著，刘真如译，电子工业出版社，2011年）、《行为投资手册：投资者如何避免成为自己最大的敌人》（詹姆斯·蒙蒂尔著，王汀汀译，中国青年出版社，2017年）、《自律的交易者》（马克·道格拉斯著，张轶译，地震出版社，2015年）。其实交易中的很多错误在书中都有经典的案例对应，学习和练习交易方法虽然并不一定能提高投资者的收益，但关键时刻也许能够挽救投资者。
（10）对标的和期权的走势进行复盘与技术分析。分析市场的合力、主要权重股、在什么时刻价格如何、最近半年的走势，基本面全部了然于心，什么权重股要启动，什么股在横盘徘徊，什么股在高位，都有一定的印象。对期权合约的大体持仓量，主力合约或持仓合约在某一天处于什么价格，仓差增减，都比较熟悉。
经过上述不断思考和学习，对期权有了更为全面的认知，在交易中开始思考更多，甚至坚持制订交易计划，并撰写交易日志，2017年年底还开通了“小马白话期权”公众号。

三、更改策略
1.改变观念。这点非常重要，要知道，在期权的世界里，不仅仅是做多做空，只用买认购买认沽才能赚钱，而是有其他更多更好的玩法，时移世易，现在不是那样的环境了，不要再用原来的策略来操作。不要老想着暴利，现在在50ETF上不是暴利的时候，不要想着一口吃成胖子，也做不到，不要大资金投入买方，更加不能举债去买期权。
2.使用策略。如果实在还想在期权里获利，现在是策略单应用的最佳时机。各种思考过的适合的策略让你游刃有余，不会慌张，也能容纳更多的资金。各种的垂直价差、比率价差、合成策略，刚好是他们发挥的余地。
3.静待良机。从4月份我就在公众号里说“买方不必时时在场--静待良机”，认为今年赚大钱难，做买方得耐心等待机会，不要浪费宝贵的人民币和美元。市场不给我们大肉吃，我们就赚点小钱。去年买购随便怎么做都赚，今年不是那样的行情，就不要逞强。
4.保持梦想。梦想总是要有的，万一实现了呢？期权致富的希望还是要有的，但是前提是锻炼好本领，平和好心态，准备好子弹，有大机会的时候奋力一击，其他时候小小的玩玩或者用别的策略，或者别的品种。

四、未来展望
今年以来，面对错综复杂的国际国内形势，经济运行在合理区间内运行，经济结构持续优化，质量效益继续提升，但世界经济不确定不稳定的因素增多，中美贸易摩擦是今后一个时期我国发展面临的最大不确定性因素。在这些不确定性因素面前，想股市出现2015年或者2017年那样的大牛市，应该是比较难的。当然，运行到这个位置，PE很低，再大幅向下也是不容易的。
所以，最好的方法是做好波段，降低预期收益，保住本金，用不同的策略或品种去适应不同的行情，锻炼好自己，静待春暖花开。有资金等到那个时候，时代一定不会辜负我们。

最后送两句话：

财不入急门。
知不可为，则换个法子为。