2018年9月14日
期权教室杜啸鸿
优质股被阴干沽期货配期权非常抱歉，笔者两周前正全神准备9月1日在港交所的股票期货及期权教学讲座，忘记了写《信报》文章。多年首次，希望读者们原谅。
![]()
本栏上期提及我们操作期权持有的都是优质股，可是这次愈是优愈是跌。持股处于被阴干状态，非常无奈，但这种慢跌的市况是市场的一种现象，我们也必须适应。
在笔者《期权十年》的万言序中提及本港中年人士应该研究「被动收入」（Passive income），这是一种正面积极的投资态度，特别是持股做ShortCall。已届92岁高龄的Charles Munger今年5月在巴郡股东会上讲：Every week we make 4 hundred million.（注：美股有每周及每月结算的期权）。巴郡有天量Buy and Hold的股票，有些股票芒格说死都不卖。持股ShortCall可以免按金，但也是做周不做月，弃长取短。道理何在？这个问题估计要在堂上才能解释得清楚。
同样策略用于港股优质股如腾讯（00700），结局大家知，大幅毫无承接力的下跌，似乎是一个年初尚优年中变劣的股王。笔者是Short Call为主，虽然已做减持但仍然持有，Long Put当然有利润，但平仓后，从仓位看350元以下认为是支持区，没有继续。可是执笔时腾讯股价最低已曾跌至305元的水平，不知会否跌穿300元，非常无奈！笔者定好沽出价是288元，不得不沽清保本，因为那是本栏去年提及用Long Call进场的家乡价。
Short Put被行使恭喜你
在这种被阴干的日子里，从积极角度出发，笔者认为除了Long Put还可以加入对冲性强的沽股票期货，当然这是针对本栏上篇文章（8月3日）提及腾讯7月24日出现9月370 Put的天量仓），因为股价不断地下跌，Put的IV自然被推高，用多少既无时间值也无IV成分的对冲工具，效果也不差。这就是本月初笔者在港交所教学讲座的内容。
本栏上篇文是写到8月16日，提及当发现9月370 Put的天量仓出现后，知道前景不妙，股价收375.2元，按1：1的原则在375元沽9月期货，这应该无风险的动作，等于在375元沽出股票，但有沽股票期货在手，就可以考虑其他的衍生策略。
笔者在讲座上提及，当股价跌至345元的水平，手上的期货已有30元利润，不妨开Short ATM 340 Put，当然也是1：1，令Short Put持仓有保护。当日（8月2日）的9月份340 Put期权金最低9.6/最高14.3，有心做12.8元一定得。但从时间值考虑策略，也可以做8月340 Put，期权金最低6/最高12.04，10元必可成事。看时间值，这就是Charles Munger做Weekly Option的观点，看似收得少，其实不算少，因为下月还有。所以教室堂前语录有Less is more。行文至此，各位读者不难发现这是动态操作，即「期权循环图」的思维方法（《期权Long & Short》有具体说明）；知自身的弱点，不够醒不够快，也不知明天，所以要用对冲思维和自己能操作的策略补救。当然，若8月2日能测出股王会跌至319元，等到8月16日开ATM Put 320的效果就更佳，不过若有此能耐，跌至305元时又如何。
腾讯8月30日结算价是357元，8月Short Put 340的10元期权金应该全收，若手上还持有沽股票期货，可以继续Short 9月Put。当然，8月22日天量的9月370 Put大减仓过半，持有9月期货淡仓也可以考虑平仓，当日股价最高360/最低350，有心做355元可以平，也就是期货获利20元（375 - 355），但若平期货，就要连同相应的Short Put一起平，Put也一定有利润，目的是不能让Short Put裸而造成风险，因为已持货。若持货多，开仓张数够，如大户平一半也是不错的选择。
若不平股票期货，或平一半，收完8月Put的期权金就可以再开9月Put。月初跌的急，但大仓的370 Put保持平静，所以不必急，股价在跌穿8月16日的低位319元时就行动。9月6日收314.6元，ATM 320 Put期权金最高15.07/最低8.68，若做13元必成。当日是个有波幅的日子，等价IV也扯高至35。记得当日（9月1日）在港交所的讲座上有参与者认为如此Short Put也有风险，笔者当时用手比划是零。原因是Short 320收13元，等于打和点是307元（最低已见305元），若是340元，收的多但行使高，打和点也会略高。但不论如何，若如此开仓Short Put被行使，恭喜你！接到通知之时就平期货沽现货（收货的部分货或已持有的货），利润一定有，只是你是否满意。如何计算？你懂的。不懂就要来期权教室上「期权循环图」简介堂学习。港交所目前正在积极推广股票期货，但如笔者当天在讲座上所言；这种策略涉及个股的庄家和按金问题，各位运用时要注意。
执笔时恒指强力反弹669点，成交过千亿，市场是提前反映9月16日中美高层会谈可能会出现的利好消息。股王股价也大反弹至323.8元，股王保持回购，量不大但持续，说明是有计划有部署的细心行动。在这种市况下，关键还是情绪，基本面分析会暂时失效，直至市场真正关心的是基本面（基本面其实都不差）。本栏近期有数篇文提及股王9月370 Put，一定要连图一起看才有体会，下期9月28日的文章还会继续分析这个天量仓。
info@hkoptionclass.com.hk
笔者为香港证监会1, 2, 4, 5 号业务持牌人
更多期权资讯，敬请关注“期爷浪期权”公众号：option_institute
|
|
转播
