摘要
要闻
公告
9月份美国农业部USDA月度供需报告：美国2018/19年度大豆产量预估为46.93亿蒲式耳，8月预估为45.86亿蒲式耳。大豆出口预估为20.6亿蒲式耳。豆粕出口预估为1350万短吨，8月预估为1335万短吨。豆粕产量预估为4895万短吨，8月预估为4870万短吨。阿根廷2018/19年度大豆产量预估为5700万吨，8月预估为5700万吨。巴西2018/19年度大豆产量预估为1.205亿吨，8月预估为1.205亿吨。中国2018/19年度大豆进口预估为9400万吨，8月预估为9500万吨。
期现
市场
周三9月12日，美豆粕期货探底回升，量能放大明显，维持震荡，20日均线压力显著。但当前受关税摩擦影响，短期恐反弹空间有限，建议密切关注消息面动态。9月13日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步回落，成交情况一般。豆粕期货主力较震荡下行，各合约结算价全线大跌，总成交量大增而持仓总量回落。
期权
市场
9月13日，豆粕期权总成交总量为137,820 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加55,128 手，总持仓量为489,966 手，较上一交易日增加7,598 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.89 和1.03 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率升至五年历史90百分位水平附近。主力虚值认购隐波上调而认沽隐波回落。
后市
展望
受关税缓解预期影响，隔夜美盘豆粕波动加大，直逼20日均线压力位。我国连粕主力9月13日震荡大跌，结算价全线下降。期权市场交投气氛有所提升，虚值隐波上调。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三9月12日，美豆粕期货探底回升，量能放大明显，维持震荡，20日均线压力显著。但当前受关税摩擦影响，短期恐反弹空间有限，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月13日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步回落，成交情况一般。9月13日豆粕期货主力较震荡下行，各合约结算价全线大跌，总成交量大增而持仓总量回落，成交总量为2,985,392 手，较上一交易日增加814,308 手，持仓总量为3,524,802 手，较上一交易日减140,752 手。其中主力m1901合约结算价为3123 ，结算价跌幅为-1.95%，成交量为2,389,390 手，较上一交易日增加了743,232 手，持仓量为2,305,102 手，当日减仓量为111,226 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月13日，豆粕期权总成交总量为137,820 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加55,128 手，总持仓量为489,966 手，较上一交易日增加7,598 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.89 和1.03 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的72.04%和11.29%，持仓量占比分别为64.01%和18.33%。主力m1901合约系列成交量为99,286 手，比上一交易日增加44,030 手，持仓量为313,606 手，比上一交易日增加4,856 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3123 ）。合约成交量PCR为0.87 ，较前一交易日升0.18 。持仓量PCR为0.99 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期较为平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的分别为2650认沽（5月豆粕期货结算价格为2745 ）。合约成交量PCR为1.41 ，较前一日升0.31 。持仓量PCR为1.11 ，较前一交易日基本持平，市场远线情绪维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心有所上移，增仓相对最高的为3250认购（1月豆粕期货结算价格为3123 ），其次为3000认沽，市场情绪谨慎偏多。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，多空力量较为平衡，增仓相对最高的为3000认购和2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2745 ），远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月13日，豆粕主力期货主力结算价明显回落。豆粕期权成交和持仓总量均增。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场情绪平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月13日，豆粕期货大幅回落，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至25.11 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为25.11 %、17.76 %、19.95 %和18.97 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月13日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3123 ，5月豆粕期货结算价格为2745 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，虚值认购隐波上调而认沽隐波回落。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，虚值认购隐波同样小涨而认沽隐波收低。
后市展望
03
受关税缓解预期影响，隔夜美盘豆粕波动加大，直逼20日均线压力位。我国连粕主力9月13日震荡大跌，结算价全线下降。期权市场交投气氛有所提升，虚值隐波上调。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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