卖3月3.0，移与不移是个问题

群魔乱舞，冲高回落再拉高，A股还是强，至收盘上证指数涨1.1%，中证500大涨1.73%，上证50最弱仍涨0.41%。50ETF隐含波动率今日基本持稳，大众热情仍未回落，今天盘中的冲高回落是否能再现降温高涨情绪还得边走边看，波动率高位看回落的卖方期权交易仍值得保持，但执行暂时还得相对谨慎些，别太冒进。值得一说的是之前提过的“要你命”3月3.0Call目前价格已经跌得比较多，此时移不移该头寸至其他合约是个问题。

50ETF分时图

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率基本持稳，收34.27%（昨日0.5Delta波动率修正为34.16%，我每天盘后直接取的ATM波动率）；50ETF11日（3月期权剩余交易日）历史波动率27.86%，隐含与实际波动率差价约为7%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew继续小幅回落（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低的），收盘在正值区；当月PSkew继续回升（虚值Put相对平值Put波动率持稳），收在正值区域；当月波动率整体曲线继续微幅顺时针旋转，看涨情绪继续回落。当月Call/Put曲线方面，最低波动率档位上升至2.65附近，两端逐步上行，形态继续因虚值认沽更多反应负偏，但在2.55开始的上方档位部位形态呈水平偏正的正偏状态。

当月平值Call-Put波动率差价较上日回落，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成变为升水约0.0046元/股。无模型Skew指数99.60，3月无模型Skew指数104.8，4月无模型Skew指数95.06，数据整体维持中性，但4月正偏较多反应因临近到期交易者逐步从赌涨3月切换至4月。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权3月期权T型报价

短期买权依然还是面临较大的波动率回落风险，加上50短线方向难把握，珍惜子弹观察仍为上策，有观点想参与的继续建议以牛市/熊市差价等波动率敞口较小的组合期权头寸为主。

期权的卖方目前面临两个主要问题，1是大众热情不减，隐含波动率回落未必顺畅，意味着总体卖出头寸规模（专业的说是波动率负敞口，-Vega）未必敢太大；2是目前3月的虚值认购头寸的价格在隐波和时间的双重消耗下已经没有多少残值，3月3.0认购今天的收盘价格不到100元/张，是继续持有到期还是切换至浅虚值合约或是下月合约是时候做取舍。

对于期权的卖方来讲，有2个核心利润指标需要关注，Vega（波动率变化带来的价格变化）和Theta（时间变化带来的价格变化）；1个核心风险指标需要监控，Gamma（价格变化带来的Delta变化，影响卖方的对冲频率）。

在对隐含波动率的预判不变，且希望赌跌的规模也不变的时候，合约是否切换，如何切换的原则是Gamma与Vega不扩大，Theta越大越好；如果对隐含波动率的预判变了，可能希望更多或更少的Vega时，则基于想控制的规模，选择Theta大的好。

换到目前的状况，3月更低行权价的虚值认购期权，theta与Vega均更大，但Gamma也更大；4月3.0认购期权，Theta基本相等于3月3.0认购，Vega更大但Gamma只稍大。怎么选？请按需决定。