摘要
要闻
公告
沐甜11日讯， 改革开放以来，耿马县把蔗糖作为地方财源、农民增收的一个主导产业加以培育。通过农业综合开发提升蔗糖种植的科技含量，推广良种，有效整治土地等，推动了该县糖业的综合发展。截至2017年，该县糖料蔗种植面积达41万亩，覆盖9个乡（镇）。
期现
市场
9月10日，隔夜美盘原糖涨势不减，站上60日均线，日K收出8连阳，量能成倍增长。当下全球糖市供给不平衡，预计糖价此轮反弹空间可能有限。国内主产区白糖售价9月11日报价较上一交易日较为平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月11日，郑糖期货探底回升，下方缺乏均线支撑，各合约结算价多有走低，量能有所回落。期货成交量和持仓总量均有减少。
期权
市场
9月11日，郑糖主力结算价下调，期权总成交和总持仓量均降。总成交量34,742 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少9,434 手，持仓量257,656 手，较上一交易日减少34 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.80 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.10 ，市场情绪中性偏多。5日历史滚动波动率升至五年历史75百分位水平附近。主力虚值购沽隐波基本持平。
后市
展望
隔夜美盘原糖震荡续涨，量能进一步回落，站上60日均线，但当前受压于基本面，本轮反弹空间恐怕有限。我国郑商所白糖主力期货9月11日结算价进一步收低，现下下方缺乏均线支撑，但现货价格有所走稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月10日，隔夜美盘原糖涨势不减，站上60日均线，日K收出8连阳，量能成倍增长。当下全球糖市供给不平衡，预计糖价此轮反弹空间可能有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月11日报价较上一交易日较为平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月11日，郑糖期货探底回升，下方缺乏均线支撑，各合约结算价多有走低，量能有所回落。期货成交量和持仓总量均有减少，成交总量633,884 手，较上一交易日减少104,776 手，总持仓量为615,870 手，减9,142 手。其中主力SR901的结算价为4,885 ，结算价跌幅为0.65 %，成交量584,252 手，减少87,182 手，持仓量为471,432 手，较上一交易日减5,548 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月11日，郑糖主力结算价下调，期权总成交和总持仓量均降。总成交量34,742 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少9,434 手，持仓量257,656 手，较上一交易日减少34 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.80 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.10 ，市场情绪中性偏多。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的83.81%和10.38%，持仓量占比分别为75.18%和13.75%。其中主力SR901期权合约系列成交量为29,118 手，比上一交易日减少8,264 手，持仓量为193,716 手，较上一交易日减少796 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4885 ）。合约成交量PCR为0.74 ，较前一日升0.12 。持仓量PCR为0.70 ，较上一交易日下跌0.06 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位于5400，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4300认沽（SR905结算价为4,829 ）。合约成交量PCR为1.10 ，较前一日升0.67 。持仓量PCR为0.41 ，较上一交易日下跌0.12 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心均有下移，增仓相对最高的为4400认沽（SR901结算价为4885 ），市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动较低，多空力量较为均衡，购沽持仓行权价重心同有下调，其中增仓相对最高的为4300认沽和5000认购（SR905结算价为4,829 ），后市预期趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月11日，郑糖期货主力震荡收高。白糖期权合约总成交量和总持仓量均降，总持仓PCR 下跌0.10 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续跌， 5日历史滚动波动率上升至14.53 %，升至五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为14.53 %，12.35 %，15.22 %和14.80 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月11日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4885 ，SR905结算价为4,829 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认购隐波有所下调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认购隐波多有下调。
后市展望
03
隔夜美盘原糖震荡续涨，量能进一步回落，站上60日均线，但当前受压于基本面，本轮反弹空间恐怕有限。我国郑商所白糖主力期货9月11日结算价进一步收低，现下下方缺乏均线支撑，现货价格有所走稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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