【ETF期权日报 2018-09-11】50ETF继续收低熊市策略谨慎持有

2018/09/11，星期二
沪深主要股指涨跌互现，上证综指盘中创下年内新低。50ETF震荡下行，继续收低，认购期权下跌，认沽期权上涨，9月期权熊市策略按计划谨慎持有。
上证50ETF收市价2.449，跌0.017，跌幅0.69%，成交金额18.40亿。

摘要
1、50ETF走势分析       周K线震荡偏弱
2、期权成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、期权走势分析及策略 9月期权熊市策略按计划谨慎持有

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF连续走弱，再度回落至震荡区间下档区域附近。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF短期日均线继续走弱，震荡盘跌的行情延续。
图表2：上证50ETF日K线图

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，本周50ETF震荡下行，留意120周均线是否已经失守。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF自2月以来的下跌行情仍有延续的可能，留意2.400一线。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指涨跌互现，上证综指盘中一度创下年内新低2652.70。
截至收盘，上证综指跌0.18%报2664.80点；深证成指涨0.12%报8168.10；两市成交金额2211亿。创业板指数涨0.31%报1395.17。
盘面上，各板块涨跌互现。其中，国防军工、通信、计算机、电气设备、休闲服务、机械设备、食品饮料等板块涨幅居前。钢铁、建筑材料、化工、银行、房地产、采掘、建筑装饰等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1809下跌0.24%；上证50股指期货主力合约IH1809下跌0.84%；中证500股指期货主力合约IC1809上涨0.21%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交1336672张，较上一交易日增加26.07%。其中，认购期权成交667137张，认沽期权成交669535。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为1.00，上一交易日为1.07。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2101922张，较上一交易日增加4.99%。
成交量/持仓量比值为63.59%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年9月11日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.449，下跌0.69%。
图表7：上证50ETF期权9月合约价格变化表（2018年9月11日）戊戌肖狗辛酉丙午

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为9月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与 9月平值认购期权“50ETF购9月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
9月平值认购期权标准合约“50ETF购9月2450”震荡收低。

图表9：50ETF与9月平值认沽期权“50ETF沽9月2450”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
9月平值认沽期权标准合约“50ETF沽9月2450”震荡收高。

9月平值认购期权合约“50ETF购9月2450”隐含波动率为26.17%；9月平值认沽期权合约“50ETF沽9月2450”隐含波动率为24.68%。
图表10：9月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购9月2450）VS（50ETF沽9月2450）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图，可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF综指隐含波动率近期呈现震荡回升迹象。

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今日沪深主要股指涨跌互现，上证综指盘中跌破前期低点，创出今年以来新低2652.70，创业板指数今日表现略强，创出四年来新低后尾盘较上一交易日收盘价略有收高。
消息面上，据来自环球网消息《傅莹在美主流媒体撰文：如何应对变化中的美国？》。该消息指出，9月11日，彭博新闻网刊登了全国人民代表大会外事委员会副主任委员、中国社科院全球战略智库首席专家傅莹的署名文章，对当下中美关系、美国对华态度发表了看法，强调中国绝不会屈从于美国的关税霸凌，但在回应美方“强硬但混乱”的声音时，需要坚定、淡定，继续沟通。文章摘编自傅莹2018年8月28-29日在亚洲协会等机构的演讲《中美今天的选择决定未来两国关系》。文章中也有指出，中国没有对美采取更加对抗的态度。因为，中国对美政策是整体外交政策的组成部分，而中国外交政策的目标是维护一个和平的外部环境和合作的国际关系, 以服务于国家的发展。因此，中国有理由继续坚持“建设性合作”的政策。
在中美贸易争端加剧，引发学界和企业界广泛关注之际，也有很多有识之士在为寻求中美两国合作解决当前存在贸易问题提供有益的建议。在西方主流媒体也可以看到来自中国的学者、企业家和官员对于中美贸易等相关问题的论述，这也将有助于西方民众更加全面理解中国经济发展及理性看待中美贸易问题。美国对中国2000亿的进口商品加征关税的政策尚未出台，投资者仍可关注中美双方在贸易问题上沟通和交流可能带来的积极作用。当然，如果中美贸易争端继续升级，美方加征2000亿美元进口商品关税最终出台或者更多加征关税举措继续出台，中方也会有相应的贸易政策回应，对于这种情况，投资者也要做好充分应对准备。
今日沪深股市涨跌互现，深市主要指数表现略强于沪市指数。两市成交金额再创今年以来的新低。50ETF今日再度走出震荡盘跌行情，尾盘收于2.449，较上一交易日下跌0.017，跌幅为0.69%，成交金额18.40亿，较昨日明显放大。投资者可能注意到今天50ETF跌幅比上证综指跌幅要大，后面几个交易日可多加留意，评估是否前期抗跌的蓝筹股也出现了走弱迹象。从50ETF日线图来看，短期均线组合仍偏弱。从周K线来看，本周初50ETF低开低走，再度跌至120周均线下方，后市震荡偏弱的可能性仍较大。如果投资者上周四已经考虑依托2.550一线防守位，参与熊市交易策略，可能已经根据自己的风险偏好选择适合自己的熊市交易策略参9月期权交易。常见的期权熊市策略可能包括构建熊市垂直价差（2.550和2.500行权价）、卖出虚值认购期权、买入实值认沽期权，或者是买入平值认沽期权，或者是买入虚值认沽期权。上述不同的期权熊市策略有各自不同的到期损益图，有不同的保证金要求和潜在风险，投资者估计已经细细思考，认真比较，制订相应的期权交易计划，并将风险管理放在重要位置，做好止损和止赢的准备。从本周二50ETF震荡收低的表现来看，期权熊市策略仍可遵照交易计划谨慎持有。投资者应该在选择比较期权熊市策略时就注意到熊市垂直价差策略需要占用的保证金，相应的最大收益和最大风险也是提前确定的。而参与买入认沽期权的熊市策略，根据投资者选择行权价不同（实值、平值、虚值认沽期权），投资者面临的权利金损失的风险和到期损益图是有差异的，通常而言，实值认沽期权的杠杆倍数要低一些，在行情确实出现明显下跌之际，其实现的回报也相对较低一些。虚值认沽期权一旦出现大的下跌行情，由于其杠杆倍数更高，由虚值期权变为实值期权，甚至是深度实值期权，则其相对于权利金的回报也要高一些。此外，还有卖出虚值认购期权的熊市交易策略，由于是卖出期权，需要收取保证金，而且从卖出认购期权的到期损益图来看，如果投资者预期有误，价格出现明显上涨，投资者面临的风险是敞口的，所以对于卖出虚值认购期权的熊市策略参与者，更要做好止损准备，在利用时间价值流逝赚取权利金收入的同时，一定要当心预测失误，50ETF大涨将带来的巨大风险。投资者在制订期权熊市策略之初就会了解不同策略的风险收益特征，根据自己的风险偏好和资金管理，确定相应的止损止赢计划，明确参与的资金规模，保持在期权市场长期生存的能力。
近阶段，投资者也要保持对国内外重大消息面的高度关注，若有重大的影响全球的实质性消息出台，也要及时加以分析，结合自己的期权交易计划进行综合考虑应对。

构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

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作者：张毅
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