摘要
要闻
公告
沐甜4日讯，18年8月巴西共计出口糖170.9万吨，同比减少约38%。其中出口原糖144.41万吨，同比减少33.2%，出口精制糖26.49万吨，同比减少约56.1%,2018/19榨季（4月/3月）4-8月巴西累计出口糖862.4万吨，同比减少31.4%。
期现
市场
9月3日，美盘原糖休市一天。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间有限。国内主产区白糖售价9月4日报价较上一交易日有所下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月4日，郑糖期货探底回升，下方缺乏均线支撑，各合约结算价多有收跌，量能进一步放大。期货成交量和持仓总量均增，成交总量723,276 手，较上一交易日增加88,420 手，总持仓量为548,102 手，增5,386 手。
期权
市场
9月4日，郑糖主力结算价下调，期权总成交减少而总持仓量小增。总成交量31,270 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少5,318 手，持仓量237,478 手，较上一交易日增加1,306 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.59 和0.69 ，总持仓PCR下跌0.11 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力平值附近购沽隐波略有下调。
后市
展望
隔夜美盘原糖放假休市一天。当前受助于全球基本面数据趋缓，美盘原糖延续反弹之势，月线勉强收红，但受压于近期巴西汇率异常波动，整体维持较低水平震荡。我国郑商所白糖主力期货多日未能突破上方均线，9月4日低位震荡，结算价有所下调，现货价格亦有走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月3日，美盘原糖休市一天。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月4日报价较上一交易日有所下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月4日，郑糖期货探底回升，下方缺乏均线支撑，各合约结算价多有收跌，量能进一步放大。期货成交量和持仓总量均增，成交总量723,276 手，较上一交易日增加88,420 手，总持仓量为548,102 手，增5,386 手。其中主力SR901的结算价为4,947 ，结算价跌幅为0.50 %，成交量666,772 手，增加98,304 手，持仓量为407,164 手，较上一交易日增2,120 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月4日，郑糖主力结算价下调，期权总成交减少而总持仓量小增。总成交量31,270 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少5,318 手，持仓量237,478 手，较上一交易日增加1,306 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.59 和0.69 ，总持仓PCR下跌0.11 ，市场情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的89.56%和6.24%，持仓量占比分别为73.99%和14.53%。其中主力SR901期权合约系列成交量为28,006 手，比上一交易日减少1,474 手，持仓量为175,702 手，较上一交易日增加666 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4947 ）。合约成交量PCR为0.56 ，较前一日降0.50 。持仓量PCR为0.75 ，较上一交易日下跌0.06 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位于5900，支撑回升至4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5400认购（SR905结算价为4,870 ）。合约成交量PCR为0.31 ，较前一日降0.26 。持仓量PCR为0.41 ，较上一交易日下跌0.12 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心均有下移，增仓相对最高的为5300认购（SR901结算价为4947 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动不足百手，多空力量较为均衡，其中增仓相对最高的为5000认购（SR905结算价为4,870 ），其次为4800认沽，后市预期较为平稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月4日，郑糖期货主力偏弱震荡。白糖期权合约总成交量下降而总持仓量小增，总持仓PCR 下跌0.11 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力收低， 5日历史滚动波动率上升至11.25 %，位五年历史50百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.25 %，13.57 %，15.26 %和15.47 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月4日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4947 ，SR905结算价为4,870 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波略有下调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波均维持平稳。
后市展望
03
隔夜美盘原糖放假休市一天。当前受助于全球基本面数据趋缓，美盘原糖延续反弹之势，月线勉强收红，但受压于近期巴西汇率异常波动，整体维持较低水平震荡。我国郑商所白糖主力期货9月4日低位震荡，结算价有所下调，现货价格亦有走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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