货基、债券、楼市吸引力不再，股市大涨之下，居民资产搬家进股市？

2月份，沪指累计大涨13.79%；深成指大涨20.76%；创业板指大涨25.06%，创历史最大月度涨幅，月末成交量显著放大。而目前债券、货币、房地产的吸引力正在下降，权益类投资优势开始显现。分析预计在新一轮的居民理财搬家下，股市或将成为个人投资者规划配置的方向。

货币基金、债券吸引力下滑

2018年以来，以余额宝、微信理财通为代表的互联网理财产品以及各期限银行理财产品年化收益率均处于下行通道中，截至2019年3月5日，余额宝年化收益率仅为2.4%，而银行1年期理财产品年化收益率也下行至4.4%。

中信证券的统计发现，当下货币市场利率显著下行，从而带动货币类投资产品收益率逐季走低，目前市场上776支货币基金，已经有618支七日年化收益率低于3%，其中196支不到2.4%。

债券方面，随着经济逐步企稳有望实现，市场风险偏好显著提高，一月社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低，5年期国债收益率已降至3%附近，与权益类产品相比，中/低风险债券的相对价值有所下行。

房地产优势不再

中国家庭金融调查与研究中心数据显示，我国家庭金融资产配置占比仅为12%，而同期日本家庭金融资产配置占比高达61%，此外像新加坡、瑞士、英国、美国等发达国家家庭金融资产配置占比也均在40%以上。也就是说，和具有发达资本市场的国际经济体相比，我国家庭金融资产配置占比远远落后，存在较大的提升空间。

（图片来源：国信证券）

国信证券认为，我国居民金融资产配置比例落后的主要原因，则是由于我国家庭资产配置中房产占据大头。通过对比中美两国家庭资产配置明细，能够看出房产在我国家庭资产中拥有核心地位，占比高达78%，而同期美国家庭对应数据仅为38%，不得不说我国家庭对房产的过高青睐大大挤压了金融资产的配置。

（图片来源：国信证券）

然而目前一二线城市楼市成交遇冷，三四线城市则由于棚改退潮，购房需求将有所回落。此外，房地产行业受到政策监管，去年下半年以来商品房成交数量和房价同比增速下降，行业整体处于下行周期。


（图片来源：国信证券）

2016年年底的中央经济工作会议首次提出，“房子是用来住的，不是用来炒的”，为此后的房地产行业调控政策定下了主基调。在房住不炒政策下，房地产的投资需求必然会得到相应抑制，商品房销售面积的持续回落也表明当前房地产需求处于下行周期中。

分析认为，在房住不炒政策下，当前房地产处于下行周期，房价增速开始回归理性，维持较低位。于是房屋的“资本利得”回报率开始下降，投资吸引力有所降低，总的来看当前各项政策也不支持房产未来仍作为投资主体。

A股优势开始凸显

随着我国金融市场的不断发展，资本市场进一步完善，多样化的金融产品不断涌现，分析普遍认为居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜将成为一种发展趋势。

《2018中国城市家庭财富健康报告》显示， 2011年中国家庭户均总资产为97.0万元，2017年为150.3万元，年均复合增长率达7.6%，以此预计2018年全国城市家庭的总资产规模将达到428.5万亿元。而国信证券的统计数据显示，2005年至2016年，我国居民工资理财规模增长近10倍，越发倾向于主动理财，居民通过股票、债券、保险、理财产品等获得的金融产品财产性收入在可支配收入中的占比也在不断提高。

而在众多金融资产中，分析认为权益类产品吸引力将问鼎居民理财配置。中信证券认为，A股市场在经过长期的下跌整理后，对比自2005年以来的平均市盈率，估值已经处于历史低位。上证A股平均市盈率不足15倍，与其历史高峰71倍相比足足相差4倍。而对比全球，A股沪深300的平均市盈率也仅为10.2，处于较低水平。

其余资产的吸引力不足的情况下，身处价值洼地的A股是否已迎来难得的配置窗口？

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仅供投资者参考，不构成投资建议
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