策略|简单对冲，让你不再慌的一比

金融学上，对冲（hedge）指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当（来源：百度）。
金融学上，对冲（hedge）指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在期权投资中，由于期权的波动巨大，往往会让投资者某一阶段承受浮亏，这个浮亏可能还会较大，对于中长线投资者，又不愿意频繁止损的话，适当的用好简单对冲（不深入讨论delta,gamma,vega对冲），可以烫平波动、优化净值曲线，当然对于日内投机者来说，期权的止盈止损用的好，不必过多关注对冲。

（本人未看过对冲方面的书籍，以下内容皆来自朴素的实战经历，如有班门弄斧、照猫画虎，请大咖们指正）

一、优势作用

  1.对冲，是烫平净值曲线的熨斗
当对手上的持仓中长期比较看好，不愿意短期频繁止损，又要控制资金回撤，则可以根据情况多用对冲，并在次级逆向波消失时，撤掉对冲的保护。这样虽然主策略在中间资金收益有波动，但反向的对冲会抵消掉部分或全部亏损，总体还是很不错的。

  2.对冲，是安抚惊慌心灵的良药
当持仓方向暂时与标的运行方向相反，而持仓量比较大，或比较复杂，或怕一刀看下去又马上涨上来（跌下去）而面临踏空和不敢追回的风险，这时候你的内心是矛盾的，砍还是不砍？其实如果不砍，先简单的做好对冲，就能安抚那慌得一比的心灵，对冲的仓位和原有持仓一平衡，基本那短时间你锁定浮亏，既不会踏空，也不会继续浮亏。

3.对冲，是冷静观察决断的冰水
当突如其来的反向波动困扰你心灵的时候，不舍得割肉，不舍得反手，那就先对冲冷静一下，等到确定这是个反向次级波，还是已经转势，在撤掉保护或者从容反手，都能让你度过冷静期。

二、策略解析
单纯从持有股票来看，很难有有效的对冲方式，可能就是融券，有了期货，对冲可以用买入反向来锁定，也可以在远月上做文章，但有了期权后，对冲的方式就多了很多。以买入平值认购却遭遇快跌为例，常见的对冲方式有如下几种：

1.卖出认购。卖出认购对冲分为卖出虚（平、实）值认购，当标的快速下跌时，各类认购都下跌，从下跌的绝对金额来看，应该是实值的跌的金额大，虚值的跌的金额少，可以简单计算下持有10张平值认购，需要卖出多少张虚值或者实值期权可以对冲掉其损失，如果是用卖虚值认购来对冲，还可以用比例价差来做，顺便可以享受波动率回落的收益。当然，若用相同的平值认购来对冲，到最后日结时会把权利方和义务方的仓位给对冲掉，第二天账户里会相应扣减对应的张数。
优点：不怕波动率的突然升降，对冲效果比较明显，便于计算。
缺点：占用资金较大，如果是小账户的买方，可能没有那么多资金来做对冲。当跌幅较大时，卖出的虚值期权跌到一定程度不再下跌，不能很好的对冲平值的亏损。

2.买入认沽。使用买入认沽来对冲，同样可以分为买入虚（实、平）认沽，分为完全对冲和不完全对冲。当跌幅较大时，可能买入的认购跌到50%不再下跌，但用来对冲的认沽涨幅不止100%，到时候不亏反赚。
优点：可以有效对冲，甚至不亏反赚（例如2018年2月6日-9日），占用资金小。
缺点：如使用虚值认沽对冲，遭遇波动率回落，则认沽期权涨幅不明显，或可能再跌，对冲效果不好。

再以卖出虚值认沽遭遇大跌为例说两种对冲方法：
  1.买入实值认沽对冲。由于事件驱动预计标的要大跌时，集合竞价买入实值认沽做对冲（余力常用做法），先保证当天开盘不赚不亏，或者当卖出的虚值认沽开始大涨，及时买入实值认沽做对冲，可以冷静的观察下是转势开始下跌还是暂时的洗盘，待明确后再撤掉对冲或者反手。
  优点：少量资金即可有效对冲回撤，实值认沽不怕波动率升降。
  缺点：暂时没发现。

  2.卖出认购对冲。资金比较大，希腊字母算的比较好的，可以用卖出虚（平、实）值认购来对冲，先保持delta为中性。
  缺点：当标的下跌比较多时，虚值认购跌不动了，但卖出的虚值认沽可能不断上涨，控制不了亏损。

三、实战举例

  1.8月1日高开低走，随后连跌三天

图1 8月1日高开低走，下均线后先买认沽对冲再说

图2 8月1日期权T型报价，认购大跌，认沽大涨

图3 随后砍掉多头，反手做沽

图4 先用买入认沽来对冲掉亏损

2.8月6日-10日的大幅震荡行情

图5 8月6-10日50ETF行情

8月6日-10日，50ETF、2500购/沽的涨幅分别为：
标的/涨幅
6日
7日
8日
9日
10日
50ETF
-0.08%
3.05%
-1.42%
2.29%
0
8月购2500
-6.6%
88.48%
-29.86%
61.78%
-5.63%
8月沽2500
-2.65%
-47.79%
35.32%
-45.22%
-15.1%

可以看出，这周真是宽幅震荡，最后的方向还是向上。在2017年12月也出现过这样的宽幅震荡，今天认购涨50%认沽跌30%，第二天认购跌50%认沽涨50%。讲真，那时候对这样的宽幅震荡我是没有办法的，既然坚持自己的方向只好来来回回做过山车。
但8月6日-10日这周，坚持了一个方向的前提下，没有那么精准的反手的话，每天都可以跟随短期趋势，用反向期权来做对冲，待下一个小周期方向出现时，再撤掉对冲。

用好对冲，在期权的操作里，效果非常好，无论长周期还是短周期。

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