摘要
要闻
公告
美国农业部((USDA)：截至2018年8月2日当周，美国大豆出口检验量为893109吨，此前市场预估50-75万吨，前一周修正为768769吨，初值为740323吨。当周对中国的大豆出口检验量为64581吨。2017年8月3日止当周，美国大豆出口检验量为686770吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为5337375吨，上一年度同期为55138402吨。
期现
市场
周一8月6日，受压于中美贸易摩擦趋紧，美CBOT豆粕期货连续收低，尾盘跌幅有所收窄，下方20日均线支撑力度加强，量能维持较低水平。当前受中美关税战影响，后市行情恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。8月7日，国内豆粕现货价格进一步上调，整体较为平稳，成交情况一般。豆粕期货主力走强，结算价全线收涨，总成交量和持仓总量均增。
期权
市场
8月7日，豆粕期权总成交总量为115,882 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加29,130 手，总持仓量为261,812 手，较上一交易日减少290,864 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.61 和1.09 ，投资者预期有所收紧。连粕主连的5日历史滚动波动率升至五年历史75百分位水平附近。主力平值附近购沽隐波多有下调。
后市
展望
当前受中美贸易摩擦预期打压，隔夜美盘CBOT豆粕连续走弱。我国连粕主力8月7日震荡续涨，结算价全线回升，成交量维持较低水平。当前贸易问题持续发酵，豆粕价格维持高位运行，但国内偏紧的需求端恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一8月6日，受压于中美贸易摩擦趋紧，美CBOT豆粕期货连续收低，尾盘跌幅有所收窄，下方20日均线支撑力度加强，量能维持较低水平。当前受中美关税战影响，后市行情恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
8月7日，国内豆粕现货价格进一步上调，整体较为平稳，成交情况一般。8月7日豆粕期货主力走强，结算价全线收涨，总成交量和持仓总量均增，成交总量为1,584,938 手，较上一交易日增加81,954 手，持仓总量为3,493,342 手，较上一交易日增16,880 手。其中主力m1901合约结算价为3211 ，结算价涨幅为0.91%，成交量为1,034,680 手，较上一交易日增加了12,174 手，持仓量为1,964,822 手，当日增仓量为34,554 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月7日，豆粕期权总成交总量为115,882 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加29,130 手，总持仓量为261,812 手，较上一交易日减少290,864 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.61 和1.09 ，投资者预期有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的70.73%和21.69%，持仓量占比分别为0.00%和77.05%。m1809合约系列当日到期，成交量为81,964 手，比上一交易日增加24,796 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
m1901合约成交最高的为3300认购和3200认购（1月豆粕期货结算价格为3211 ）。合约成交量PCR为0.91 ，较前一日降0.08。持仓量PCR为1.15，较前一交易日升0.01，市场远线情绪平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则在3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1905合约成交最高的为3150认购（5月豆粕期货结算价格为2923 ）。合约成交量PCR为0.09 ，较前一日降0.42。持仓量PCR为0.73，较前一交易日降0.2，市场远线情绪趋缓。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，1月合约系列中认沽多有增仓而认购合约持仓行权价重心有所上移，减仓主要集中于3250认购，而2900认沽增仓相对最高（1月豆粕期货结算价格为3211 ），市场预期趋于谨慎。5月合约中交投活跃度有所提升，多头力量明显占优，增仓主要集中于3150认购（5月豆粕期货结算价格为2923 ），远线情绪有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月7日，豆粕主力期货震荡续涨。豆粕期权成交回升而持仓总量续跌。总持仓量PCR 上升0.19 ，市场情绪趋于谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
8月7日，豆粕期货主力偏强震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至18.70 %，逼近五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为18.70 %、15.32 %、12.76 %和17.48 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月7日一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3211 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
1901期权合约系列隐波分布呈微笑形态，较为平坦，平值附近购沽隐波多有下调。
后市展望
03
隔当前受中美贸易摩擦预期打压，隔夜美盘CBOT豆粕连续走弱。我国连粕主力8月7日震荡续涨，结算价全线回升，成交量维持较低水平。当前贸易问题持续发酵，豆粕价格维持高位运行，但国内偏紧的需求端恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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