这一讲中让我们来领略一下 期权的保险功能，如何运用期权来防范股票 市场的下行风险。这就是我们将要介绍一个十分重要的期权策略，叫作期权保险策略。大家回忆一下在投资过程中有没有遇到过这些场景，比如预期某只股票会上涨，想去买它，但怕买了之后又下跌，又比如您是融资融券的客户，把50ETF作为了质押物，然而却担心50ETF在质押期内的下跌风险。还有一种情况就是，比如您在10元钱买入了股票，现在已经涨到了15元，希望能锁定这5元钱的收益，同时又不想抛掉这支股票，那又该怎么办？对于这些投资者，我们有共同的方法解决他们的困惑，它就是期权保险策略。
持有股票/ETF + 买入认沽期权=保险策略
如果您想使用保险策略，首先要先持有股票，持有股票的同时再买对应数量的认沽期权，这样一个操作就构成了保险策略。这就如同为房子买保险，首先必须先拥有房子，为车子买保险，必须先已经拥有的车子，所以为自己的股票买保险，总得手中先持有标的股票。手中持有股票后，再买入对应数量的认沽期权，这些认沽期权就成为了标的股票下行风险的保险。
现在，我们来举一个关于保险策略的简单例子，让大家直观地体会一下，保险策略在我们投资中会起到什么样的作用。。王先生基于基本面的判断长期看好上汽集团的走势，他以每股25.5元买入5000股上汽集团，但是他担心短期内因为黑天鹅事件而导致上汽集团出现显著下行，因此他买入一张认沽期权，行权价是25元，权利金是5毛钱，合约单位为5000。于是在到期日，仅会出现两种情况。第一种情况，股价不断上涨，比如涨到了30元，此时王先生可以放弃行权，直接以30元的市场价格抛售所持有的5000股上汽集团。第二种情况，股价出现大幅下跌，跌破了行权价25元，此时这份认沽期权就起到了保险的作用。无论股票跌到多少，王先生都可以以行权价25元卖掉5000上汽集团股票，避免了股价无限的下行风险，将亏损锁定在5000元（即每股1元的损失乘以5000股）。
接着，我们再结合6月末7月初的急跌 行情来看看期权保险策略起到的重要作用。回顾6月26日，50ETF开盘于2.860元，收盘于2.686元，当日跌幅7.98%。假设某投资者想要抄底后市，不幸在早盘以每份2.865元的价格买入10万份上证50ETF，之后市场急速跳水。如果该投资者在跳水几分钟后赶紧买入10张“50ETF沽7月2850”合约作为股价下行的保险对冲，盘中支付了13900元的“保险费”。到了当日日终，我们会发现“50ETF沽7月2850”已上涨103.47%，很大程度有效地对冲了现货端的损失。
此外，如果该投资者当日买了“保险”，那么他在收盘时整个组合亏损6070元。而没买“保险”的话，当日50ETF在收盘的亏损却达到了17900元。事实上，即使50ETF在7月22日（也就是7月合约到期日）前一直持续下跌，他可以好好使用这份“后悔药”，依然以每份2.850的价格卖出手中的10万份50ETF，从而实现止损的目的。
通过上面的案例，我们已经看到在急跌行情中，一份认沽的保险对您止损的重要性。进一步，我们再回顾一下6月15日、6月19日和6月25日三个价格大幅下挫的交易日。
对于6月15日，如果投资者早盘以3.230买入了10万份50ETF，到了7月3日收盘时的浮亏已达65100元，然而若该投资者在6月15日以每份0.1685元买入10张“50ETF沽7月3200”，则到了7月3日的浮亏仅为17760元。
对于6月19日，如果投资者早盘以2.920买入了10万份50ETF，到了7月3日收盘时的浮亏将为34100元，但是若该投资者在6月19日以每份0.1560元买入10张“50ETF沽7月2900”，则到了7月3日的浮亏降至10700元。
最后，我们来看6月26日，如果投资者在6月26日早盘以2.745买入了10万份50ETF，到了7月3日收盘时的浮亏将为17600元，但是若该投资者在6月26日以每份0.1690元买入10张“50ETF沽7月2600”，则到了7月3日的浮亏只有7580元。
通过这样的对比，我们发现在急跌的的行情下，买了保险的投资者，整个头寸的盈亏情况明显好于未买保险的投资者。由此可见，期权保险策略切切实实地起到了保护投资者股票头寸的作用。
相比于普通A股投资者，融资融券的客户更需要保险。借了钱、借了券去炒股，当市场方向与自己预期不一致时，投资者不仅损失价差，还损失利息。所以，对于两融客户，期权保险策略更加重要。对于融资买入股票的客户，他比普通投资者更害怕标的股价的下跌，因此他可以通过买入认沽期权进行对冲价格下行风险；相反地，对于融券卖出股票的客户，他害怕着标的股价的上涨，因此他可以通过买入认购期权进行对冲价格上行风险。
在这一讲的最后，我们来谈一谈运用期权保险策略时，投资者需要注意些什么问题。
第一个问题是运用期权保险策略，我们到底对市场是看涨还是看跌？我们可以想一想：如果我们为自己房子买了保险，我们希望是自己的房子着火还是平安无事呢？答案肯定是后者。同样地，如果我们为自己汽车买了保险，我们希望是自己的汽车遇到擦碰还是平安无事呢？答案肯定也是后者。所以，大家在构建期权保险策略时本质上是看多标的价格走势的。那么，既然看涨市场为何需要保险策略呢？那是因为您在看涨的同时害怕潜在的下行风险。保险策略的使用是依赖于我们自己对后市走势判断的信心以及我们的风险偏好的。但需要记住的是，保险策略的使用者前提是看好标的价格走势的。
第二个问题是选择合适的行权价。一般在选择行权价时，会选择接近标的现价的行权价。如果行权价选择越高，保险的系数就会越高，但是相对应的保费也会越高。如果选择的行权价越低，那么就相当于选择了一个灾难保险，几乎不会去行权，虽然保费很便宜，但是保险系数非常低。因此，在实际操作中，投资者通常可以选择行权价最接近标的价格的期权。例如，50ETF的价格为2.500元，行权价最好取在2.400到2.600之间。取得过高或者过低，就会出现保险费用太贵或者保险系数太低的问题。
第三个问题就是如何选择到期日。选择到期日一般和我们持股的时间相匹配。如果我们决定持股一个月，那么我们就可以买入剩余期限为一个月的期权。如果打算持股三个月，可以考虑买距离到期日为三个月的期权。如果没有明确的持股时间，可以先买一个短期的期权，在到期后再考虑是否需要展期买入下个月到期的认沽期权。 | 
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