【ETF期权日报 2019-2-25】50ETF大涨逾7% 认购期权暴涨

2019/02/25，星期一
沪深主要股指全线大涨。50ETF大涨逾7%，认购期权暴涨，认沽期权大跌。第七轮中美经贸磋商结果积极，周一市场高开高走，期权成交量急剧放大，创历史新高531万张。平值期权隐含波动率飙升。本周三为2月期权到期日，留意隐含波动率的变化，把握可能的投资机会。
上证50ETF收市价2.816，较上一交易日上涨7.56%，成交金额51.24亿。

摘要
1、50ETF走势分析    跳空放量大涨消息面影响明显
2、期权成交持仓情况    成交量创历史新高持仓量下降
3、期权走势分析及策略观察2月期权到期日临近的投资机会
4、期权模拟交易账户    留意隐含波动急涨后市场机会
5、期权学习          期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF大幅走高，今日最后一个小时涨幅明显增大。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF出现放量长阳，留意消息面变化的影响。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 今年连续第8周上涨，市场涨势有加速的迹象。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF一举突破2.600整数关口，出现了大幅上涨行情。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指全线大涨，两市成交金额突破1万亿。
截至收盘，上证综指涨5.60%报2961.28点；深证成指涨5.59%报9134.58；两市成交金额1.04万亿，创业板指数涨5.50%报1536.37。
盘面上，各板块全线上涨，其中，非银金融、计算机、有色金属、银行、国防军工、传媒、综合、电子等板块涨幅居前。非银金融板块今日涨幅高达9.59%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1903上涨8.27%；上证50股指期货主力合约IH1903上涨8.49%；中证500股指期货主力合约IC1903上涨7.35%。

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量大幅增加，持仓量下降。期权成交量创历史新高531万张。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交5310485张，较上一交易日增加78.93%。其中，认购期权成交2876122张，认沽期权成交2434363。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.85，上一交易日为0.93。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2407609张，较上一交易日减少8.09%。
成交量/持仓量比值为220.57%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年2月25日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.816，上涨7.56%。
图表7：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年2月25日）己亥肖猪丙寅癸巳

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）
今日平值认购期权“50ETF购2月2800”大涨19266.67%。考虑到2.800行权价的平值认购期权今天盘中是从深度虚值变为平值的，为了便于大家与上周的期权走势对照分析，我也提供上周五平值认购期权“50ETF购2月2600”的今天的变化走势，以供了解。

图表8：50ETF与2月平值认购期权“50ETF购2月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2800”暴涨逾192倍，隐含波动率飙升。

图表9：50ETF与2月平值认沽期权“50ETF沽2月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2800”低开低收，隐含波动率震荡收高。

2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2800”隐含波动率为48.68%；2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2800”隐含波动率为43.75%。两者均出现飙升。
图表10：2月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购2月2800）VS（50ETF沽2月2800）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下提供上周五收盘时的平值认购期权“50ETF购2月2600”合约今天（周一）的盘中走势图及隐含波动率变化。估计该期权合约还是上周五市场持仓较为集中的期权合约。今天50ETF大涨逾7%，该合约变为深度实值期权，大家可以观察市场变化的影响。
图表11：50ETF与2月实值认购期权“50ETF购2月2600”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月实值认购期权标准合约“50ETF购2月2600”大涨5倍，隐含波动率震荡上行。

图表12：50ETF与2月虚值认沽期权“50ETF沽2月2600”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
2月深度虚值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2600”低开低收，隐含波动率飙升。

2月深度实值认购期权标准合约“50ETF购2月2600”隐含波动率为0.00%；2月深度虚值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2600”隐含波动率为51.08%。该认沽期权的隐含波动率周一出现飙升。
图表13：2月深度实值认购期权标准合约与深度虚值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购2月2600）VS（50ETF沽2月2600）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表14：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）中显示今日暴升。

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月沽隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表15：来自汇点软件V50ETF当月沽隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月沽隐含波动率变化图（日线）中显示今日暴升。

以下也提供上证50ETF近1年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表16：上证50ETF近一年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为10日历史波动率急涨，再度开始冲击1年来高位区。

今日沪深主要股指放量大涨，关于中美经贸磋商的结果良好提振市场人气。周五下午中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。这也对金融板块的整体走强和A股持续大涨带来积极的影响。
消息面上，据来自共产党员网关于中共中央政治局第十三次集体学习的相关报道，中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。国家领导人在主持学习时强调，要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，精准有效处置重点领域风险，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展。
据来自中国政府网的相关消息《第七轮中美经贸高级别磋商结束》，该消息指出，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行第七轮中美经贸高级别磋商。双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识，围绕协议文本开展谈判，在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得实质性进展。在此基础上，双方将按照两国元首指示做好下一步工作。
今天沪深股市高开高走，各板块全线上涨，非银金融板块指数涨幅高达9.59%，两市成交金额再创年内新高，一举突破1万亿大关，达到1.04万亿。市场人气全线激活，资金流动迹象明显。50ETF今日以2.645大幅跳空高开，略有下探2.640的盘中低点，在日K线图上留下了2.620-2.640间的缺口，显示出市场的强势特征，上午50ETF震荡走高，有冲击2.700整数关口的迹象，下午开盘后发力上攻，不仅冲破2.700整数关口，尾盘还突破2.800整数关口，创下2.829的11个月来新高，其后略有回稳，收于2.816，较上一交易日大涨0.198，涨幅为7.56%，成交金额51.24亿，较昨日放大一倍多。今年以来，沪深股市整体走强，各板块纷纷走高，50ETF连续上涨，再创11个月来新高，大涨后隐含波动率出现了急剧变化，留意2月期权到期日前的市场变动。如果有投资者基于第七轮中美经贸磋商取得积极进展，参与到买入认购期权的牛市交易策略，今天会有很好的回报。如果投资者在50ETF大幅跳高后，结合此前连续上涨，基于谨慎心态，未能参与都牛市策略中，可能就还是要保持耐心，认真观察消息面的变化及市场走势动向，留意2月期权到期前隐含波动率变动，寻找适合自己的谨慎交易策略。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：50ETF跳空大涨，中美经贸磋商结果良好对市场带来积极影响，错失了本轮上涨行情的情况下，估计谨慎投资者今日也保持观望，等待后期可能的交易策略。请留意2月期权将于本周三（2月27日）到期。高隐含波动率是否会有变化，因今日50ETF波幅巨大，明日将有新的期权合约挂牌交易。投资者可以高度重视消息面、政策面的变化，结合海内外市场动向，思考是否可以利用高隐含波动率酝酿相应的期权策略，或者是连续急涨后出现大跌的转折性变化的期权策略。

模拟交易：

模拟持仓：

累计盈亏：
（0.0058-0.0242）*10000*9=-1656
-8486  为初始资金的0.85%

止损方案：

五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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