家用电器行业周报：空调出口为十一月亮点，成本下行有望提升行业盈利水平

十一月数据总结：整体增速保持相对稳定，白电逆转下滑态势。据中怡康数据， 2018 年 11 月国内家电市场规模（包含手机和 3C）同比增速放缓至-4.9%。分子板块来看，白电行业增速回暖，冰箱（+5%）、洗衣机（+5%）和空调（+1%）扭转上月负增长态势，其中空调出口加速增长（+67.2%），内销环比改善（-12.6%）；厨电油烟机（-5%）、燃气灶（-7%）环比负增长幅度收窄，洗碗机增速略有回落（39%），但仍维持高速增长；小家电中吸尘器增速最快（+42%），戴森畅销机型份额占比扩大，搅拌机（+41%）增速次之，九阳品牌力最优。

美的小天鹅吸并方案通过，有益美的进行深层次品类协同探索。 2018 年 12 月21 日，美的与小天鹅分别召开临时股东大会，大会期间投票通过《关于美的集团股份有限公司发行 A 股股份换股吸收合并无锡小天鹅股份有限公司之方案的议案》，美的、小天鹅持同意票数股东比例分别达到 99.74%、 97.62%。该方案的通过，有利于美的进行深层次品类协同探索，推进管理模式升级，实现中长期效率提升及业务发展。

原材料价格下行明显，行业盈利水平有望提升。我们分别选取 SHFE螺纹钢、SHFE铜、 SHFE铝及 DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：其中铜价自 2017 年底开始下行，其余原材料自今年三、四季度起均出现不同程度下滑，截至 12 月 21 日，铜、螺纹钢、铝、塑料相较于各自价格最高点分别累计下降 13.26%、 16.97%、 8.42%、 12.14%。总体而言，上游成本端下行，有望提升明年家电行业的盈利水平。

投资策略：家电行业受地产周期影响，收入端短期承压，增速放缓至平稳增长状态，近期地产政策有望逐步改善，中长期行业增长确定性较高；从我们跟踪的主要原材料价格来看，行业上游成本下行明显，明年行业盈利端或成亮点，行业评级维持“推荐”。

风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。
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家用电器行业周报：空调出口为十一月亮点，成本下行有望提升行业盈利水平

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