匿名人员
2019-2-23 22:45
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据媒体“网优雇佣军”报道，前两天于意大利举行的3GPP会议上，3GPP扔出重磅炸弹：R15LateDrop冻结时间推迟3个月。
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R15LateDrop版本为R15三个版本之一，为第三阶段需要冻结的标准
3GPP原计划在2018年12月冻结R15LateDrop版本，并于2019年3月完成含有完整ASN.1代码的标准版本，但于意大利举行的会议上决定，将R15LateDrop版本的冻结时间推迟到2019年3月，ASN.1完成时间顺延至2019年6月。
R15有三大版本：R15NRNSA、R15NRSA和R15latedrop。2017年12月，3GPP完成了R15NRNSA（非独立组网）标准；2018年6月，3GPP发布了R15NRSA（独立组网）标准，当前还剩下第三步R15latedrop未完成。三个版本的区别在于，从3G演进到4G时，无线接入网和核心网整体打包演进。从4G向5G演进时，无线接入网和核心网被分拆，而5G的无线接入网、5G的核心网、4G的核心网和4G的无线接入网混合搭配，多种路线混搭，组成了多种网络部署选项的演进路线。
非独立组网就是4GLTE与NR新无线的双连接，包含三种构架：EN-DC（选项3）、NE-DC（选项4）和NGEN-DC（选项7）构架。3GPP在2017年12月完成的R15NRNSA标准，为选项3，在6月14日完成的R15NRSA标准，为选项2，选项4和选项7，将在R15latedrop版本里完成。R15latedrop主要包含的内容是：选项4(即NE-DC构架)与选项7(即NGEN-DC构架)两种架构，以及NR-NR双连接（synchronouscase）。
5G标准进程推迟原因，为了预留时间和提升网络、终端和芯片之间的兼容性，并不影响整个5G的进展
为了预留更多的时间确保3GPP各种工作组之间充分协调，以及保证网络与终端、芯片之间更完善的兼容性等。对于本次推迟标准完成时间，大多数代表都表示支持。我们认为，LateDrop并非运营商5G组网的主流架构，因此标准冻结推迟不会对5G商用部署产生实质影响。
在2018上海世界移动大会上，国内三大运营商对于5G商用目标网络一致，采用6月3GPP刚刚通过的5G标准第一版独立组网SA方式。SA方案是5GNR直接接入5GC，控制信令完全不依赖4G网络，通过核心网互操作实现5G网络与4G网络的协同，SA方案的标准于2018年6月冻结。采用SA方案，5G网络可支持网络切片、MEC等新特性，4G核心网MME需要升级支持N26接口，4G基站仅需较少升级（如增加与5G切换等相关参数），4G/5G基站可异厂家组网，终端不需要双连接。
我们认为，5G网络采用SA组网方案，通过核心网互操作实现4G和5G网络的协同，初期主要满足eMBB场景需求。基于服务化架构的5G核心网将采用云化部署，控制面集中部署，对用户面转发资源进行全局调度，用户面可按需下沉，实现分布式灵活部署，体现网络即服务理念，综上所述，此次R15LateDrop版本的延迟冻结并不影响整个5G的进展。
看好5G投资大浪潮，通信行业作为信息消费基础具有极大价值，重点推荐主设备商龙头企业【中兴通讯】、【烽火通信】
中兴通讯：1）利空出尽，前期5G龙头逐渐走出阴霾，中兴停牌期间，国内运营商投资有所放缓，但5G作为下一代科技的制高点，国家投入速度和节奏可能会超出预期。频谱划分在即，牌照发放预计也会在明年落地。因此下半年预计将是投资和政策密集出台的良好做多窗口期，中兴作为国内第二大主设备商，刚解禁便屡中大单，实力不容小觑。
2）从5G产业的进程来看，国内进展符合预期，在5G标准化进程方面，2018年6月完成独立组网5G新空口标准，并将于2018年9月冻结独立5G新空口标准。在5G频谱规划方面，2017年11月16日，工信部发布了5G系统在3000-5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。在5G技术试验方面，工信部发文宣布第三阶段测试已完成。中兴作为5G先锋，此前在各项测试中成绩领先。
3）从中兴通讯公司本身来看，目前价位本身具有一定的安全边际，在目前的阶段，公司的利空基本上出尽，考虑到后面全球业务恢复正常之后，下半年经营环比有望改善，我们没有理由对中兴通讯接下来的表现过于悲观。考虑到公司在5G领域的深远布局和竞争实力，管理机制改善，未来业绩有望恢复性高增长。预计公司2018-2020年的EPS为-1.54/0.99/1.21元，维持“买入”评级。
烽火通信：1）各业务进展顺利，服务器领域市场地位有所提升上半年，传统业务方面，公司中标电信100GOTN设备集采、中国移动GPON设备集采、中国移动PTN设备集采等。新兴业务方面，公司服务器入围中国移动服务器集采，中标金额超过10.5亿元，在服务器领域市场地位有所提升。南京烽火星空上半年实现净利润5476.92万元，同比下降23.5%。
2）限制性股票激励落地，为业绩中长期增长奠定基础
公司于5月推出限制性股票激励获得证监会和国资委批准，拟向1728名公司高管及技术骨干授予限制性股票不超过5800万股。限制性股票激励行权条件为2019-2021年扣非净利润相对于2017年复合增速不低于15%，为公司中长期增长奠定基础。
3）武邮院与电科院重组，烽火作为主力军有望获得更大发展空间
2018年6月27日，公司实控人武汉邮科院与电信科学技术研究院重组获国务院国资委批复，新设中国信息通信科技集团有限公司，统筹两院发展。未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内5G建设之中，烽火作为国家队里的主力军，有望获取更大市场份额，获得更大发展空间。
4）看好公司在光通信领域的领先地位，维持“增持”评级
随着中兴事件解决之后，市场对5G和通信板块关注度逐渐提升，公司配置价值凸显。预计公司2018-2020年营业收入分别为257/311/381亿元，归属母公司净利润分别为9.57/11.74/14.97亿元，同比增速为16%/23%/28%，当前股价对应PE为37/30/23倍，维持“增持”评级。
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