机械行业投资策略报告：内忧外患中做减法，寻找成长的确定性

行业估值渐趋合理，布局成长确定性高的两条主线

在外有中美贸易战的不确定性风险，内有紧信用、去杠杆、严监管政策下经济下行的风险的环境中，市场风险偏好大幅下降，除消费、医药外各行业均出现不同程度下跌。机械行业从年初已累计下跌 21.9%，市盈率从 51.6倍降至 33.1 倍，估值处于历史相对低位。机械行业还在持续复苏的通道中，盈利能力和资产质量在不断改善，但内部的分化已经开始加剧。下半年在“内忧外患”中，我们认为应该主动做减法，寻找成长确定性较高的标的，建议围绕工程机械龙头及具有优质基因的自动化企业两条主线来布局。

工程机械：景气周期持续，龙头将强者恒强

根据我们的更新需求测算模型，并结合日本等成熟工程机械市场的发展经验，我们认为此轮景气周期有望持续到 2019 年。在更新需求托底、政策面边际改善带来新增需求增加、海外出口需求大幅增长等多重因素驱动下，今年挖机销量有望突破 20 万台。龙头企业 17 年都较好完成历史包袱的清理， 18 年将释放巨大的利润弹性。重点推荐整机龙头三一重工、柳工及高空作业平台龙头浙江鼎力，建议关注零部件企业恒立液压、艾迪精密以及叉车领域“双子星”安徽合力、杭叉集团等。

工业机器人：自动化浪潮不可逆，国产品牌静待爆发

国内工业机器人 RV 减速器厂商相继斩获大单，国产品牌在工业机器人产业链最核心的环节实现破局，未来将依托性价比优势加速实现对外资品牌的追赶。随着机器人成本的不断下行，经济性开始凸显，应用领域从汽车行业逐渐向 3C、金属、橡塑等行业扩散、应用群体从大中型企业向中小型企业渗透，这些应用者对产品精度要求相对较低，将为国产品牌的突破提供良好机遇。贸易战只会影响自动化的节奏，趋势是不可逆的，在核心技术环节实现突破、国家政策大力支持、需求向中低端应用领域渗透、机器人成本与人工成本剪刀差持续扩大的合力作用下，我们静待国产品牌的爆发。重点推荐拥有核心竞争力的汇川技术、拓斯达、中大力德，建议关注埃斯顿、劲拓股份、机器人、诺力股份等。

风险提示：宏观经济景气度大幅下行，贸易战失控，汇率大幅波动。行业研究
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