【ETF期权周报 2019-2-22】50ETF第七周收阳认购期权继续上涨

2019/2/18-2019/2/22
本周沪深主要股指上涨，上证综指收复2800点。50ETF继续大涨，连续第七周收阳。认购期权继续上涨，认沽期权明显下挫。周末第七轮中美经贸磋商结果即将出台，关注最新结果。从A股午后持续走强看，市场对本轮磋商结果预期乐观。2月期权将于下周三到期，结合消息面的变化评估下周是否有合适的交易时机。
上证50ETF本周收于2.618，较上周收盘价上涨0.107，周涨幅为4.26%，成交金额为118.56亿。

摘要
1、50ETF走势分析       连续第七周上涨成交放大
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况成交量和持仓量均增加
3、交易所公告关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
4、期权价格走势分析       认购期权继续上涨认沽期权明显下挫
5、期权交易策略运用       结合消息面思考下周可能策略
6、期权模拟交易账户       避险策略离场关注消息面变化等待机会
7、期权学习          期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周震荡上行，周一走高，周二冲高回落，周三、周四震荡，周五再度大涨，收于2.618，较上周收盘价上涨0.107，周涨幅4.26%，成交金额118.56亿元。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF继续上涨，再创今年以来的收盘价新高。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF再度大涨，连续收出七周阳线，价涨量增迹象明显。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF连续两个月明显上涨，已经收复去年国庆后向下跳空缺口。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度明显大涨，反弹动力强劲。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均增加。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交12820142张，较上周增加32.07%。本周认购期权累计成交6819822张，认沽期权累计成交6000320张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.93，上周五为0.86。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为2619563张，较上周增加7.78%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年2月22日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部?

本周五50ETF收于2.618，上涨2.03%。
图表9：上证50ETF期权2月合约价格变化表（2019年2月22日）己亥肖猪丙寅庚寅

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为2月平值标准期权合约）

2月平值认购期权合约“50ETF购2月2600”隐含波动率为18.82%； 2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2600”隐含波动率为18.82%。
图表10：2月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购2月2600）VS（50ETF沽2月2600）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图，可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF综指隐含波动率震荡回升。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表12：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，上证50ETF参数为10日历史波动率自低位连续反弹回升。

三、交易所公告
【关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
2019-02-21
上证公告（衍生品）〔2019〕7号

　　2019年2月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2019年2月27日，届时期权合约将到期并行权。
　　请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：
　　一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。
　　二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。
　　三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。
　　请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　2019年2月21日

四、期权价格走势分析
本周沪深主要股指上涨，上证综指一举突破2800整数关口。
本周五上证综指涨1.91%报2804.23点，当周涨4.54%；周五深证成指涨2.36%报8651.20点，当周涨6.47%。周五创业板指涨3.10%报1456.30，当周涨7.25%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨5.50%，上证50股指期货主力合约当周上涨4.13%，中证500股指期货主力合约当周上涨3.43%。

图表13：本周2月平值认购期权“50ETF购2月2600”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2600”震荡收高，周五先抑后扬，大幅上涨。全周收于0.0357，周涨幅为292.31%，隐含波动率先升后落。

图表14：本周2月平值认沽期权“50ETF沽2月2600”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2600”继续下跌，全周收于0.0168，周跌幅82.18%，隐含波动率先升后跌。

五、期权交易策略运用
本周春节假期后第二个交易周，沪深股市继续大涨，上证综指收复2800整数关口，两市成交明显放大，市场乐观情绪再度升温，创业板指数全周大涨逾7%。
消息面上，据来自新华网的相关新闻，中共中央政治局2月22日召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿，审议《关于2018年中央巡视工作领导小组重点工作情况报告》、《关于中央脱贫攻坚专项巡视情况的综合报告》和《党政领导干部考核工作条例》。
投资者可以认真学习本次政治局会议详细的新闻报道，了解下一阶段政府工作侧重点，分析政策导向对于国内资本市场的持续性影响。
此外，刘鹤副总理于2月21日至22日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行第七轮中美经贸高级别磋商。考虑到本次经贸磋商是在美国华盛顿时间，最终磋商结果出台估计是要在北京时间的周六或者周日了，相对而言，其对A股市场的影响会在周一更为明显。从目前美国方面传递的消息来看，本次磋商取得积极成果的可能性较大。近期中美两国经贸磋商仍是全球投资者关注的焦点之一。投资者对此保持高度关注，今日大幅上涨的沪深A股市场，估计其中也包含了对于本轮中美经贸磋商的积极预期。
本周五50ETF早盘一度走弱，其后震荡回升，上午总体波幅并不太大，午后开盘50ETF走出持续放量上涨的行情，连续上冲，基本没有回调，尾盘创下全周最高价2.620后，收于2.618，较上周收盘上涨0.107，周涨幅为4.26%。至此，50ETF已经连续收出七周阳线，反弹持续性明显较强。周四投资者如果基于连续上涨后对可能出现下跌行情担忧而采取避险策略，估计在周五50ETF大涨背景下，也要按交易计划及时止损平仓。下周可以结合消息面的变化及2月期权将于下周三（2月27日）到期来思考是否采取相应的期权交易策略。回顾本轮近2个月的大涨行情，参与牛市策略投资者估计获利可观，而担心上涨过快采取避险策略投资者估计很少有赚钱的机会。是否50ETF已经从去年四季度的悲观情绪下摆脱出来，2019年开局形态良好。后期还是要认真分析50ETF中期走势，在此基础上形成相应的期权交易策略。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

六、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。单次交易的风险准备金控制在初始资金的1%，即1万元。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：本周五50ETF放量大涨，收盘价创今年以来新高，此前模拟交易中持有的认沽期权要按计划止损离场。

模拟交易：卖出 “50ETF沽2月2550” 9张  0.0058

模拟持仓：

累计盈亏：
（0.0058-0.0242）*10000*9=-1656
-8486  为初始资金的0.85%

止损方案：

七、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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