一步两步三步四步，如何连成期权思维体系的一片天？

在很多期文章的后台留言里，经常会有读者会问到“我”在期权交易过程中，究竟应该怎样去思考，或者说是怎样构建一个完整的体系？事实上，就像节后的这波躁动，就像这周的宽幅震荡，该不该买认购，买了认购如何善后，节前卖了认购如何善后，这不仅仅是看方向的问题，更是一个体系的问题。为了避免许多初学者进入一种错误的交易思维模式，仅仅去赌方向，导致自己反复亏钱，我想就和读者们分享我关于期权交易的思维四部曲——预期、策略、合约、善后。下面，我们来具体看一看这四部曲分别是什么含义？

第一步是预期：所谓预期，就是用一些指标判断标的的方向，给我们提供入场信号。这些指标主要可以包括四类指标：一是技术类指标、二是资金类指标、三是行为类指标、四是事件类指标。

第一类技术类指标往往是最及时、最能识别趋势的指标，比如最朴素的均线，MACD、布林线等等，通常而言，上穿关键均线、MACD金叉、上穿布林线上轨被认为是一种右侧上涨趋势的确认，下穿关键均线、MACD死叉、下穿布林线下轨则被认为是上涨趋势的短暂终结信号。
第二类是资金类指标，往往是和量能、资金净流入流出有关的，比如两市量能、两融余额、沪深股通每日资金净流入等等，一般而言，从统计的规律看，在一个存量博弈的市场里，地量容易见地价，两市成交额萎缩到一定程度会被许多机构视为一个多头的信号；两融余额则是代表了杠杆资金的参与热情，沪深股通每日资金净流入则代表了外资的参与热情，这两个指标的连续升高也通常被视为是一个看涨的信号。
第三类是行为类指标，比如美国著名的vix波动率指数，它刻画了市场对未来30天的预期波动率，如果短时间内飙升，则往往意味着美国投资者对后市产生了一种恐慌情绪，是一个常用的空头信号，又比如50ETF期权市场的认购认沽比等等，所谓认购认沽比，就等于单个期权品种，所有认购期权的成交量加总得到认购总成交量，再把所有认沽期权的成交量加总得到认沽总成交量，最后用认购总成交量去除以认沽总成交量得到每一天收盘时的认购认沽比，越高往往意味着认购的成交量在上升，认沽成交量在下降，通常被视为是一个看涨的信号。
最后第四类就是事件驱动型的指标，这些需要我们平时多关注新闻，把下个月，或下个季度的重大事件记载一张日历表里，某些事件影响重大，比如这次的中美贸易战关税公布日，2016年英国脱欧公投日等等，这些都值得我们去提前些布局。

图：上证综指与美国VIX指数的相关走势图

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

第二步是策略：根据预期选择对应的期权策略，由于期权本身分为认购和认沽期权两个种类，操作上又分为买入和卖出，所以2*2，买认购、买认沽、卖认购、卖认沽、期权的基础策略就有4种，如果在这四种策略中再加以组合，就可以对应你任何的市场预期，不论你是看大涨，看小涨，还是看大跌，看小跌，不论你是看空波动性，看多波动性，还是先看涨后看跌，先看跌后看涨，只要你能说得出你的想法，期权策略库里一定有对应的武器符合你的需要。所以第二步要做的就是根据自己的预期从期权策略库中选出最合适的策略。

过去在国外时，有一些期权交易员和我开玩笑说，“期权是上帝送给我们的礼物”，这句话是什么意思呢？说的就是不论我们对后市有什么看法，期权市场里我们都不会碌碌无为。所以，大家始终记住！在期权交易的世界里，有什么样的预期就一定会有对应的期权策略与之匹配。那么我们究竟怎样把预期和期权策略匹配起来呢？这里，我不希望把期权交易搞得多复杂，就从最简单的4个策略出发：买认购、买认沽、卖认购、卖认沽、同时买认购认沽、同时卖认购认沽，为大家总结出了24字的对应口诀，叫做看大涨买认购、看大跌买认沽、看不涨卖认购、看不跌卖认沽。所有其他的期权组合均看作是对单腿策略的精确修补即可。

第三步是合约：打开期权客户端的T型报价，你很有可能被几百上千个合约所迷惑。具体开仓时往往不知道选择哪个期权合约是好，比如同样看涨需要买入认购，你究竟是买入近月还是远月的期权，你究竟是买入实值的、平值的、还是虚值的期权，这些困惑都会在每一次开仓时浮现，我们要做的就是寻找到一套合适的原则来帮助大家科学地确定我究竟应该交易哪一个期权合约。

这里，我用一个指标先来帮助大家筛选出合适的合约，避免一些错误的起步，这个最重要的指标就是delta。打开T型报价，每一个期权合约每时每刻都对应着一个delta指标，那么，delta指标是什么呢？其实初学者不用惧怕，就把它看成一个指标，就跟你看股票的市盈率、市净率一样！delta可以看成是期权价格关于标的价格的活力。如果一个期权的delta绝对值很大，那么标的价格变动一点，它也能跟着变动一点，但如果一个期权的delta绝对值很小，接近了0，那么即使标的价格变动很大，它的价格也可能一动不动。这就像一个弹簧，对于优质的弹簧，你压下去多少它就弹回来多少，而对于劣质形变的弹簧，你压下去多少它可能只会弹上来一点点了。记住这样的原理，我们就明白了做期权买方时希望价格涨的动，所以持仓的delta绝对值不能太小；做期权卖方时希望价格涨不动，所以持仓的delta绝对值不能太大。

举个例子，假如你看大涨希望买入认购期权，那么你设定了买入的合约delta绝对值不能低于30%，于是从右下角的这张T型报价图里，你会发现图中括号所包括的合约都成为了你的候选合约。

接下去我们可以根据其他指标，如gamma，theta、时间价值，真实杠杆率等指标，进一步决定您希望买入哪些合约，比如如果你希望真实杠杆率不要低于20，那么满足你成交需求的认购合约就是“购2450”、“购2500”和“购2550”三个合约了，至于这两个合约你怎么买入，可以都买2450，也可以都买2550，也可以等仓位各买一点，这就因人而异了。

第四步是善后：投资交易不可能有常胜将军，胜败乃兵家常事，有盈利就有可能有亏损，就拿最简单的买入认购期权来说，我们用同样的一套入场信号不可能每次都买对，也会有浮亏的时候，这时我们就需要进入期权交易思维的第四步，那就是我们必须在开仓前就要设置好善后原则，如果我们买错了，我们怎么办？如果买对了，我们又该怎么办？在具体设定善后原则时，我们必须设置清楚两件事情，一个是善后点是什么，也就是什么时候、什么点位触发善后，另一个就是触发善后点后，我们怎么进行善后。

先来说说常用的善后点有哪些。通常而言，我们可以用技术指标，标的是否向上向下跳档，以及其他指标（未来撰文继续详说）来释放善后的信号。

首先我们来看技术指标的善后信号。对于买入认购操作和卖出认沽操作而言，它是不希望标的下跌的，所以当技术指标发出空头信号（比如下穿某根均线、均线拐头向下，或是MACD死叉）时，我们就可以采取善后措施了。对于买入认沽操作和卖出认购操作而言，它是不希望标的上涨的，所以当技术指标发出多头信号（比如上穿某根均线、均线拐头向上，或是MACD金叉）时，我们就可以采取善后措施了。

我们再来看看标的跳档的善后信号。对于买入认购操作和卖出认沽操作而言，它是不希望标的下跌的，所以当标的向下跳了一档以后，比如从2700下跌到2650，又比如2500下跌到2450，我们就可以对持有的头寸采取善后措施了。对于买入认沽操作和卖出认购操作而言，它是不希望标的上涨的，所以当标的向上跳了一档以后，比如从2700下跌到2750，又比如2500下跌到2550，我们就可以对持有的头寸采取善后措施了。

知道了期权四个基本操作的善后点，我们就要建立一个善后措施体系。以买入认购期权为例，假如我买入了C2700认购合约，当时标的价格在2700附近，但过了几天市场不太给力，标的向下跳了一档已经跌到了2650，根据我们上面给出的一种善后信号，此时我们已经可以考虑善后。如果这时我已经不再看涨，那么操作上就非常简单，那就是止损平仓离场，承认这次的亏损，等待下一次理性的入场信号。但如果这时我继续看涨，那么我应该如何操作呢？很多投资者会说自然就是持有不动，继续等待标的价格重新涨回去，但这绝对不是我所建议的操作方式，因为期权是一个非线性工具，各位操作过就会知道，标的价格从2700跌倒2650再回到2700，标的价格是回到了前期点位，但期权的价格可能已经回不到前期价位了。所以，为了继续保持期权价格上涨的活力，如果我继续看涨，应该进行另一种善后操作，那就是向下移仓，操作上就是把先平掉C2700，然后买入相同数量的C2650，由于新买入开仓的认购期权的delta指标比较大，这样，一旦后市出现了上涨，新开仓的合约上涨就会更具有弹性和活力，价格变化的速度更快，这样就有可能达到弥补损失甚至盈利的目的。

不论做什么，正确的道路是顶顶重要的。我们需要尽量在操作期权的一开始就踏上正确的道路，一开始就树立正确期权交易思维，用一步步严谨自律的原则交易期权。从怎样建立入场信号，到怎样选择期权策略，到怎样选择期权合约，再到怎样善后手中的持仓和头寸，一步两步三步四步，连成期权思维体系的一片天。

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