摘要
要闻
公告
USDA：截至7月12日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售252,300吨，2018-19年度大豆出口净销售613,400吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船605,200吨。美国2017-18年度豆粕出口净销131,000吨，2018-19年度豆粕出口净销售91,000吨。当周，美国2017-18年度豆粕出口装船341,900吨。
期现
市场
上周四7月19日，美CBOT豆粕期货震荡偏强，上方均线压制明显，成交量较上一交易日有所回升。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。7月20日，国内豆粕现货价格有所反弹，成交情况一般。7月20日豆粕期货主力小幅收涨，结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
7月20日，豆粕期权总成交总量为106,408 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加49,220 手，总持仓量为576,088 手，较上一交易日增加1,042 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.63 和0.74 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位水平以下。主力认购隐波下调而认沽隐波收高。
后市
展望
近日，外盘CBOT豆粕持续受压于上方均线，低位震荡行情延续。我国连粕7月20日则震荡偏强，量能有所提振，当前贸易仍有升级的可能，支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四7月19日，美CBOT豆粕期货震荡偏强，上方均线压制明显，成交量较上一交易日有所回升。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月20日，国内豆粕现货价格有所反弹，成交情况一般。7月20日豆粕期货主力小幅收涨，结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有增加，成交总量为1,918,116 手，较上一交易日增加568,234 手，持仓总量为3,891,278 手，较上一交易日增72,238 手。其中主力m1809合约结算价为3129 ，结算价涨幅为1.20 %，成交量为922,530 手，较上一交易日增加了285,342 手，持仓量为1,369,878 手，当日增仓量为9,026 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月20日，豆粕期权总成交总量为106,408 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加49,220 手，总持仓量为576,088 手，较上一交易日增加1,042 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.63 和0.74 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的79.96%和17.40%，持仓量占比分别为66.36%和27.11%。主力m1809合约系列成交量为85,086 手，比上一交易日增加47,936 手，持仓量为382,280 手，比上一交易日减少3,438 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3200认购和3150认购（9月豆粕期货结算价格为3129 ）。合约成交量PCR为0.58 ，较前一交易日降0.19 。持仓量PCR为0.64，较前一交易日升0.01，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的分别为3300认购和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3155 ）。合约成交量PCR为0.87 ，较前一日降0.07。持仓量PCR为1.03，较前一交易日跌0.01，市场远线预期维持平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中购沽持仓行权价重心均有所回升，减仓主要集中于3000认购，而增仓相对最高的为3150认沽（9月豆粕期货结算价格为3129 ），后市市场情绪维持谨慎，预期有所提振。次主力1月合约中交投活跃度提升，空头力量有所加强，增仓主要集中于3150认沽（1月豆粕期货结算价格为3155 ），远线预期较为中性。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月20日，豆粕主力期货结算价上涨。豆粕期权成交和持仓总量均有上扬。总持仓量PCR上升0.01 ，市场预期平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月20日，豆粕期货主力偏强震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，跌至五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.95 %、12.16 %、19.53 %和20.81 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月20日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3129 ，1月豆粕期货结算价格为3155 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波收高。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，认购隐波同样收低而认沽隐波上调。
后市展望
03
外盘CBOT豆粕持续受压于上方均线，低位震荡行情延续。我国连粕7月20日则震荡偏强，量能有所提振，当前贸易仍有升级的可能，支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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