摘要
要闻
公告
USDA：截止7月15日当周，美国大豆优良率为69%，低于分析师预估的70%，前一周为71%，去年同期为61%。截至2018年7月12日当周，美国大豆出口检验量为635,429吨，前一周修正后为668,014吨，初值为654,834吨。
期现
市场
周二7月17日，美CBOT豆粕期货探高回落，上方均线压制明显，成交量较上一交易日有所缩减。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。7月18日，国内豆粕现货价格小幅反弹，成交情况一般。豆粕期货主力窄幅整理，各合约结算价多数小幅收高，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
7月18日，豆粕期权总成交总量为53,970 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少42,396 手，总持仓量为573,910 手，较上一交易日减少1,260 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.87 和0.74 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率跌至五年历史50百分位水平以下。主力合约系列隐波有所回落。
后市
展望
外盘CBOT豆粕受压于上方均线压力维持低位震荡。我国连粕7月18日缩量整理，量能缩减明显，当前贸易争端是豆粕价格驱动的主要因素，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二7月17日，美CBOT豆粕期货探高回落，上方均线压制明显，成交量较上一交易日有所缩减。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月18日，国内豆粕现货价格小幅反弹，成交情况一般。7月18日豆粕期货主力窄幅整理，各合约结算价多数小幅收高，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,359,070 手，较上一交易日减少460,608 手，持仓总量为3,870,840 手，较上一交易日减37,886 手。其中主力m1809合约结算价为3098 ，结算价涨幅为0.19 %，成交量为657,478 手，较上一交易日减少了188,112 手，持仓量为1,408,858 手，当日减仓量为34,872 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月18日，豆粕期权总成交总量为53,970 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少42,396 手，总持仓量为573,910 手，较上一交易日减少1,260 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.87 和0.74 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的72.52%和19.63%，持仓量占比分别为67.78%和25.81%。主力m1809合约系列成交量为39,140 手，比上一交易日减少35,580 手，持仓量为388,974 手，比上一交易日减少4,652 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3100认沽（9月豆粕期货结算价格为3098 ）。合约成交量PCR为0.85 ，较前一交易日升0.18 。持仓量PCR为0.64，较前一交易日降0.01，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的分别为3300认购（1月豆粕期货结算价格为3126 ）。合约成交量PCR为0.94 ，较前一日升0.34。持仓量PCR为1.04，较前一交易日跌0.02，市场远线预期有所回稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽多有止盈离场，减仓主要集中于3100认沽，而增仓相对最高的为3200认购（9月豆粕期货结算价格为3098 ），后市市场情绪略有提振。次主力1月合约中持仓量变化偏低，多头力量较为占优，增仓主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3126 ），远线预期中性偏多，市场交投谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月18日，豆粕主力期货结算价小幅上涨。豆粕期权成交和持仓总量均有回落。总持仓量PCR下跌0.01 ，市场预期平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月18日，豆粕期货主力续涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，跌至五年历史50百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.27 %、12.02 %、20.85 %和21.39 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月18日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3098 ，1月豆粕期货结算价格为3126 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有回落。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近购沽隐波全线收高。
后市展望
03
外盘CBOT豆粕受压于上方均线压力维持低位震荡。我国连粕7月18日缩量整理，量能缩减明显，当前贸易争端是豆粕价格驱动的主要因素，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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