摘要
要闻
公告
特朗普政府推进再向中国2,000亿美元商品加征10%关税的计划，发布了目标产品清单。关税不会立即生效，但将经过两个月的审查程序，并将于8月20日至8月23日举行听证会。
市场对供需报告预期：美陈豆结转库存5.07亿蒲，新豆4.71亿蒲，之前报告分别为5.05亿蒲和3.85亿蒲。
商务部7月9日表示反制措施中增加的税收收入，将主要用于缓解企业及员工受到的影响。
期现
市场
周二7月10日，美CBOT豆粕期货偏强震荡，收于10日均线以上，上方20日均线阻力明显，成交量维持低位。当前受中美贸易摩擦压制，后市大概率维持低位震荡。7月11日，国内豆粕现货价格多有反弹，成交情况一般。豆粕期货主力合约止跌反弹，各合约结算价全线回升，总成交量大增而持仓总量有所缩减。
期权
市场
7月11日，豆粕期权总成交总量为98,304 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少5,606 手，总持仓量为573,500 手，较上一交易日减少786 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.71 和0.72 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率升至五年历史25百分位水平以上。主力平值附近购沽隐波有所下调。
后市
展望
美盘CBOT受压于中美贸易摩擦预期，近日维持低位震荡。而特朗普新提出的关税名单助连粕止跌反弹，7月11日冲高后涨幅有所收窄，预计后市较大概率偏强震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二7月10日，美CBOT豆粕期货偏强震荡，收于10日均线以上，上方20日均线阻力明显，成交量维持低位。当前受中美贸易摩擦压制，后市大概率维持低位震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
7月11日，国内豆粕现货价格多有反弹，成交情况一般。7月11日豆粕期货主力合约止跌反弹，各合约结算价全线回升，总成交量大增而持仓总量有所缩减，成交总量为2,996,856 手，增加542,572 手，持仓总量为4,150,626 手，减116,946 手。其中主力m1809合约结算价为3117 ，结算价涨幅为1.04 %，成交量为1,604,368 手，较上一交易日增加了297,226 手，持仓量为1,621,790 手，当日减仓量为83,604 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月11日，豆粕期权总成交总量为98,304 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少5,606 手，总持仓量为573,500 手，较上一交易日减少786 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.71 和0.72 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的84.86%和13.07%，持仓量占比分别为70.26%和24.14%。主力m1809合约系列成交量为83,424 手，比上一交易日减少1,182 手，持仓量为402,968 手，比上一交易日减少1,516 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3100认购和3000认沽（9月豆粕期货结算价格为3117 ）。合约成交量PCR为0.66 ，较前一交易日升0.05 。持仓量PCR为0.61，较前一交易日升0.01，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最高的分别为2500认沽和3150认购（1月豆粕期货结算价格为3145 ）。合约成交量PCR为1.19 ，较前一日升0.02。持仓量PCR为1.09，较前一交易日降0.01，市场远线预期较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中多空力量较为均衡，增仓主要集中于3000认沽和3150认购（9月豆粕期货结算价格为3117 ），虚值认购减仓较为明显，整体持仓变动偏低，市场预期较为平稳。次主力1月合约中持仓量变化极低，增仓主要集中于3150认购（1月豆粕期货结算价格为3145 ），远线方向不甚明朗，市场交投谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月11日，豆粕主力期货结算价回升。豆粕期权成交量和持仓总量均略降。总持仓量PCR基本持平，市场情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月11日，豆粕期货主力小幅回升，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，升至五年历史25百分位以上水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.95 %、22.05 %、24.28 %和21.60 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月11日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3117 ，1月豆粕期货结算价格为3145 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有下滑。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近购沽隐波同样收低。
后市展望
03
美盘CBOT受压于中美贸易摩擦预期，近日维持低位震荡。而特朗普新公布的关税名单助连粕止跌反弹，7月11日冲高后涨幅有所收窄，预计后市较大概率偏强震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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