棉花期权上市步入倒计时（附：交易指南）

随着近期郑商所面向市场公开征集棉花期权做市商，棉花期权上市的基础工作已经展开，这也意味着棉花期权上市时间临近。此前，郑商所棉花期权和大商所玉米期权立项申请均获中国证监会批复同意。

根据郑商所7月5日发布的《关于征集棉花期权做市商的通知》，有意向申请棉花期权做市商的公司须在7月10日前按要求填写并提交《棉花期权做市商业务仿真测试申请表》，并于7月16日前接入棉花期权仿真交易环境，进行技术测试，否则将影响到其做市商资格的申请。

依据郑商所期权做市商管理办法规定，除期货公司子公司以外，证券公司、现货公司等均可申请棉花期权做市商资格。此外，申请棉花期权做市商资格，应当具备下列条件：净资产不低于5000万元；具有专门机构和人员负责做市业务，做市人员应当熟悉期货、期权相关法律法规和交易所业务规则；具有健全的做市业务实施方案、内部控制制度和风险管理制度；最近三年无重大违法违规记录；具备稳定、可靠的做市业务技术系统；具有交易所认可的为期权交易或期权仿真交易做市的经验等条件。

此前，在2017年4月份，郑商所白糖期权上市前夕，郑商所公布了首批10家白糖期权做市商名单，其中包括9家期货公司子公司和1家证券公司。但是，当年7月底，10家做市商之一的光大光子投资管理有限公司就申请退出白糖期权做市商。（证券时报魏书光）

棉花期权仿真交易指南

1、棉花期权的标的是棉花吗？

注意哦！棉花期权只是棉花期货期权的简称，实际上买卖双方交割的是棉花期货合约，而不是棉花本身。比如，您买入开仓了一手CF809看涨期权，这意味着一旦您行权了，相当于买入开仓了一手809棉花期货合约，而不是获得5吨棉花本身。在您行权开仓了棉花期货后，您可以选择在期货市场平仓掉这份期货合约，也可以继续持有这份期货，直到期货合约到期。只有当这份期货合约到期交割时，您才会真正获得5吨棉花。所以，勿以为棉花期权是棉花的期权，而是棉花期货的期权。

2、怎么记住棉花期权的合约要素？

和过去国内的场内期权一模一样，一张期权的合约要素主要有四个：

合约标的：也就是行权交割什么对象
行权价：行权时买方支付多少钱，卖方收取多少钱
合约月份：用来让您确定到期日时哪一天
合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权）

要一下子记住4个要素并不是一件容易的事，但是交易所很人性化，会设计诸如合约交易代码这样的东东，让您通过一行字就能迅速记住每张期权合约的要素。

下面就是棉花期权的交易代码举例：

“CF”是棉花期货的缩写，所以这份期权的标的是一手棉花期货；
“809”表示这份棉花期权的合约月份是2018年9月；
“C”是英文Call的简称，表示这份期权是看涨期权，“P”表示看跌期权；
“16000”就表示行权价为16000元/吨。

3、棉花期权有多少个合约月份？

根据《通知》，棉花期权的合约月份数量由以下两个规则共同决定：

1）标的期货合约中的连续两个近月，
2）其后月份的标的期货合约（实盘）结算后持仓量达到5000手（双边）之后的第二个交易日挂牌。

举个简单的例子，假设今天是2018年7月1日，那时市场上存续的棉花期货一共就是六个：CF809、CF811、CF901、CF903、CF905、CF907。由于CF809和CF811合约离得最近，所以市场上就会挂着CF809和CF811两个月份的期权。当CF901、CF903、CF905、CF907四个月份中哪个期货的双边持仓量超过了5000手，它对应月份的期权就会在下一交易日上市。下图会有助于您的理解：

上图红色圈出的月份对应着上市的期权合约。

4、棉花期权的合约到期日是哪一天？

既然棉花期权行权的对象是棉花期货合约，期货合约本身都有到期日，所以棉花期权的到期日一定会比它们的行权对象（也就是对应月份的棉花期货合约）设置的要早！下面这张图有助于您的理解。

那么究竟早多少天呢？《通知》给出了答案，棉花期权的到期日是合约月份前一个月的第3个交易日。打个棉花期权的比方，比如“CF809C16000”合约，它的合约月份是2018年9月，说明对应期货标的合约的交割月份是2018年9月，9月的前一个月是8月，2018年8月的第3个交易日是2018年8月3日，所以“CF809C16000”合约的到期日是2018年8月3日，2018年8月3日以后这张期权合约就变成了废纸一张。

5、棉花期权的行权价有多少档？

对于郑商所的棉花期权，每个月份初始新挂的期权行权价数量是固定的，等于13个，相当于1个平值期权，6个实值期权，6个虚值期权。

而至于每档行权价之间相差多少，《通知》里规定行权价小等于10000的部分间距为100元/吨，大于10000小等于20000部分的间距为200元/吨，大于20000小等于40000部分的间距为400元/吨，大于40000的部分的间距为800元/吨，下图会更直观地告诉你一切。从资产管理的角度看，这样的行权价格间距基本都能满足我们移仓和对冲的需求。

6、棉花期权涉及的交易指令类型有哪些，最大下单量是多少？

对于棉花期权仿真合约，目前郑商所提供的交易指令类型为限价指令和市价指令，每次最大限价下单的数量为100手，每次最大市价下单的数量为20手。

7、棉花期权的持仓有最大上限是多少？

根据《通知》，为控制风险，针对非经纪会员和客户设有持仓上限约束。这个持仓上限是针对每一个月份的期权而言的，比如，9月合约和11月合约的持仓上限是分开算的。

对于同一个月份的期权，所有买入看涨期权和卖出看跌期权代表看涨方向，它们的持仓之和不能超过15000手；所有买入看跌期权和卖出看涨期权代表看跌方向，它们的持仓之和不能超过15000手。

8、棉花期权的涨跌停价格是多少？

棉花期权也有涨跌停价格。在《通知》中，棉花期权的涨跌停幅度和对应标的期货的涨跌停幅度设计为一致，都是4%，举个栗子！！！

某棉花期权昨天的结算价为800元，对应期货合约昨天的结算价是15000元，由于棉花期货的涨跌停比例目前是4%，所以这份棉花期权的涨停价=800+15000*4%=1400元，棉花期权的跌停价就等于800-15000*4%=200元。如果计算出来的跌停价小于期权的最小报价单位（tick size），那么跌停价就是最小报价单位。这个计算方法和白糖期权、豆粕期权、玉米期权（仿真）都是一致的！

9、棉花期权的行权时间是什么？

根据《通知》，客户在每个交易日的交易时间和到期日的15:00-15:30都可以行权，这说明棉花期权与上期所的铜期权不同，与豆粕和白糖期权相同，属于美式期权，也就是类似于我们生活中的“月饼票”。平时都能去行权，最后到期日还多留出了半小时给客户仔细想想要不要行权。

不过，在实际操作过程中，美式商品期权很少会提前行权，那是因为期权的价格=内在价值+时间价值，如果平仓的话，还可以赚取一部分时间价值，但如果提前行权的话，您就等于只获得了内在价值，放弃了时间价值的收入。人都不希望赚的少，那自然提前行权的人就很少了。下面的樱木花道同学的例子也有助于您直观的了解到这一点。

10、棉花期权的交易手续费是多少？

根据《通知》，一手棉花期权的交易手续费（开仓与平仓）为1.5元，行权（履约）手续费也为1.5元。可以看到，棉花期权的收费也是按手数收取的，不论是较贵的实值期权，还是便宜的虚值期权，交易费都是一致的。这样设置是国际大部分期权市场的惯用做法，可以一定程度防范深度虚值期权爆炒的过度投机风险。当然，现在这是仿真环境下的收费，今后正式上市后，还会加上期货公司的佣金费用哟。

余力力的期权工作室

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