摘要
要闻
公告
布宜诺斯艾利斯谷物交易所：截至7月4日的一周，阿根廷2017/18年度大豆收获已经结束，产量为3600万吨，较年度初期预测值低了1800万吨，较上年低了2150万吨，也是过去9年来的最低产量。
USDA：2017/18年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2812.6万吨，较去年同期的3602.3万吨减少21.9%。截至7月5日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.71美元，一周前是2.68美元/蒲式耳，去年同期为1.51美元/蒲式耳。
期现
市场
上周五7月6日，由于数据利好且利空消息出尽，美CBOT豆粕从前低位置反弹，大幅拉涨，成交量明显回升，后续将考验20日均线压力位置。当前受中美贸易摩擦压制，此轮反弹空间恐有限。7月9日，国内豆粕现货价格稳中有涨，成交情况一般。豆粕期货主力合约缩量偏弱震荡，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小幅上扬，总成交量大减而持仓总量有所增加。
期权
市场
7月9日，豆粕期权总成交总量为142,266 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少75,174 手，总持仓量为571,834 手，较上一交易日减少926 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.61 和0.71 ，投资者情绪有所收紧。连粕主连的5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位以下。主力合约购沽隐波全线收低。
后市
展望
由于供需数据利好美豆市场，隔夜美盘强劲回升。中美贸易战预期支撑连粕维持高位震荡，连粕7月9日缩量整理，预计后市仍较大概率维持高位震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五7月6日，由于数据利好且利空消息出尽，美CBOT豆粕从前低位置反弹，大幅拉涨，成交量明显回升，后续将考验20日均线压力位置。当前受中美贸易摩擦压制，此轮反弹空间恐有限。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
7月9日，国内豆粕现货价格稳中有涨，成交情况一般。7月9日豆粕期货主力合约缩量偏弱震荡，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小幅上扬，总成交量大减而持仓总量有所增加，成交总量为2,744,818 手，减少2,468,560 手，持仓总量为4,225,314 手，增33,854 手。其中主力m1809合约结算价为3118 ，结算价涨幅为0.19 %，成交量为1,641,956 手，较上一交易日减少了1,292,948 手，持仓量为1,696,460 手，当日减仓量为15,798 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月9日，豆粕期权总成交总量为142,266 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少75,174 手，总持仓量为571,834 手，较上一交易日减少926 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.61 和0.71 ，投资者情绪有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的86.56%和11.83%，持仓量占比分别为70.67%和23.77%。主力m1809合约系列成交量为123,150 手，比上一交易日减少68,024 手，持仓量为404,120 手，比上一交易日减少4,034 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3050认沽和3100认购（9月豆粕期货结算价格为3118 ）。合约成交量PCR为0.56 ，较前一交易日升0.05 。持仓量PCR为0.57，较前一交易日升0.02，市场预期有所下降。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最高的分别为2900认沽和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3175 ）。合约成交量PCR为1.11 ，较前一日升0.29。持仓量PCR为1.09，较前一交易日升0.01，市场远线预期远线较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中仓位变化较为集中，增仓主要集中于3050认沽（9月豆粕期货结算价格为3118 ），而减仓集中于3050认购，市场预期有所收紧。次主力1月合约中持仓量变化较低，增仓主要集中于330认购和2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3175 ），后市方向不甚明朗，市场预期较为平稳。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月9日，豆粕主力期货结算价收高。豆粕期权成交量和持仓总量均有所下降。总持仓量PCR上升0.02 ，市场情绪小幅收紧。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月9日，豆粕期货主力缩量偏弱整理，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，跌至五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.35 %、24.35 %、23.60 %和21.71 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月9日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3118 ，1月豆粕期货结算价格为3175 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有下滑。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样收低。
后市展望
03
由于供需数据利好美豆市场，隔夜美盘强劲回升。中美贸易战预期支撑连粕维持高位震荡，连粕7月9日缩量整理，预计后市仍较大概率维持高位震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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