摘要
要闻
公告
Unica数据：6月上半月入榨甘蔗4203.4万吨，同比增长6.40%，创历史同期新高，压榨进度重回高速状态，主要受益于巴西中南部天气持续干燥。
据消息，巴西糖厂正考虑减少用以生产乙醇的甘蔗数量，因乙醇的库容压力越来越大，并且乙醇较糖的收益比也急剧下挫。
期现
市场
上周四7月5日，美国节后首个交易日原糖期货宽幅震荡，收盘微涨0.1至11.49。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月6日报价较上一交易日大致持平，销区价格进一步走低，交投情况有所好转。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。郑糖期货主力合约探底回升，各合约结算价全线收跌。期货成交总量大增而持仓总量下滑。
期权
市场
7月6日，郑糖盘中再创新低，期权总成交和总持仓量均有上升。总成交量141,792 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加71,110 手，持仓量308,894 手，较上一交易日增加21,556 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.94 和0.32 ，总持仓PCR上升0.03 ，市场情绪有所收紧。5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平附近。主力购沽隐波均有上调。
后市
展望
隔夜美盘宽幅震荡，收盘略有收涨。我国7月6日郑商所白糖主力期货探底回升，盘中再创阶段新低，成交量大涨。由于当前全球糖市基本面偏紧，后市预期偏紧，且内外盘主力均跌破关键点位，后市较大概率维持低位震荡，期权建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四7月5日，美国节后首个交易日原糖期货宽幅震荡，收盘微涨0.1至11.49。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月6日报价较上一交易日大致持平，销区价格进一步走低，交投情况有所好转。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。7月6日，郑糖期货主力合约探底回升，各合约结算价全线收跌。期货成交总量大增而持仓总量下滑。成交总量1,147,400 手，增加237,628 手，总持仓量为927,788 手，减32,422 手。其中主力SR809的结算价为4923 ，结算价跌幅为1.48 %，成交量829,848 手，增加191,932 手，持仓量为551,230 手，较上一交易日减28,072 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月6日，郑糖盘中再创新低，期权总成交和总持仓量均有上升。总成交量141,792 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加71,110 手，持仓量308,894 手，较上一交易日增加21,556 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.94 和0.32 ，总持仓PCR上升0.03 ，市场情绪有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的68.69%和26.33%，持仓量占比分别为63.98%和26.50%。主力SR809期权合约系列成交量为97,396 手，比上一交易日增加63,428 手，持仓量为197,644 手，较上一交易日增加16,286 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的分别为5000认购和5200认购（SR809结算价为4923 ）。合约成交量PCR为0.80 ，较前一日基本持平。持仓量PCR为0.28 ，较上一交易日上升0.05 ，投资者预期有所收紧，压力线在6000，支撑线下滑至4600。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的分别为4900认沽和4800认沽（SR901结算价为4961 ）。合约成交量PCR为1.49 ，较前一日升0.79 。持仓量PCR为0.34 ，较上一交易日基本持平，市场情绪较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中增仓主要集中于5000认购合约（SR809结算价为4923 ），其次位4600认沽。虚值认沽普遍增仓，市场预期中性偏空。1月合约中认沽仓位行权价重心有所下移，增仓主要集中于4800认沽（SR901结算价为4961 ），而5400认沽减仓最为明显，市场远线预期有所收紧。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月6日，郑糖期货结算价收跌，盘中再创阶段新低。白糖期权合约成交量和持仓量均有增加，总持仓PCR上升0.03 ，市场整体情绪偏紧。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价进一步下跌，5日历史滚动波动率下滑，逼近五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.02 %、9.45 %、14.85 %和12.46 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月6日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4923 ，SR901结算价为4961 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有上调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，虚值购沽隐波多数收高。
后市展望
03
隔夜美盘宽幅震荡，收盘略有收涨。我国7月6日郑商所白糖主力期货探底回升，盘中再创阶段新低，成交量大涨。由于当前全球糖市基本面偏紧，后市预期偏紧，且内外盘主力均跌破关键点位，后市较大概率维持低位震荡，期权建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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