细则前夕新老产品交替缓慢，收益保持高位震荡——银行理财双周报

华宝证券研究报告
分析师 / 杨宇（执业证书编号：S0890515060001）
分析师 / 蔡梦苑（执业证书编号： S0890517120001）
研究助理 / 范文婧

1. 市值法货币类理财产品面世
市值法货币类理财产品面世。日前有银行发行市值法货币类理财产品：根据产品说明书，该产品每个交易所工作日均开放申购和赎回，赎回资金T+1日到账。估值方面，除存款、回购等资产采用每日计提利息的方式，存单、债券等资产均采用市场价格进行估值。以往银行发行的可随时申赎的货币类理财产品多使用摊余成本法，和货币基金类似，因而此次估值方法转向市值法也是能力较强银行的一次积极尝试和创新，市值法之下对银行的净值管理能力要求也大幅度提升。
政策空窗期和业务迷茫期，理财市场运行平稳。目前银行理财市场处于等待资管新规各类细则落地的空窗期和业务迷茫期，老产品逐渐压缩，新产品推出缓慢，有的机构新业务甚至已经基本停滞，理财规模正在缓慢下降中。根据普益标准不完全数据统计，本双周净值型产品仍在高位发行，参与发行机构数量逐渐增多，其中有几家银行在过往监测的数据中并无发行记录。预期收益型产品继续在滚动中压缩。4月资管新规发布后，国有行反应迅速，5月封闭式预期收益型产品发行同比增速由正转负，股份行延续今年以来持续收缩的趋势；中小行则略微滞后，城商行和农村金融机构5月发行量环比依然正增长，6月开始出现较为明显的收缩态势。银行表内接替保本理财和表外回流的低风险资金的结构性存款目前依然保持较快的增速，截止5月底，存量规模为9.26万亿，环比增长1.21%。

2. 本双周非同业理财市场发行概况
根据普益标准已公布的数据进行统计，2018年6月11日至6月24日，我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品3494只，较上一双周（2018年5月28日至6月10日）减少49只；发行开放式预期收益型产品13只，较上一双周减少5只；发行结构性预期收益型产品271只，较上一双减少65只；发行净值型理财产品123只，与上一双周持平。
收益率方面，本双周：非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为：1个月以内4.15%、1-3个月4.82%、3-6个月4.97%、6-12个月5.12%、1年以上5.21%。与上一双周相比，3-6个月和6-12个月产品收益略有上升，其余期限品种有不同程度下降，，其中1个月以内下降25BP，幅度最大。
另外，我们统计（表内）保本理财各期限产品平均预期收益率：1个月以内3.63%、1-3个月4.04%、3-6个月4.22%、6-12个月4.37%、1年以上4.53%。与上一双周相比，1个月以内和1年以上产品收益略有上升，其余期限品种有不同程度下降，其中6-12个月下降5BP，幅度最大。

3. 本双周人民币封闭式预期收益型理财产品
3.1. 产品发行主体
从发行主体来看，本次双周：国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行分别发行非同业人民币封闭式预期收益型理财产品624只、247只、1289只，1304只、30只。与上一双周相比，股份制银行发行数量上升27.32%，幅度最，其余银行发行量下降或持平，其中国有银行和城商行分别下降3.55%、3.08%，幅度较大。

从单家银行发行情况来看，本次双周：建行、中行、交行、民生银行以及华夏银行分别发行363只、129只、87只、70只和58只，位列全部发行银行前五。城商行中发行量最大的是青岛银行。农村金融机构中本双周进入前十的有北京农商行，位列第九。

从产品预期收益情况来看，本次双周：国有银行、股份制银行、城商行以及农村金融机构发行的（表外）非保本3个月期限人民币封闭式预期收益型产品的平均预期收益率上限分别为4.64%、5.25%、5.02%、4.88%。与上一双周相比，城商行以及股份制银行出现较小幅度下滑，其中股份制银行下降约7BP，幅度最大，国有银行、农村金融机构出现较小幅度上升，其中国有银行上升约5BP，幅度最大。
另外，我们统计了本双周各类银行发行的（表内）保本型3个月期理财产品收益率：股份行4.42%、城商行4.00%、农村金融机构4.07%、国有银行因本双周未发行该类产品，所以没有数据。与上一双周相比，各类银行收益出现普遍下降，股份制银行下降约6BP，幅度最大。

3.2. 产品收益类型
从产品收益类型来看，本双周：非同业保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的发行数量分别为213只、762只和2519只。与上一双周相比，所有收益类型发行量均有所下降。从不同类型银行来看，保本理财发行量较多的是农村金融机构和城商行，发行保本理财数量占总发行量的比重分别达到59%、31%。

本次双周：非同业3个月期限保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的平均预期收益率分别为4.13%、4.05%、4.91%，与上一双周相比，保本浮动收益型下降4BP，保本保收益和非保本理财分别上升3BP、2BP。

3.3. 产品发行期限
从产品发行期限角度来看，本次双周：非同业1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限产品的发行数量分别为：8只、940只、1509只、883只、154只。与上一双周相比，3-6个月和6-12个月产品发行数量分别增加0.60%、2.44%，其余期限品种发行数量下降，其中1-3个月下降幅度最大，约61.90%。从不同类型银行角度来看，1个月以内主要是农村金融机构在发行，而1-3个月产品主要是农村金融机构和城商行在发行。

本双周：非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为：1个月以内4.15%、1-3个月4.82%、3-6个月4.97%、6-12个月5.12%、1年以上5.21%。与上一双周相比，3-6个月和6-12个月产品收益略有上升，其余期限品种有不同程度下降，，其中1个月以内下降25BP，幅度最大。
另外，我们统计（表内）保本理财各期限产品平均预期收益率：1个月以内3.63%、1-3个月4.04%、3-6个月4.22%、6-12个月4.37%、1年以上4.53%。与上一双周相比，1个月以内和1年以上产品收益略有上升，其余期限品种有不同程度下降，其中6-12个月下降5BP，幅度最大。

4. 本双周净值型理财产品
根据普益标准的数据样本统计，本次双周净值型理财产品共发行123只，与上一双周持平，其中封闭式产品110只，开放式产品13只。从发行主体角度来看，本双周国有行、股份行、城商行分别发行净值型理财产品53只、41只、22只。从单家情况来看，根据发行量排名前五的分别为渤海银行、农业银行、工商银行、建设银行、中信银行。

细则前夕新老产品交替缓慢，收益保持高位震荡——银行理财双周报

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