中国厉害了！原油期货将重塑市场！实战交易策略揭秘

六月，夏花盛开！

6月26日，正值中国原油期货正式交易3个月之际。

原油期货是中国推出的第一个国际化期货品种，就交出了一份亮眼的成绩单。

387.15万手、1.8万亿元、英美等多地境外投资者参与交易，作为我国首个对境外投资者“无特殊限制”交易的金融产品，三个关键指标构成原油期货上市85天来的“成绩单”。

到目前，上海原油期货的日成交量已超过迪拜原油期货合约，成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约，仅次于纽约和伦敦两大老牌基准市场的交易量，跻身全球交易量前三。

中国厉害了！

这是中国原油期货运行成功的一个实证证据。

其次，从波动性上看，中国原油期货和两大国际原油期货存在双向溢出效应，市场之间的信息传递良好，说明中国原油期货在国际原油期货市场产生了显著的影响。

最后，两大国际原油期货和中国原油期货三个市场，无论哪两个市场双方价格都下跌，这两个市场价格相关程度都会比价格都上升时更大，而且有关系数表明幅度基本相当可比较。这进一步反映了中国原油期货市场已与两大国际原油期货市场高度融合，中国原油期货已具有一定的国际市场影响力和地位。

作为世界上第一大原油进口国、第二大原油消费国、第四大原油生产国、原油对外依存度高达70%、全球第二大经济体的中国而言，面对的情况就更为错综复杂，可谓处处现生机，也处处有挑战。

在原油期货挂牌上市后，铁矿石引入境外投资者业已成行，日前中国证监会再批准了上海期货交易所20号橡胶期货成为特定期货品种立项，将复制原油期货的“国际平台、人民币计价”模式。以原油期货为开端，期货市场在连续多年成交量排名全球第一后，正逐步迈入对外开放“新时代”。

商品市场基本都是全球性市场，而在原油市场，长期以来都是欧美交易时段最活跃，亚太时段的交易较清淡，市场波动也极小。“从市场反馈看，中国原油期货开始在带动欧美市场夜盘交易的活跃度，甚至有些交易员反映，因为中国原油期货的带动作用，交易员也不得不盯亚洲时段的交易，即俗称的夜盘交易。

中国原油期货将重塑市场，产生以下潜在影响：

1、助推成品油定价机制市场化

我国现行成品油定价机制下，汽柴油价格按照原油成本加成法定价，每10个工作日调整一次，国际油价低于40美元或高于130美元时，汽柴油价格不提或少提。该机制饱受诟病，主因在于调价频率太低，40美元的价格保护也让居民无法享受低油价利益。

原油期货带来价格发现功能，将令成品油定价机制快速市场化，带来两大改变：

一是原油期货提供国内定价，成为成品油定价参考标的之一；
二是进一步提高调价频率。

2、改变中上游企业经营管理模式

对上游炼油、化工企业而言，成品油定价机制市场化带来的影响是双刃剑。

一方面，炼油企业能够提高成本转嫁能力。另一方面，也有可能破坏油企的盈利能力。以中石化为例，2016 年炼油毛利为人民币 471.9 元/吨，同比增长人民币 153.8 元/吨，主要归因于国际油价处于上升趋势，但国内成品油设立价格调控下限，产品价格与原料成本价差扩大。如放开成品油定价保护，在低油价情况下，油企毛利会大幅下降。

3、降低产业链企业原油进口成本

长远来看，原油期货如能给中国带来一定的定价权，将消除“亚洲升水”，为我国企业进口原油节省成本。因为亚洲国家无原油定价权，在不考虑运费差别情况下，主要消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出 1至1.5 美元/桶，“亚洲升水”使我国进口原油每年要多支出约 30 亿美元。

4、提升人民币国际地位并建立亚洲原油定价基准

我国正在仿照“石油美元”建立自己的能源货币循环模式，即通过输出人民币换取石油等真实战略资源，生产国的人民币储备最终回流至我国的股票、债券、存款等金融资产，形成双向流动正反馈循环。

其中有两个关键点，一是以人民币计价和结算现货原油，二是金融产品足够丰富，能够容纳回流资金。

自2015年起，我国已与俄罗斯、伊朗、安哥拉、委内瑞拉等国商定采用人民币作为原油贸易的结算货币，几年间，进口来源结构发生显著变化，俄罗斯取代沙特，成为我国原油进口第一大来源，2017年，俄、沙、安三国占比分别是14.2%、12.4%、12%。值得注意的是，近五年原油期货交割油品的几个国家，对我国的出口量几乎无增长，可推测打开中东市场是本次期货推出的主要目标之一。

原油期货的推出是第二个关键点中的一步，既能提供现货定价基准，降低升水成本，又能为原油生产国提供投资和对冲标的。

基于让产业客户及机构投资者更好的了解原油期货，运用原油期货规避经营风险，发现投资价值，优化资产配置的目的和初衷，六月九日下午，由宏源期货主办，芝加哥商品交易所、群益期货、云核变量金融共同参与举办的原油实战交易策略报告会，给各位参会机构和专业投资者带来了新市场的思维。

此次会议地点选择上海陆家嘴金融贸易区，出席嘉宾涵盖范围全面，有中国石油问题专家，石油能化行业企业高级管理人员、云核变量金融的董事总经理、期货市场资深投资者，及宏源期货首席策略分析师。

中国石油经济技术研究院天然气所所长，中石油油气市场问题专家，高级经济师陈蕊老师，为大家全面分析“原油供需演变以及对石油化工影响”，以基本面供需的逻辑为支撑，从“原油需求与经济增长的相关性以及在不同工业阶段的不同表现”到“未来可能影响供应格局的技术”，初步预测“供需面临切换，预计油价波动中枢震荡向上”。

芝加哥商品交易所外聘讲师寇健老师，（其2002年开始从事原油衍生品交易，并深入美国特索罗石油公司金鹰炼油厂进行研究学习，具有丰富的利用期权对冲管理原油和产品资产组合经验。擅长西德克萨斯中级原油(WTI)期权、布伦特原油&WTI差价组合、馏分油及汽油套利和裂解价差等相关交易。）结合自身多年的交易经历，分享了“掌控交易风险，实现稳定收益”期货市场投资方法，尤其是如何做好资金管理，风险控制和“看清市况，顺势而为，物极必反和低风险高概率”的交易思路，最终实现稳定获利。

芝加哥商品交易所战略合作伙伴云核变量金融董事总经理刘夏老师分析了外盘的最新情况。

2018年，除了欧美央行收紧货币政策的不确定性增多，亚洲很多国家也都面临着央行行长换届，这也使得外盘的交易机会大幅增加。

截至2018年第一季度，芝加哥商品交易所外汇期货和期权的日均交易量达1.1百万合约，比2017年第一季度增加了23.60%；以名义本金来看，芝加哥商品交易所外汇期货和期权的日均交易量达1162亿美元，比2017年同期增加了35%；未平仓量上，外汇期货和期权的日均交易量2.64百万合约，同比增加了15.4%。

通过外盘金融衍生品可更好的把握原油及外汇市场动态，精准交易。通过分析外盘交易策略的特点，重点讲解了“原油期货交易的宏观环境”，以及2018年的“特朗普交易”如何进行。

最后，宏源期货机构部总经理和首席策略分析师王刚老师，从“国内原油期货市场的流动性、参与主体和国际化”的特点出发，总结出交易上“趋势一致”，“节奏同步”和“个性不明显”的特点，分析了“趋势交易策略在原油中的应用”，包括“趋势的转折和形成”，“行情的调整和延续”，“仓位的加减与节奏”，“品种的选择与放弃”和“保护系统的建立”等精彩内容。

会中问答环节，参会嘉宾踊跃举手提问，抛出了很多专业性极强的问题，老师们一一进行了详细的讲解。

会后参会嘉宾和讲师积极沟通，大会虽已结束，但大家热情不减。

从市场交易披露的信息来看，原油期货的交易中，投机交易的散户以及跨市场的套利交易是主要的交易形式，从活跃的市场到广泛使用的定价基准，还需要经历较长时间的检验。

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