摘要
要闻
公告
datagro预计巴西已售出大豆80%，新豆面积预估3590万公顷，产量预估1.205亿吨，南美整体预估1.895亿吨，本年度为1.703亿吨。
油世界：2018年下半年巴西和阿根廷将占据中国大豆市场90%份额。油世界预测，在2018年6月到12月期间，巴西和阿根廷对中国的大豆出口量将分别增至3200万吨和200万吨。
期现
市场
周三6月27日，受压于中美贸易摩擦未平且美国天气普遍较好，美CBOT大豆期货和豆粕期货延续弱势震荡，盘中冲高回落，量能进一步缩减，预计短线美盘豆粕较大概率维持弱势运行，建议投资者密切关注中美贸易战的消息面动态。6月28日，国内豆粕现货价格延续涨势，但需求有限。豆粕期货主力合约震荡回落，各合约结算价全线收高，总成交量和持仓总量均大幅回落。
期权
市场
6月28日，豆粕期权总成交总量为127,796 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少43,458 手，总持仓量为559,400 手，较上一交易日增加456 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.44 和0.70 ，投资者情绪平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史75百分位水平以上。主力合约购沽隐波多有回升。
后市
展望
由于美国近期天气利于大豆生长，另且中美贸易摩擦，美豆维持弱势震荡，市场情绪较为谨慎，量能维持低位。而中美贸易战对中国豆价利多，6月28日，连粕结算价进一步收高，预计后市较大概率维持震荡偏强行情，当前须关注消息面动态。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三6月27日，受压于中美贸易摩擦未平且美国天气普遍较好，美CBOT大豆期货和豆粕期货延续弱势震荡，盘中冲高回落，量能进一步缩减，预计短线美盘豆粕较大概率维持弱势运行，建议投资者密切关注中美贸易战的消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
6月28日，国内豆粕现货价格延续涨势，但需求有限。6月28日豆粕期货主力合约震荡回落，各合约结算价全线收高，总成交量和持仓总量均大幅回落，成交总量为2,939,722 手，减少678,320 手，持仓总量为4,247,820 手，减91,698 手。其中主力m1809合约结算价为3117 ，结算价涨幅为0.65 %，成交量为1,755,518 手，较上一交易日减少612,136 手，持仓量为1,872,034 手，当日减仓量为121,266 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月28日，豆粕期权总成交总量为127,796 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少43,458 手，总持仓量为559,400 手，较上一交易日增加456 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.44 和0.70 ，投资者情绪平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的89.73%和8.90%，持仓量占比分别为72.69%和21.20%。主力m1809合约系列成交量为114,670 手，比上一交易日减少30,932 手，持仓量为406,624 手，比上一交易日增加814 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3200认购和3150认购（9月豆粕期货结算价格为3117 ）。合约成交量PCR为0.43 ，较前一交易日降0.04 。持仓量PCR为0.59 ，较前一交易日基本持平，市场情绪平稳。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000点位置。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最要集中于3300认购和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3190 ）。合约成交量PCR为0.52 ，较前一日降0.12 。持仓量PCR为1.14 ，较前一交易日上升0.03 ，市场远线预期有所下降。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认购合约持仓行权价重心上移，减仓主要集中于3100认购和3050认购（9月豆粕期货结算价格为3117 ），而增仓集中于3200认购，市场预期小幅提振。次主力1月合约中持仓量变化偏低，其中认购多有减仓（1月豆粕期货结算价格为3190 ），而虚值认沽合约增仓较为明显，后市预期谨慎偏空。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月28日，豆粕期货结算价续涨。豆粕期权成交量回落而持仓总量稳中有升。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场情绪平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
6月28日，豆粕期货主力结算价涨势延续，但涨幅有所收窄，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，维持五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为24.13 %、26.68 %、23.77 %和20.74 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月28日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3117 ，1月豆粕期货结算价格为3190 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有下调。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样全线回落。
后市展望
03
由于美国近期天气利于大豆生长，另且中美贸易摩擦，美豆维持弱势震荡，市场情绪较为谨慎，量能维持低位。而中美贸易战对中国豆价利多，6月28日，连粕结算价进一步收高，预计后市较大概率维持震荡偏强行情，当前须关注消息面动态。仅供参考。
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