摘要
要闻
公告
巴西Unica：巴西中南部地区糖厂6月上半月甘蔗压榨量为4200万吨甘蔗，较去年同期增长6.4%；生产了200万吨糖，较去年同期减少17.2%；产出21亿升乙醇，较去年同期增长42.2%。
中国：自6月20日晚上以来广西区连续出现较大范围暴雨天气。强降水造成百色、柳州、池州等8个地市18个县受灾，主要受灾作物为甘蔗、沙糖桔、玉米、水稻等。
期现
市场
周三6月27日，由于巴西雷亚尔走弱，ICE原糖重挫逾3%，下方受到60日均线支撑，盘末收于12.05，结算价大跌，量能有所上升。当下全球糖市供给不平衡情况持续，且巴西汇率波动，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价6月28日报价较上一交易日维持平稳，但销区价格进一步走低，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价大概率维持低位运行。郑糖期货主力合约放量下跌，各合约结算价全线收低，总成交和总持仓量均明显增加。
期权
市场
6月28日，郑糖主连低开低走，期权总成交和总持仓量均有增加。总成交量38,948 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加20,998 手，持仓量272,910 手，较上一交易日增加3,220 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.55 和0.29 ，总持仓PCR 上升0.01 ，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率回升至五年历史25百分位水平。主力购沽隐波全线上调。
后市
展望
由于巴西汇率波动，隔夜美盘原糖期货大跌3.2%，量能有所回升，我国6月28日郑商所白糖期货跟盘震荡走弱，成交量增加明显。由于当前全球糖市基本面偏紧，另下方成本线或提供支撑，后市较大概率维持震荡行情，期权操作上建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三6月27日，由于巴西雷亚尔走弱，ICE原糖重挫逾3%，下方受到60日均线支撑，盘末收于12.05，结算价大跌，量能有所上升。当下全球糖市供给不平衡情况持续，且巴西汇率波动，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价6月28日报价较上一交易日维持平稳，但销区价格进一步走低，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价大概率维持低位运行。6月28日，郑糖期货主力合约放量下跌，各合约结算价全线收低，总成交和总持仓量均明显增加，成交总量540,030 手，增加275,624 手，总持仓量为838,976 手，增35,370 手。其中主力SR809的结算价为5124 ，结算价跌幅0.77 %，成交量436,670 手，增加221,756 手，持仓量560,156 手，较上一交易日增24,174 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月28日，郑糖主连低开低走，期权总成交和总持仓量均有增加。总成交量38,948 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加20,998 手，持仓量272,910 手，较上一交易日增加3,220 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.55 和0.29 ，总持仓PCR 上升0.01 ，市场情绪维持平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的68.80%和25.50%，持仓量占比分别为64.40%和26.58%。主力SR809期权合约系列成交量为26,798 手，比上一交易日增加11,284 手，持仓量为175,764 手，较上一交易日增加2,354 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的为5300认购和4900认沽（SR809结算价为5124 ）。合约成交量PCR为0.74 ，较前一日升0.23 。持仓量PCR为0.26 ，较上一交易日上升0.01 ，投资者预期较为平稳，压力线在6000，支撑线下滑至5000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交主要集中于6000认购（SR901结算价为5222 ），其次为5700认购。合约成交量PCR为0.26 ，较前一日降0.84 。持仓量PCR为0.30 ，较上一交易日基本持平，市场情绪平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中购沽合约多有增仓，其中增仓主要集中于5300认购和5000认沽，（SR809结算价为5124 ），期权卖方预期后市呈窄幅震荡。1月合约中整体仓位变动偏低，减仓主要集中于6000认购（SR901结算价为5222 ），而5900认购增仓相对较为明显，后市预期有所收紧，交投情绪较为谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月28日，郑糖期货震荡回落，主力合约结算价明显收低。白糖期权合约成交量大增且持仓量亦有增长，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价大幅回落，5日历史滚动波动率明显上升，回升至五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.30 %、12.66 %、14.85 %和11.86 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月28日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5124 ，SR901结算价为5222 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波均多有上调；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，购沽隐波全线回升。
后市展望
03
由于巴西汇率波动，隔夜美盘原糖期货大跌3.2%，量能有所回升，我国6月28日郑商所白糖期货跟盘震荡走弱，成交量增加明显。由于当前全球糖市基本面偏紧，另下方成本线或提供支撑，后市较大概率维持震荡行情，期权操作上建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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