DE实习｜外汇香草期权风险分析——希腊字母

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本帖最后由 xiaoxiao 于 2025-5-9 11:38 编辑

外汇香草期权的PnL exposure主要来自于现价spot的变动与隐含波动率IV的变化。根据期权到期日的远近，我们可以将期权的交易风险分为short-dated risk和long-dated risk。到期日越近，更主要受到与现价相关的Delta与Gamma的影响；到期日越远，更主要受到与隐含波动率相关的Vega的影响。本文尝试覆盖对short-dated risk的分析。

1.DeltaDelta是期权价格对现价变变动敏感性的度量。如果你打开BBG OVML，你会发现到期日越远，Delta的曲线会越平缓。这可以理解为既然行权日还很远不确定性还很多，现价变化的范围也就越大，从而导致Delta的曲率变小。而到到期日那一天，Delta就会变成一个是否跨越行权价的0-1分布。因此我们可以引申出Delta Bleed的概念。Delta Bleed是指当交易日快结束时，提前查看下几个交易日自己book的Delta敞口。由于Delta可以被看做期权在到期日进入ITM状态的概率，以OTM为例，随着时间的流逝，它在到期日进入ITM的概率也就随下降。以long call为例，假如还有一天就要到期，此时的的现价略低于strike，则Delta 为+50%左右，假如到期日spot不变，期权不被执行，Delta将会直接变成0%，Delta bleed即为-50%。因此如果你的仓位是long topside or short downside，Delta bleed会变得shorter。反之则longer。

2.GammaGamma是衡量Delta变化敏感度的二阶导，即为Delta斜率的变化趋势，形状类似于正态分布。随着到期日临近，Gamma会从宽胖型变为在ATM最大的瘦尖形。intuition是随着到期日临近，价格的分布逐渐收紧，Delta在ATM拥有最大斜率。Gamma和Theta具有同比例性。Long Gamma就要pay Theta， short Gamma则会earn Theta。买入期权就相当于做多波动率，但持有期权本身也是有时间成本的，随着时间的流逝会使得期权的时间价值减小，即time decay。波动率越大的期权，Theta也会相对应更大。另一方面链接到Delta hedging的知识，long Gamma的即为卖高买低，而short Gamma则是追涨杀跌。