★ 期权价格的构成
期权价格即期权费,是指外汇期权买方支付给卖方的费用。一般来说,外汇期权价格主要分为内在价值与时间价值两部分。
内在价值是指外汇期权的执行价格与标的货币远期汇率的差额,按照内在价值的大小可将期权分为价内期权(In the Money)、平价期权(At the Money)和价外期权(Out of the Money),其中“内在价值>0”的期权称为价内期权,“内在价值=0”的期权为平价期权,“内在价值<0”的期权为价外期权。
时间价值则为期权费高于期权内在价值的部分,其实质是在期权合约的有效期内,期权内在价值的波动给予其持有者带来的预期价值,一般来说,期权剩余有效期越长,时间价值越大。随着距到期日时间的减少,时间价值也不断降低,直到到期日时减少为零。
★ 期权定价模型
外汇期权的定价模型是由Garman 和 Kohlhagen(1983)基于Black-Scholes的期权定价模型所发展出来的。假设S表示标的货币即期汇率,X表示标的汇率的执行价格,rf表示外国的无风险利率,rd表示本国的无风险利率,t表示距离到期日的所剩天数, St表示标的资产的到期价格, 表示标的资产的波动率,C(S,t,X)代表标的货币即期汇率为S,执行价格为X,距离到期日时间为t的看涨外汇期权价格,其定价模型如下:
同理,假设 代表标的货币即期汇率为S,执行价格为X,距离到期日时间为t的看跌外汇期权价格,其定价模型如下:
★ 影响因素
从外汇期权的定价模型可以看到,影响期权价格的主要因素有:
- 期权的执行价格与市场即期汇率
- 到期时间(距到期日之间的天数)
- 预期汇率波动率大小
- 货币对利率差
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