【国金晨讯】光伏&储能；城投债务重组置换怎么看？

目录

1. 光伏&储能：基本面剧烈波动近尾声，后续积极信号将持续释放
2. 达仁堂公司深度研究：混改后叠加销售改革，多产品发力业绩可期
3. 城投债务重组置换怎么看？——听其言、观其行、知其心
4. 天齐锂业公司点评：拟收购澳洲ESS，锂资源布局再下一城
5. 博威合金公司点评：铜合金仍待修复，组件盈利弹性可期
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今日精选

【医疗袁维】首次覆盖&推荐达仁堂，公司主营中药产品的研发、生产和销售，拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品，品牌底蕴深厚。公司知名度高，2021年在城市药店端心血管中成药领域市占率排名第二。看好公司速效救心丸未来量价齐升，多个二线品种年销售超过亿元，销售仍有进一步增长潜力。同时，公司上半年对销售体系进行了优化调整。
【固收吴雪梅/樊信江】城投债重组置换观点：（1）债务重组置换能有效缓解区域短期债务压力，利于债券偿付，长期或造成金融机构对重组区域的信用收缩，引发城投债估值波动风险；（2）关注高债务率、高到期压力、非标/票据/贷款负面事件高发区域的重组软着陆；（3）依然维持“开前门、堵后门”的隐性债务风险化解基调，城投债务重组置换经验或被效仿推广，但需关注弱区域城投债务重组置换的利弊潜在影响。
【金属李超】持续推荐天齐锂业，公司公告，控股子公司TLEA拟以每股0.50澳元，合计约1.36亿澳元的价格购买澳洲上市公司ESS的所有股份。ESS的Pioneer Dome锂矿项目位于西澳核心锂矿带，矿山寿命为6.19年。此外，ESS还拥有Juglah Dome和Golden Ridge金矿项目100%的所有权，具有金矿、镍矿的勘探潜力。ESS锂矿资源总量为1120万吨，平均氧化锂含量为1.16%，合计为12.90万吨氧化锂当量。基本情形下，预计可利用资源量使用率为55%，即619万吨。
【金属李超】持续关注博威合金，公司预计22年实现归母净利润5.22~5.85亿元，同增68.3%~88.6%。公司新材料业务仍待修复，汽车电子产线认证工作完成；公司当前光伏组件订单饱满，23年在产能进一步提升至2GW的基础上出货量同比或有翻倍增长，该板块或有超预期表现。

持续推荐

光伏&储能：基本面剧烈波动近尾声，后续积极信号将持续释放

姚遥
新能源组
新能源首席分析师

核心观点：光伏产业链价格阶段性底部基本探明，中游环节价格明显超跌背景下，部分企业或提前启动春节排产补库，后续来自排产回升、价格企稳/反弹、Q4/Q1业绩表现、出货目标上调等潜在积极信号丰富，有望驱动板块情绪持续回暖，看好板块反弹持续性，继续重点推荐：2023年盈利兑现能力强、长期格局清晰、此前预期超额回落的主线（组件、大储、α硅料、EPC、高景气辅材）以及产业新技术方向（详见年度策略）。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

重点推荐

达仁堂公司深度研究：混改后叠加销售改革，多产品发力业绩可期

袁维
医疗组
医疗首席分析师

核心观点：核心药物仍有价格空间，销售体制改革焕发新活力。速效救心丸为公司核心品种，预计未来销售额将稳定增长：1）知名度高，2021年在城市药店端心血管中成药领域市占率排名第二，并被多个专家共识列为推荐用药；2）冠心病患者基数巨大且发病率呈上升趋势，产品相较于中成药竞品具有更好的效费比，未来渗透率有望持续上升实现进一步放量。3）速效救心丸2017年完成价格体系重新构建，距离低价药政策封顶价尚有较大空间，未来看好量价齐升。此外公司多个二线品种年销售超过亿元，销售仍有进一步增长潜力，有望增厚公司长期业绩。

风险提示：原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

城投债务重组置换怎么看？——听其言、观其行、知其心

樊信江
固收组
固收首席分析师

核心观点：城投债务重组置换怎么看？1）听其言：债务重组置换能有效缓解区域短期债务压力，利于债券偿付，长期或造成金融机构对重组区域的信用收缩，引发城投债估值波动风险；2）观其行：关注高债务率、高到期压力、非标/票据/贷款负面事件高发区域的重组软着陆；3）知其心：依然维持“开前门、堵后门”的隐性债务风险化解基调，城投债务重组置换经验或被效仿推广，但需关注弱区域城投债务重组置换的利弊潜在影响。

风险提示：监管政策变化超预期；信用风险事件冲击；统计口径存在误差。

今日关注

天齐锂业公司点评：拟收购澳洲ESS，锂资源布局再下一城

李超

金属材料组
金属材料首席分析师

核心观点：拟全资收购澳洲ESS，资源布局再下一城。为扩充资源储备，公司拟以6.32亿元收购澳洲ESS 100%股权。21年7月-22年6月期间ESS的营收为0，净利润为亏损653.8万元。ESS锂矿资源总量为1120万吨，平均氧化锂含量为1.16%，合计为12.90万吨氧化锂当量。基本情形下，预计可利用资源量使用率为55%，即619万吨；乐观情形下，使用率将达到71%，即790万吨。

风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。

博威合金公司点评：铜合金仍待修复，组件盈利弹性可期

李超
金属材料组
金属材料首席分析师

核心观点：光伏产业链利润重新分配，组件贡献23年高盈利弹性。原料成本的大幅下降将进一步带动全球光伏装机需求，公司当前光伏组件订单饱满，23年在产能进一步提升至2GW的基础上出货量同比或有翻倍增长。此外，上游硅料降本将带来光伏产业链各环节利润的重新分配，虽在原料价格大幅下降时公司或向下游进行适当让利，但在需求高景气预期下，预计组件环节能够留存一部分硅料降价带来的利润空间。23年公司光伏组件板块或有超预期表现。

风险提示：扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。