摘要
要闻
公告
USDA周度报告：截至2018年6月7日当周，美国大豆出口检验量为644,327吨，符合市场预估。年度迄今，美国大豆出口检验量累计为47,457,003吨，上一年度同期51,636,844吨。美国大豆优良率为74%，美国大豆种植率提高至93%，低于预期的94%。
期现
市场
周一6月11日，由于中美贸易摩擦未定和天气助长美国增产预期，CBOT豆粕期货受压持续走低，位于半年均线下方，量能进一步缩减，预计短线美盘豆粕大概率维持弱势震荡，当前关注消息面动态，包括USDA月度报告中相关经济数据。6月12日，国内豆粕现货价格进一步下跌，成交情况一般。豆粕期货主力合约维持低位整理，各合约结算价多有收低，总成交量和持仓总量均缩减明显。
期权
市场
6月12日，豆粕期权总成交总量为81,838 手（按双边计算，下同），比上一交易日大幅减少8,078 手，总持仓量为525,224 手，较上一交易日增加5,968 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.06 和0.70 ，投资者情绪较为谨慎。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平以上。主力合约系列隐含波动率多有上调。
后市
展望
受压于中美间紧张形势，隔夜美盘的豆粕期货维持震荡偏弱的行情，再创阶段新低。6月12日，我国豆粕期价同样维持低位，量能缩减明显。由于6月大豆到港量上升，且消息面上中美贸易摩擦未定，预计短线大概率维持震荡行情，建议关注USDA相关月报数据的发布。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一6月11日，由于中美贸易摩擦未定和天气助长美国增产预期，CBOT豆粕期货受压持续走低，位于半年均线下方，量能进一步缩减，预计短线美盘豆粕大概率维持弱势震荡，当前关注消息面动态，包括USDA月度报告中相关经济数据。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
6月12日，国内豆粕现货价格进一步下跌，成交情况一般。6月12日豆粕期货主力合约维持低位整理，各合约结算价多有收低，总成交量和持仓总量均缩减明显，成交总量为1,406,108 手，减少467,008 手，持仓总量为4,313,688 手，减46,420 手。其中主力m1809合约结算价为2904 ，结算价跌幅为0.14 %，成交量为867,878 手，较上一交易日减少84,202 手，持仓量为2,199,870 手，当日减仓量约为55,536 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月12日，豆粕期权总成交总量为81,838 手（按双边计算，下同），比上一交易日大幅减少8,078 手，总持仓量为525,224 手，较上一交易日增加5,968 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.06 和0.70 ，投资者情绪较为谨慎。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的75.28%、20.95%，持仓量占比分别为75.86%和19.23%。主力m1809合约系列成交量为61,604 手，比上一交易日大幅减少17,138 手，持仓量为398,412 手，比上一交易日减少976 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的分别为3000认沽和2850认沽（9月豆粕期货结算价格为2904 ）。合约成交量PCR为0.94 ，较前一交易日升0.42 。持仓量PCR为0.59 ，较前一交易日下跌0.03 ，市场预期回稳。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交主要集中于3000认沽（1月豆粕期货结算价格为2996 ），其次为3650认购。合约成交量PCR为1.67 ，较前一日升0.35 。持仓量PCR为1.18 ，较前一交易日上升0.05 ，市场情绪有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽减仓明显，减仓主要集中于3000认沽（9月豆粕期货结算价格为2904 ），同时认购合约持仓多有小增，市场情绪较为谨慎。次主力1月合约中整体仓位多有增加，增仓主要集中于3000认沽（1月豆粕期货结算价格为2996 ），后市预期偏紧，交投情绪较为谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月12日，豆粕期货低位整理。豆粕期权成交量缩减而持仓总量有所增加。总持仓量PCR下滑0.02，市场预期回稳，操作谨慎。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
6月12日，豆粕期货主力结算价续跌，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，位五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为23.23 %、17.43 %、18.00 %和17.12 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月12日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2904 ，1月豆粕期货结算价格为2996 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波全线上升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波多有回落。
后市展望
03
受压于中美间紧张形势，隔夜美盘的豆粕期货维持震荡偏弱的行情，再创阶段新低。6月12日，我国豆粕期价同样维持低位，量能缩减明显。由于6月大豆到港量上升，且消息面上中美贸易摩擦未定，预计短线大概率维持震荡行情，建议关注USDA相关月报数据的发布。仅供参考。
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