易善资产林嘉华：全球资本市场波动率加大看好未来量化投资市场

　　林嘉华，易善资产董事总经理，投资总监，就读于上海财经大学金融数学专业。曾在上海匹克辛亚投资管理公司担任量化投资部总监，负责打造公司的量化投资团队，负责策略的开发、研究；曾经在量化对冲基金J&W Capital担任量化策略师。金融从业经验超过十年，累计管理资金超过30亿人民币。
　　近日，机会宝专访了易善资产董事总经理兼投资总监林嘉华。
　　林嘉华表示，波动率具有显著的聚集效应，一旦波动率快速扩大、中枢上移，在短时间内很难回归原有水平。今年年初至今的行情也有力地证明了这一点：美股在大跌之后并没有明显的反弹企稳迹象，而vix指数虽然相比2月的近期高点有一定程度回落，但是相比整个2017年仅8-10%的水平已经提升近60%以上，全球资本市场的低波动率时代已经结束，而相对较高的波动率仍将持续。
　　此次专访主要内容如下：
　　机会宝：易善资产作为一家以量化投资为主的基金公司，您对量化投资这一块如何看待？未来发展趋势怎么样？
　　易善资产投资总监林嘉华：我们对量化投资这一块非常的看好，我们也坚信在未来5-10年内整个量化投资的市场会快速的增长，我们也知道前段时间国家提出了进一步进行金融市场开放的举措。我们相信在未来的5-10年内海外的对冲基金可以不断的进入国内，这有点像2005年当时国内市场上QFII开放一样，当时也经过了十多年，整个QFII进入中国10多年来改变了中国投资者的一些投资方法，整个的投资的理念，我们相信在未来的5-10年整个海外的对冲基金不断进入中国市场之后量化投资也会在中国得到一个快速而迅猛的发展。
　　机会宝：作为一家比较早的从事量化投资的基金公司，易善资产与其他公司最大的区别是什么？优势主要是在哪些方面？
　　易善资产投资总监林嘉华：首先是这样子的，我们觉得我们最大的区别是我们公司是以量化投资为主要的研究方法，而且覆盖权益类、债权类、以及商品类、宏观类全方位量化投资的公司，公司大股东在海外的对冲基金有非常丰富的工作经验，所以我们公司把海外整个的对冲基金相应的成熟模型以及相应的成熟投资理念都带到国内来，所以我们觉得最大的优势在于我们有着非常成熟的海外对冲基金相关性很高的投资策略，而且在这一块所有的策略储备跟把握都在股东层面的，也就是说我们不会因为任何一个员工的离开会造成策略模型的失效，相对来说比较稳定，因为我们一直坚信对于一个量化团队来讲，表现的稳定性直接取决于团队的稳定性，只有团队稳定了策略才能稳定，策略稳定了产品的表现才能稳定。
　　机会宝：近期国际形势波动不断，在这样大背景下您对未来的投资市场如何看待？有什么好的建议？
　　易善资产投资总监林嘉华：我们是这样觉得，其实今年市场的变化确实比较复杂，无论是海外也好，还是国内也好都显现出波动放大的态势，其实早在今年年初我们就前瞻性的预测到2017年美股低波动为代表的全球市场低波动的现象是不可维持的，这个波动率一定是有一个放大的过程，所以我们看到整个一季度从海外美股也好，还是国内的A股市场、商品市场、国债市场都发生了一些波动率提升的表现，而且这一类的表现应该说对于一些主观的交易来讲会产生比较大的困难，因为事情的复杂性，对整个市场的干扰会非常大，但是对于量化投资来讲还是比较有益处，因为波动率提升了我们反而认为对我们的交易会是一个非常大的优势所在。
　　我们认为整个市场虽然说有各种各样的变化，而且非常的复杂，但是因为它非常复杂造成整个市场波动率提升了，对整个量化投资的交易实际上是有帮助的。
　　机会宝：在未来的资产配置上，您对于大类资产配置层面有什么比较好的建议？
　　易善资产投资总监林嘉华：因为市场越来越复杂，海外跟国内市场的联动性越来越强，所以我们对投资者的建议是这样子的，首先你的投资一定要有配置，一定要分散，可能除了权益类的资产要配，你要配一些对权益类资产起保护作用，波动率提升敏感的CTA类的策略，它天生对权益类的资产起到保护的作用，你应该在债券市场、贵金属市场，甚至一些海外市场都要有一些相应的配置，资产的分散会决定你的投资收益相对的稳健。我们还要给投资者一个好的建议，现在整个中国市场机构化、国际化越来越成熟了，建议大家光靠个人投资者自身之力想要跑赢市场的可能性越来越小，我们建议投资者还是要更多的投资于成熟的主流的公募基金、私募基金，靠他们替自己来打理，而不要靠自己，我觉得靠自己很难战胜市场。
　　机会宝：公司量化CTA策略对比宏观策略区别在哪里？有什么方面的优势？
　　易善资产投资总监林嘉华：应该是这样子说，其实量化CTA策略本身也是量化宏观类策略类中的一类，本身这一类的策略更多是一个蓝海，就是说交易的投资者相对比较少，拥挤性没有那么强，尤其是量化投资这一块，所以通过量化来交易，CTA宏观交易我们的空间相对比较大，对于我们的公司来讲，我们公司的优势在于这一块有非常成熟的海外对冲基金主流相应的模型，我们在国内运行，跟国际上主流的对冲基金相应的模型净值表现的相关性都在0.95以上，正因为有了成熟的主流量化投资的模型，我觉得我们在这一块在国内处于领先地位的。
　　机会宝：咱们的模型在实战当中大概有多长的历史？
　　易善资产投资总监林嘉华：我们这一块应该有两年多，三年的历史了，其实是蛮长的。
　　机会宝：关于国内宏观策略这一块，您对后续的展望是如何看待的？
　　易善资产投资总监林嘉华：我们是这么认为的，我们觉得未来整个量化投资的领域中宏观市场会是非常好的交易市场，因为它是通过一个指数类的标的来交易三大类的资产，我们知道三大类的资产是整个股指、国债、商品，各自从不同的维度反映国民经济的表现，我们通过量化的方式去交易这三类的资产，实际上你从三个维度切入把握了整个国民经济的变化发展，就能够充分的享受中国经济快速发展的红利，所以我们觉得量化宏观市场容量很大，以后会承纳更多的资金，而且未来我觉得这一块会是家族信托、年金，以年为单位的投资资金，会更加偏好喜爱这样的投资策略，这个在国外非常成熟了，国内未来随着中国高净值人群的扩张，以家族信托为代表的资金在不断的涌现，我觉得未来他们的投资需求，他们的投资方向都会决定这一块会是比较好的发展方向。
　　机会宝：您在过往的行业投资经历中，有没有比较难忘的事情？是什么样的动力让您一直坚持下来？
　　易善资产投资总监林嘉华：首先，坚持还是源于自己对量化投资的喜爱，最难忘的也就是2017年了，确实2017年会是十多年最艰难的一年，因为全年整个市场波动率非常低，绝大部分的量化策略都处于非常艰难的阶段。
　　股指限制的时候我们也看到很多的同行有一些也坚持不下去了，大家也会把一些策略相应放弃了，我们是这么认为的，我们还是一直坚持，我们觉得在市场跟不在市场是两件事情，你没有在市场中交易就不能去感知跟感受这样的市场，所以我们对待这样子的市场态度勇于面对，无论市场再艰难还是再困难我们都要去交易，都要去适应，都要坚持下去，这样才能等到量化投资好的那一天，你的策略才有好的表现的机会。
　　机会宝： 2018年行业协会对私募基金进行规范化的发展，监管趋严，您觉得今年这一块会体现在哪些方面？
　　易善资产投资总监林嘉华：我觉得最大的变化来源于市场的集中，我们知道之前经过几年的发展，整个私募这一块市场是非常庞大的，但是从去年开始我们发现从股多这个策略、这个角度看市场开始集中了，开始出现百亿级、千亿级的私募了，我们相信这样子的变化未来也会在量化投资的策略中，量化投资的团队中出现，也出现百亿、千亿级的私募，我觉得整个市场的集中度会越来越高，整个市场的资源会向管理更加严格、更加规范、业绩表现更加优秀这样子的私募团队去集中。
　　优胜劣汰肯定是越来越明显的，在这个市场上一定会涌现出优秀的、好的、规模很大的私募公司。
　　机会宝：平时有哪些休闲方式来调节投资交易中的责任和压力？
　　易善资产投资总监林嘉华：我可能最大的休闲在于阅读，会看一些书籍，但是也不是完全跟投资相关的，但是投资类的会看一些，不断的提升自己，另外一方面还会看人文、哲学、历史这方面的书籍，在这些书籍中去寻找投资的灵感，谢谢！

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