通俗篇：10张图，10问答，相信这是您看过最通俗的玉米期权（仿真）指南

（作者：余力，版权所有，抄袭侵权必究）

本周一，郑商所和大商所各自申请的棉花期权和玉米期权立项获得了中国证监会的批复。这意味着自2017.3.31的豆粕期权和2017.4.19的白糖期权陆续上市以来，棉花和玉米两个新的农产品期权品种又即将落地，可见监管层对服务三农的农产品期权功能的重视，也为市场各类投资者平添了更多套保、套利、增强收益的工具。就在本周三，大商所又率先在官网发布了《大连商品交易所玉米期权仿真交易业务提示》（以下简称《业务提示》），从中我们可以获取更新的合约和交易规则信息，在此就和各位期权爱好者用10张图、10问答的形式进行一下通俗的解读：）

1、玉米期权的标的是交易玉米吗？

错！错！错！重要的事情说三遍。玉米期权只是玉米期货期权的简称，实际上买卖双方交割的是玉米期货合约，而不是玉米本身。比如，您买入开仓了一手1809的玉米看涨期权，这意味着一旦您行权了，相当于买入开仓了一手1809玉米期货合约，而不是获得10吨黄玉米本身。在您行权开仓了玉米期货后，您可以选择在期货市场平仓掉这份期货合约，也可以继续持有这份期货，直到期货合约到期。只有当这份期货合约到期交割时，您才会真正获得10吨黄玉米。所以，勿以为玉米期权是玉米的期权，而是玉米期货的期权。

2、玉米期权有多少个合约月份？

商品期权的合约月份就是指对应商品期货标的的交割月份，所以市面上玉米期货有哪些交割月份，对应的玉米期货期权就有哪些合约月份。根据《业务提示》，对于玉米期权，合约月份仅是1月、3月、5月、7月、9月、11月，合约月份全部是单数月份，比豆粕期权更加简单好记！

3、玉米期权的合约到期日是哪一天？

既然玉米期权行权的对象是玉米期货合约，期货合约本身都有到期日，所以玉米期权的到期日一定会比它们的行权对象（也就是对应月份的玉米期货合约）设置的要早！下面这张图有助于您的理解。

那么究竟早多少天呢？《业务提示》给出了答案，玉米期权的到期日与豆粕期权一样，都是合约月份前一个月的第5个交易日。打个玉米期权的比方，比如“C-1809-P-3500”合约，它的合约月份是2018年9月，说明对应期货标的合约的交割月份是2018年9月，9月的前一个月是8月，2018年8月的第5个交易日是2018年8月7日，所以“C-1809-P-3500”的到期日是2018年8月7日，2018年8月7日以后这张期权合约就变成了废纸一张。

4、玉米期权的行权价有多少档？

对于大商所的玉米期权，每个月份的行权价数量是不固定的。这一点和豆粕期权相似，像每一次的长跑比赛，参赛人数是不确定的，而50ETF每个新挂月份对应的行权价是9个，就像一只棒球队的人数。

根据《业务提示》，每个月份玉米期权是根据新挂前一交易日对应期货标的的结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。比如前一日C1809玉米期货的结算价为3500元，玉米期货涨跌停幅度为4%，那么行权价格的上限是3500*(1+0.04*1.5)=3710，行权价格的下限是3500*(1-0.04*1.5)=3290，于是行权价格就按照规定好的间距分布在[3290，3710]之间。

而至于每档行权价之间相差多少，《业务提示》里规定行权价小等于1000的部分间距为10元/吨，大于1000小等于3000部分的间距为20元/吨，大于3000的部分的间距为40元/吨，下图会更直观地告诉你一切。从资产管理的角度看，这样的行权价格间距基本都能满足我们移仓和对冲的需求。

5、玉米期权涉及的交易指令类型有哪些，最大下单量是多少？

对于玉米期权仿真合约，目前大商所提供的交易指令类型为限价指令和限价止损（止盈）指令，每次最大下单的数量为100手。

6、玉米期权的持仓有最大上限是多少？
根据《业务提示》，为控制风险，针对非期货公司会员和客户设有持仓上限约束。这个持仓上限是针对每一个月份的期权而言的，比如，9月合约和11月合约的持仓上限是分开算的。
对于同一个月份的期权，所有买入看涨期权和卖出看跌期权代表看涨方向，它们的持仓之和不能超过10000手；所有买入看跌期权和卖出看涨期权代表看跌方向，它们的持仓之和不能超过10000手。由此可见，玉米期权还是沿用了之前国内商品期权按方向持仓限额管理的方式。

7、玉米期权的涨跌停幅度是多少？

玉米期权也有涨跌停价格。在《业务提示》中，玉米期权的涨跌停幅度和对应标的期货的涨跌停幅度设计为一致，都是4%，举个栗子！！！
某玉米期权昨天的结算价为200元，对应期货合约昨天的结算价是3500元，由于玉米期货的涨跌停比例目前是4%，所以这份玉米期权的涨停价=200+3500*4%=340元，玉米期权的跌停价就等于200-3500*4%=60元。如果计算出来的跌停价小于期权的最小报价单位（tick size），那么跌停价就是最小报价单位。

8、玉米期权的行权时间是什么？

根据《业务提示》，客户在每个交易日的交易时间和到期日的15:00-15:30都可以行权，这说明玉米期权与上期所的铜期权不同，与豆粕和白糖期权相同，属于美式期权，也就是类似于我们生活中的“月饼票”。平时都能去行权，最后到期日还多留出了半小时给客户仔细想想要不要行权。
不过，在实际操作过程中，美式商品期权很少会提前行权，那是因为期权的价格=内在价值+时间价值，如果平仓的话，还可以赚取一部分时间价值，但如果提前行权的话，您就等于只获得了内在价值，放弃了时间价值的收入。人都不希望赚的少，那自然提前行权的人就很少了。下面的樱木花道同学的例子也有助于您直观的了解到这一点。

9、玉米期权的交易手续费是多少？

根据《业务提示》，一手玉米期权的交易手续费（开仓与平仓）为0.6元，行权（履约）手续费也为0.6元。可以看到，玉米期权的收费也是按手数收取的，不论是较贵的实值期权，还是便宜的虚值期权，交易费都是一致的。这样设置是国际大部分期权市场的惯用做法，可以一定程度防范深度虚值期权爆炒的过度投机风险。当然，现在这是仿真环境下的收费，今后正式上市后，还会加上期货公司的佣金费用哟。

10、玉米期权交易找不到对手方怎么办？

根据《业务提示》，玉米期权仿真交易实行做市商制度。主力合约往往做市商会双边连续报价，而对于非主力合约，一般客户可以选定自己想交易的合约向做市商进行询价。哪些是主力交易所会公告发布，剩下的合约就是每日的非主力合约。注意哦，交易所为防止有人用程序恶意询价扰乱市场，客户们对同一期权合约的询价间隔不应低于60秒。

2016年以来，“保险+期货”试点连续三年被写入中央一号文件，未来玉米期权的上市也给更多农产品企业提供了一种非线性的保险工具，一种高效的风险管理利器。每新推一个场内期权品种，作为机构或个人客户的我们，也更多了一种可以增强收益的工具，一种可以多角度盈利的工具。愿更多的场内期权能够推出上市，更愿衍生品市场在国内能够健康蓬勃发展。

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