任尔东西南北风 ——股票期权保险策略一览

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小小   2021-5-31 14:10   10229   0
     期权保险策略,也称保护性买入认沽策略,是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时,买入相应数量的认沽期权。
图:股票期权保险策略的构建示意图
     如图所示,如果期权到期时,标的现货的价格继续上行,那么投资者可以继续享受现货上涨的收益;如果期权到期前现货出现大幅下跌,投资者可以通过提前平仓的方式获取收益、对冲现货下行的损失;如果期权到期时现货出现大幅下跌,投资者可以通过行权的方式锁定现货的最低卖出价格。

保险策略避免“黑天鹅”惊扰长期投资
     2020年,新冠疫情对资本市场产生了直接影响。2020年1月23日当日,投资者担心后期疫情加剧,且考虑年前认沽期权的隐含波动率为较低水平,50ETF沽3月2900的隐含波动率为13-15%左右,此时买入认沽相对“便宜”,符合保险策略“防患于未然”的原则。于是投资者提前以资产净值的2%,买3个月后到期的平值期权以对现货进行等量对冲,具体操作为买入50张50ETF沽3月2900作保险,成本为:0.0621 x 10000 x 50=31050元
节后2月3日A股开市,50ETF跌至2.7070,当日跌幅7.45%,该投资者现货端损失为:
(2.9250 - 2.7070) x 10000 x 50 = 109000元
     与此同时,当天认沽期权普涨,其中50ETF沽3月2900在2月3日收盘价为0.2948,当日平仓后认沽期权端收益为:(0.2948-0.0621)x 10000 x 50=116350元,可以对冲现货端下跌造成的损失。
可见,借助买入认沽期权,投资者可以对冲现货多头的下行风险,从而避开“黑天鹅事件”带来的系统性损失。
股票期权让“穿越牛熊”更有信心
     通过认沽期权和持有ETF构建“保险策略”,投资者得以在防范下行风险的同时继续享受现货端的潜在上行收益。对于那些购买了期权保险的股票投资者,在市场波动增加时,不必着急清空仓位,而是可以继续留场观望,增强了投资者在市场大幅波动期间的持股意愿,从而降低现货市场的抛售压力。
    从上交所每年定期发布的《股票期权市场发展报告》(2015-2020)也可以看到,股票期权为现货减少抛压、降低波动作出了显著贡献。2020年,上交所股票期权市场带来的日均受保市值为308.96亿元,单日受保市值最高达到390.12亿元。

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