期权时而天使时而魔鬼

作为期权买方，实质上是亏损有限、盈利无限的。不过，所有的交易都有对手方，与此相对应的，期权的卖方是以权利金为收益，承担起标的资产价格波动的风险。也就是说，当买方要求行权时，卖方有义务按照执行价格卖出标的股票。在认购权证的交易中，期权卖方的最大盈利为权利金，最大损失为无限。

由此可见，“ 金融市场绿巨人”的名头可不是白来的，发生在2 0 0 7 年的Ac c umu l at or事件就充分暴露了期权时而天使、时而魔鬼的特性。它曾让顶级土豪们在短期内坐享2 0%的收益率，也最终让他们血本无归，欲哭无泪，以至于后来，ACCUMULATE也被戏称为“I kill youlater”（稍后再杀死你）。

Accumulator的全名是K nock OutDiscount Accumulator（KODA），是一种与股票挂钩的期权产品。它一般打着“打折股票”的名义，由私人银行授予其高端客户。在产品设计上，Ac cumul ator通常有几个特征：

1、买入股票的行使价比现价低10%至20%（相当于享受买方的权利）；
2、当股价超过现价3%至5%时，合约自行取消；
3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票（相当于具有卖方的义务）；
4、合约期一般为一年，投资具有高杠杆性。

如今回望，放在2007年的时点，这种期权产品造成悲剧几乎不可避免。

当然，甜头先是有的。2007年8月至10月间，港股一路高歌猛进，3个月内上涨了8940点。个股股价上涨3%的情况时有发生，随后KODA合约终止。考虑到购入股票价格的2 0%折价，投资者一次可以赚到23%。于是合约一终止，投资者又会马上续作，合约不断翻新。

然而，美国引发的全球金融危机的到来，使得香港股市不能免俗地陷入大崩盘的局面，这时期权设计中“绿巨人”的一面便开始显现出来。虽然股价持续下挫，但是按照合约条款，投资者必须持续地以高位价格双倍买入股票。随着香港股市的一蹶不振，被逼补仓或在低位斩仓成为最终结局。这样的灾难在当时引发的恐慌是不可想象的，许多家财万贯的投资者在这场股灾中，财富被洗劫一空。

所以说，认识风险，是了解这类高杠杆的金融衍生品的首要步骤。但是同时，期权还是很有魅力的。从成熟市场的发展经验看，投机、套期保值和套利是期权市场三大交易目的。香港市场的统计数据显示，期权交易中套期保值的比例最高，其次是投机属性，再次是套利。

徽商期货期权投资
期权，不仅是一种投资工具，更是一种生活态度，善于选择(Options)，掌握人生。愿你与我们一样，爱上权钱交易。