监管压力加剧信用风险扩大，理财发行数量持续低位——银行理财双周报

华宝证券研究报告
分析师 / 杨宇(执业证书编号S0890515060001)
分析师 / 蔡梦苑(执业证书编号S0890517120001)
研究助理 / 范文婧

1. 严监管下银行风险偏好下降，加剧信用收缩和风险传染
资管新规落地后配套细则加速落地，银行整改压力巨大。4月底资管新规落地后，后续配套的细则正在加速落地。5月银保监会发布与商业银行相关的政策共7份，其中受市场关注较高、影响较大的是大额风险暴露和流动性风险两份管理办法。在之前的报告里我们也提到监管层的监管思路一直是非常明确的：一是切割表内与表外。二是对表内的监管不断加强。从资金端看，是要求提升资本充足率和压缩同业负债改善负债结构；从资产端看，是要求贯彻穿透原则，强化信用风险集中度管理。
资管新规的核心是切割表内与表外；大额风险暴露主要体现“穿透计量”和“集中度风险管理”两方面的监管；流动性新规则对银行同业投融资采取高压监管态势。虽然以上政策在约半年前就进行了征求意见，并在正式稿里给予了一定的过渡期，但银行的整改压力还是非常大的，毕竟征求意见稿不具有政策效力，银行虽然已经明白相关监管思路但不一定去执行，但是正式稿落地后业务的整改就必须开始了并且在集中的进行，一些以往在当前重点监管领域做得较为激进的银行将面临更大的压力。

严监管下银行风险偏好下降，加剧信用收缩和风险传染。严监管下银行的业务在艰难的调整，风险偏好出现下降：业务上主要表现为诸多业务尤其是同业业务出现停滞；投资上主要表现为对中低等级信用债的需求下降，和民营企业相关的更是不敢触碰。市场需求下降导致信用利差走阔，融资成本高企下部分企业发债困难甚至停止发债。发债困难、其他如非标等融资渠道也受到限制。“量降价升”在融资人层面的体现是“融资难、融资贵”，这部分企业信用可获得性的下降又会增加其资金链断裂和违约的概率，加剧信用风险的爆发和传染。
2. 本双周非同业理财市场发行概况
根据普益标准已公布的数据进行统计，2018年5月14日至5月27日，我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品3697只，较上一双周（2018年4月30日至5月13日）增加90只；发行开放式预期收益型产品18只，较上一双周减少21只；发行结构性预期收益型产品335只，较上一双周增加59只；发行净值型理财产品86只，较上一双周增加32只。
收益率方面，本双周：非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为：1个月以内4.75%、1-3个月4.86%、3-6个月4.96%、6-12个月5.11%、1年以上5.25%。与上一双周相比，6-12个月和1年以上产品收益上涨，其余期限品种出现不同程度下跌，其中1个月内下降约33BP，幅度最大。
另外，我们统计（表内）保本理财各期限产品平均预期收益率：1个月以内3.25%、1-3个月4.06%、3-6个月4.23%、6-12个月4.38%、1年以上4.54%。与上一双周相比，仅有1年以上产品收益出现上涨，其余期限品种出现不同程度下跌，其中1个月内、1-3个月和3-6个月产品下降幅度在40BP左右。

3. 本双周人民币封闭式预期收益型理财产品
3.1. 产品发行主体
从发行主体来看，本次双周：国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行分别发行非同业人民币封闭式预期收益型理财产品596只、225只、1433只，1407只、36只。与上一双周相比，国有行和外资行发行数量下降，其余银行发行量上升，其中股份行和城商行分别上涨4.17%、4.22%，幅度较大。

从单家银行发行情况来看，本次双周：建行、中行、民生、交行以及锦州银行分别发行324只、142只、65只、82只和57只，位列全部发行银行前五。进入前十的城商行的有锦州银行、青岛银行、浙江稠州商业银行和中原银行。进入前十的农村金融机构有北京农商行，位列第十。

从产品预期收益情况来看，本次双周：国有银行、股份制银行、城商行以及农村金融机构发行的非保本3个月期限人民币封闭式预期收益型产品的平均预期收益率上限分别为4.55%、5.24%、5.08%、4.88%。与上一双周相比，所有类型银行收益均出现下跌，其中股份行下降约7BP，幅度最大，其次是国有行，下降5BP。
另外，我们统计了本双周各类银行发行的保本型3个月期理财产品收益率：国有银行4.50%、股份行4.57%、城商行4.01%、农村金融机构4.09%。与上一双周相比，国有行和城商行收益出现下滑，其余银行收益出现上涨，其中股份行上涨35BP，幅度最大。

3.2. 产品收益类型
保本理财发行数量继续下滑。从产品收益类型来看，本双周：保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的发行数量分别为241只、886只、和2570只。与上一双周相比，保本保收益和保本浮动收益两种保本理财产品出现下滑，非保本理财则上涨4.9%。
从不同类型银行来看，保本理财发行量较多的是城商行和农村金融机构，发行保本理财数量占总发行量的比重分别达到26%、46%。

本次双周：非同业3个月期限保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的平均预期收益率分别为4.12%、4.06%、4.93%，与上一双周相比，保本保收益下降7BP，保本浮动收益和非保本理财分别上升3BP、1BP。

3.3. 产品发行期限
90天以内封闭式产品发行数量持续下降。从产品发行期限角度来看，本次双周：非同业1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限产品的发行数量分别为：10只、1105只、1438只、961只、183只。与上一双周相比， 1个月以内和1-3个月产品发行数量分别下降33.33%、1.43%，其余期限品种发行数量上升，其中3-6个月上升幅度最大，约5.19%。从不同类型银行角度来看，1个月内主要是农村金融机构在发行，而1-3个月产品则是城商行和国有行在主要发行。

本双周：非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为：1个月以内4.75%、1-3个月4.86%、3-6个月4.96%、6-12个月5.11%、1年以上5.25%。与上一双周相比，6-12个月和1年以上产品收益上涨，其余期限品种出现不同程度下跌，其中1个月内下降约33BP，幅度最大。
另外，我们统计（表内）保本理财各期限产品平均预期收益率：1个月以内3.25%、1-3个月4.06%、3-6个月4.23%、6-12个月4.38%、1年以上4.54%。与上一双周相比，仅有1年以上产品收益出现上涨，其余期限品种出现不同程度下跌，其中1个月内、1-3个月和3-6个月产品下降幅度在40BP左右。

4. 本双周净值型理财产品
根据普益标准的数据样本统计，本次双周净值型理财产品共发行86只，较上一双周增加32只，其中封闭式产72只，开放式产品14只。从发行主体角度来看，本双周国有行、股份行、城商行、农村金融机构分别发行净值型理财产品42只、26只、16只、2只。从单家情况来看，根据发行量排名前五的分别为工商银行、邮储银行、中信银行、渤海银行、江苏银行。