如何用日历组合收割财报行情的市场情绪

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分享近期做奈飞（NFLX）的经验
主题是
“如何用日历组合收割财报行情的市场情绪”



产生观点


注意到NFLX在2019年1月17日盘后会公布财报，但是从2018年12月底开始，NFLX的股价就开始往上冲，1月初股价在260左右，截至财报公布前1天，股价已经飙升到350。最初的想法是，前期Pre-run过多利好，涨幅夸张，因此预计财报发布后股价会有大幅波动。可能大跌，但也保不齐财报超预期而大涨，因此想在对冲Delta的情况下做多波动，于是自然想到用日历组合去做——买近卖远，因为近期Gamma大（末日期权基本纯Gamma）。只要出现大幅波动，那么朝两边任意一边波动都会盈利（如下图蓝线）。




                     
然鹅，拉了策略创建器看了收益曲线之后，似乎反过来做更适合。因为收益图显示，在前述设想组合下，需要波动10%以上才能盈利，换言之，如果反过来做的话，安全区间很大，只要波动不超过10%就盈利。细细一想，这是因为目前的IV太高（第二天到期平值Call的IV已经涨到接近120%），前期累计的大涨发酵了浓郁的财报观望情绪！





也就是末日Call太贵太贵了，导致后面如果还指望它借助Delta位移来盈利，那必须波动很大才行。于是想着说，反过来换个思路，用日历组合收割这波情绪应该会更舒服。


设计仓位


通过构建日历组合，赌18日财报公布后开盘会发生IV Crash这个大概率事件，在开盘后不久的时段择时平仓。时间上选择第二天到期和一周后到期。那是用Call还是用Put去做呢？由于个人观点看跌+希望让末日期权最后虚值变废纸，因此选择Call。执行价方面，选择平值。


进场交易


18日晚上，开盘后IV继续走高，超过150%。此时通过IB的Strategy Builder发现，只要波动不超过12%都是盈利的，即安全区间进一步变大，于是下单建仓日历组合：- NFLX 18JAN19 350.0 C / + NFLX 08FEB19 350.0 C。当然，这是一个正Theta、负Gamma和负Vega组合。




平仓离场


第二天开盘后，股价下跌，同时IV Crash如期出现，Short 腿价格大跌96.4%（盈利$1473），Long腿缩水73.8%（亏损$1127），组合盈利346刀，平仓走人。按照该策略最大损失580（=21.08*100-15.28*100）来算保证金的话，收益率约为346/580=60%。




上述交易记录如下：





盘后总结


这种比较有确定性的盈利机会不多（但下单时还没完全意识到这个机会确定性挺大，不然会加仓），主要是由于IV奇高带来的红包。后面也尝试对IBM做了类似的日历组合，效果并不太好，就是IV并没有奈飞这么夸张（当然和个人操作不成熟也有关系）。

本次交易的几点思考如下：


“首先，日历组合收割情绪挺好用，但是仍旧无法完全回避对Delta判断，也就体现在你对标的后续走势的方向性选择。执行价方面，既然观点看跌，那其实当时应该选择更低一点的执行价（如345）更好一些。


其次，日历组合要有一个极限损失的心理准备，这关系到远期Call选多远的问题：就是如果标的开盘狂涨，那么近期Call被刺穿（远期Call也同时变实值），对于小本经营的散户而言，是没有资金实力被近期Call行权的，所以只能同时行权远期Call来抵补。那么，这意味着放弃了远期Call这一周的时间价值了。对于高波动的标的来说，会损失不少（波动越大、时间价值越高）。
”

所以，Long越是远期的，虽然收割的情绪越多，但万一没看准方向，亏的时间价值也越大，这也为日历组合选择时间期限提供一个考量角度，同时也再次呼应，确实还是会要有一些Delta方向的判断。


注：本次操作是和小E一起讨论完成，我们两个下了类似的单，区别在于我用Call而他用Put，我的组合执行价是350而他的组合执行价是345。结果是使用Put的盈利性更强一些。


小编隔空喊话小E：期待晒单




本文（本公众号）所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。


END
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收益率应该按占用资金算。